无聊的毛利率和Q1利润 $双星新材(SZ002585)$ 很多人不信毛利率调整5个点是件容易的事，也...

$双星新材(SZ002585)$  很多人不信毛利率调整5个点是件容易的事，也正好有人想让我解释下折旧政策为什么说双星更为激进。正好前几天另一家出了年报（C公司正好也是这几家中，毛利率最高的，调整下也基本具有了普遍代表性），做个无聊的事情，调整下双星竞争对手的毛利率，可以量化的说明双星为什么财务政策是几家公司中是比较激进的。纯属娱乐，切勿当真

1.毛利率

原毛利率水平：

调整后毛利率水平：

C公司完全按照双星的各项财务政策还原后，毛利率水平正好下降了5%左右，这种数字游戏是不是挺无聊的，同一家公司，只是财务处理不一样，就能从一个大家认为的高科技公司，档次接近了大家看不上的没技术含量的公司（30%毛利率是很多人心里默认的高技术企业的临界点），因此，毛利率分析永远是大家站在同一起跑线同一行业才有意义。换个角度说，双星毛利率在现有基础上，调到近30%没什么压力。当然，财务政策再过分点，调的更高点也没什么大问题。对C公司的各项收入和和成本调整大概说明下

1）佣金

这是C公司在招股书中对于佣金的说明，先提前声明一下，佣金是做业务时候很普遍的一种方式，各个公司会根据自己业务实际情况选择合适自己的业务模式。在这里列出来不是为了说明C公司不合理，而只是为了同一口径下还原毛利率罢了

这种高销售费用是互联网公司最爱玩的一种方式。做高毛利率，然后将一切获客成本放入销售费用，使得毛利率很好看，但净利润难看无比，美其名曰前期树立壁垒，耗死竞争对手，跑马圈地。前段时间被央媒猛批的社区团购就是这种样子。多的也不解释了，C公司的佣金减少相关收入

2）折旧

双星每年折旧率是8.10%，C公司为6.31%（保守起见，这里使用了机器设备值，如果算上整体固定资产，C公司折旧调增额会更大些），如果C公司同样采取双星的折旧政策，需加上相应的折旧金额（8.10%和6.31%折旧比例之间的差额），也就是再加上表中的折旧金额800多万

3）运输费用、关务费

再次声明，C公司目前运输费用处理也是没问题的，调整这项费用纯粹为了可比。新的政策在2021年时，才要公司把运输费全部计入到成本中（当然，这也有例外，如果2021年公司还在销售费用中，把销售合同重新签一下，运输费其实可以依旧放在销售费用里），但双星已经在20年度时将运输费全额放在了销售费用中，相应的C公司如和双星财务政策一致，其成本加上运输成本

4）应收账款时间成本

双星的应收账款在几家中其实算是不错的，平均账龄3个月不到，C公司为4个月。自己经营过企业的都知道更长的账龄会带来什么，更多的业务，以及变相为下游融资，如果不明白这一点，看看京东是如何通过多压下游两个月账期，从而实现巨额利润的就自然明白了。因此对这块的隐含成本，加回目前期末应收余额的一个点成本

2.Q1利润

各家2020年利润数据已经基本出来，一季报预期除了两家外，也已都出来，取一个一季度预告的中位数（国风一季度业绩去掉了补贴，因为太大了有4300万），比较一下。好像也没什么需要评价的（20年1季度由于疫情，同比意义不大）。历史数据能说明很多未来的问题，但有些人因为相信所以能看见未来，而另一些人只有未来展示在面前才不得不选择相信

利益相关：持有双星新材