Mysteel：煤焦品种2020年市场回顾及2021年展望
概述：回顾2020年，焦煤呈现前低后高走势，价格呈现先抑后扬态势。展望2021年，焦煤供应或者因进口减少而收缩，结构性矛盾显现，下游焦企高利润对煤价亦有支撑，预计全年价格重心上移；焦炭基本面稳步向好发展，上半年受疫情影价格回落，下半年在焦化去产能影响下，焦价强势反弹。展望2021年，焦化能否维持高利润，产能新增和淘汰节奏依然是关键所在。预计在下游需求持续向好的背景下，焦炭供需依旧会偏紧，全年价格重心上移。
2021年双焦核心逻辑：
1、进口焦煤大幅萎缩，低硫主焦缺口难以弥补；
2、焦炉趋于大型化发展，主焦煤使用占比提升；
3、焦化新增产能不及预期，上半年依然难补淘汰缺口；
4、高炉置换进入高峰时期，下游继续保持强劲需求。
一、2020年双焦市场回顾
1、双焦价格走势
2020年焦煤价格呈现先抑后扬走势，上半年主要因为疫情影响后煤矿率先复产，供应快速恢复后，又跌价进口煤大量涌入国内，造成供应过剩，价格承压下行；而下半年在下游焦企逐步恢复产量后，以及进口煤受到了抑制，焦煤的供需矛盾缓解，价格又逐渐止跌企稳，但价格依然没有超过年初高点，全年煤价呈现V型走势。以山西安泽低硫主焦煤价格为例，年初高点价格为1630元/吨，年中低调为1280元/吨，年末高点为1520元/吨，全年价格波动幅度为350元/吨。
图1：山西安泽低硫主焦煤价格走势
2020年焦炭价格稳步上涨，年初虽然也受到了疫情影响价格有小幅走弱，但随着下游需求逐步恢复，价格也开始回升，年底更是因为焦化去产能的超预期执行，焦价强势上涨。从供需基本面来看，年底焦炭几乎是个无解的行情，产能产量逐渐被压缩，新投产又不及预期，需求维持强劲，上下游均处于去库状态，价格上涨完全符合基本面预期。基于供需面的推动，焦企提涨焦炭价格钢厂几乎没有还手之力，截止年末焦价已经连续上涨11轮，累计涨幅600元/吨，且焦化仍有继续提涨之势。
图2：山西准一级焦炭价格走势
2、双焦供需情况
首先从供应上来看，截止至12月30日，Mysteel统计全国110家洗煤厂日均精煤产量57.67万吨。一季度由于煤矿春节放假，煤矿、洗煤厂开工年底最低，其中2月份，由于疫情影响煤矿复产延期、公路运输暂缓，焦煤供应持续紧缺，洗煤厂、焦化厂由于原料告急主动停限产，直到进入3月后煤矿逐步复产，焦煤供应才恢复至正常水平，同时今年环保检查、上半年的煤价承压，也使得独立洗煤厂生存压力加大，导致独立洗煤厂关停较多。三季度后煤价止跌反弹，煤矿、洗煤厂生产积极性提升，四季度由于部分煤矿完成年度任务且安全检查频繁，整体焦煤供应再次下滑，而下游需求持续旺盛，基本面良好支撑焦煤价格。
图3：Mysteel调研全国110家洗煤厂产量
根据统计局和海关数据显现，2020年1-11月原煤产量35亿吨，同比增加1.5%；1-11月进口焦煤6900万吨，同比降5.4%，出口焦煤649万吨，同比降40%，全年预计净进口焦煤6251万吨。从供需上来看，上半年由于产量和进口双增，导致供需失衡，焦煤价格承压下行，而下半年在进口逐步受限制的情况下，供需差再次缩小，煤价也开始止跌反弹。
表1：2020年焦煤供需平衡
焦炭供应方面，截止12月25日Mysteel统计全国230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为85.28%，环比上周增1.10%，年同比增9.17%。
前三季度相比，2020年整体开工率要低于前两年。其中在2月份，由于疫情影响煤矿复产延期、公路运输暂缓，炼焦煤库存告急迫使焦企主动限产，形成年内开工最低点，在3月初原料供应问题解决后，焦企开工逐步提升，焦炭在持续高利润刺激下，焦企开工更是超过近年高位，进入四季度后，虽然焦企整体开工高位，但由于山西、河南、河北等地去产能执行良好，产量下滑明显，焦炭供应缺口逐步显现，推动焦炭价格持续崇高
限产政策上，相比起2019年个别省市的限产现象，2020年明显更为宽松，仅山西汾阳、河津等地由于空气质量垫底而出现限产要求，其他多处于满产状态，且高利润下焦企环保限产执行状况也相对较差，高利润便意味着高开工。
图4：Mysteel调研全国230家独立焦化日均产量
表2：2020年焦炭供需平衡
3、双焦库存情况
截止12月25日Mysteel统计全国230家独立焦企样本：焦炭库存45.21万吨，减2.86万吨；炼焦煤总库存1765.08万吨，减2.99万吨，平均可用天数20.64天，增0.27天。。
截止12月25日Mysteel港口焦炭库存：天津港20万吨减1万吨，连云港4万吨减1万吨，日照港85.5万吨减5.5万吨，青岛港135万吨增8万吨，总库存244.5万吨增0.5万吨。
首先焦煤方面，上半年由于焦企焦煤库存高位、焦煤供应宽松，使得多数焦企采购意向一般，直至进入九月份焦炭价格一路冲高，高利润下焦企原料需求旺盛，囤货、备货情绪高涨，短期由于焦企高利润、煤矿放假、冬储等因素支撑下，焦煤采购热情仍可持续。
再来焦炭方面，今年焦企焦炭库存整体处在较低水平，低库存使得焦企在上涨行情时更为主动，库存高点出现在二、三月份，由于疫情运输受限导致焦企发货困难，在运输问题缓解后库存持续向下游转移，但下游钢厂库存却并未出现明显累积，也长期处在较低水平，库存上也反映出钢厂高需求下对焦炭消耗持续高位。
图5：Mysteel调研焦钢及港口焦煤总库存
图6：Mysteel调研焦钢及港口焦炭总库存
二、2021年双焦市场展望逻辑
1、进口焦煤大幅萎缩，低硫主焦缺口难以弥补
根据海关数据显示，1-11月全国累计进口炼焦煤6900万吨，同比去年降5.4%，分国别来看，其中从澳洲进口3537万吨，同比增14.7%；从蒙古进口2221万吨，同比降31.0%；从俄罗斯进口555万，同比增2.2%。
从进口节奏上来看，上半年因为海外疫情恢复慢，中国进口焦煤大幅上升，尤其是澳洲焦煤大量涌入国内市场，煤价也承压下行；而下半年在进口煤政策收紧后，海运煤进口下降明显，而蒙煤又受到了疫情的影响，全年进口大幅萎缩；2021年预计进口政策继续收紧，其中海运煤预计会大幅下降，保守估计明年澳洲煤进口量下降一半，但也不排除全年无澳煤进口的情况。而蒙古煤方面如果再疫情控制好的情况下，预计会有比较明显的增长，但全年进口焦煤缺口依然巨大。从结构上来看，进口焦煤多属于低硫低灰优质主焦煤，而国内焦企主焦使用占比大概在25%左右，其中三分之一量依赖进口优质主焦补给，如若2021年进口焦煤大幅下降，那么国内优质主焦煤可能会有比较大的供应缺口。
表3：2020年焦煤进口分国别
2、焦炉趋于大型化发展，主焦煤使用占比提升
除了进口焦煤减量影响以为，随着最近几年焦化产能新增置换，焦炉越来越趋于大型化发展，对主焦煤需求占比也在不断提高。截止2020年12月初，Mysteel调研统计全国冶金焦在产产能53043万吨，其中碳化室高度4.3米及以下产能约17265万吨，占比32.5%，5.5米及以上产能约35778万吨，占比67.5%。新上置换项目多数为6.25米捣固和7米以上顶装焦炉，且2021年还会有更多的大焦炉置换项目投产，随着顶装大型焦炉投产对主焦煤需求会有一定提升，同时也会加大主焦煤供应的缺口。
3、焦化新增产能不及预期，上半年依然难补淘汰缺口
截止2020年12月25日Mysteel调研统计，今年全国已淘汰焦化产能5524.6万吨，新增3577.5万吨，净淘汰1947.1万吨；12月底前预计仍将淘汰焦化产能1255万吨，新增217.5万吨，全年预计净淘汰2984.6万吨；2021年仍有计划淘汰产能2500万吨，新增产能6186万吨，净新增产能3686万吨。
从对2021年新增淘汰计划来看，由于今年焦化高利润以及淘汰置换项目集中，且2020年新投产延期项目较多，2021年新增置换项目会比较集中。但根据今年行业新增项目整体投产时长来看，新增项目实际投产时间要比预期的长，正常新焦炉从烘炉到具体出焦时间大概需要3个月左右，但由于大部分新项目配套设施建设以及企业资金等多方面因素影响，实际的投产时间大约在5-6个月。而2020年四季度这里淘汰产能集中，全年净淘汰约3000万吨，明年上半年虽然有3800万左右的新增投产计划，但由于实际的投产可能会延期，且明年上半年还有约1700万淘汰任务。整体来看，明年上半年新增产能有可能会不及预期，且难以补给今年底淘汰后的巨大产能缺口。
表4：Mysteel调研2021全国焦化产能新增淘汰情况
4、高炉置换进入高峰时期，下游继续保持强劲需求。
根据Mysteel调研统计，2020年预估置换投产6560万吨（截止11月底已投产5060万吨，约有1500万吨产能或延期至2021年一季度），置换已淘汰4745万吨，实际净新增319万吨；2021年在建、拟建投产总产能合计7819万吨（含20年延期的1500万吨），拟计划淘汰产能3387万吨，预估净新增产能4432万吨左右。
从高炉新增投产情况来看，2021年高炉对焦炭的需求仍然十分可观，虽然工信部发文将力压明年粗钢产量，但在钢厂仍保持一定利润的情况下，预计产量难以下降，且对煤焦的需求依然会保持旺盛。
表5：Mysteel调研2021全国铁水产能新增淘汰情况
图7：Mysteel调研2021-2023年铁水产能净新增
2021年供需平衡预测
基于上述分析，2021年焦煤最大的不确定因素仍是进口煤问题。国内供应预计继续维持低增长，大矿先进产能逐渐释放，环保、安全等检查活动至少在之前不会放松，全年供应增长预估2.8%左右；进口方面保守预估可能会下降9%左右，但如果澳洲煤长时间不能恢复进口，进口量下降幅度可能会更大；需求上随着焦化新产能置换以及焦企高利润情况下维持高开工，预估全年焦煤消费量将增长3.2%左右。总体来看，预计2021年焦煤供应仍有较大缺口，主要还是体现在进口方面，特别是对国内低硫主焦煤市场冲击会比较大，也会倒逼国内焦钢企业调整配煤结构，甚至也有可能会影响到焦炭的质量。预计2021年焦煤价格仍将继续走强，主焦煤和其它配煤价差也可能会继续扩大，全年焦煤价格重心上移。
表6：Mysteel2021年焦煤供需平衡预测
基于上述分析，2021年焦炭核心逻辑还是在于新增和淘汰产能时间节奏上的变化，全年维持供需双增格局。供应上上半年新增大于淘汰，边际供应会所有缓和，但总量依然难以补给上一年度的淘汰缺口，而下半年则会随着高炉的新增产能释放从而达到供需双增的局面。进出口方面，由于海外疫情后需求回暖，焦炭出口会有所好转，同时进口焦炭可能会减少。总体来看，预计2021年焦炭是一个供需双增的局面，焦化利润可能会向上游煤矿转移一部分，但由于自身的供需依然会偏紧，整体焦化行业依然会维持不错的利润水平。焦炭价格上预计全年宽幅震荡，价格重心上移。
表7：Mysteel2021年焦炭供需平衡预测
资讯编辑：熊超 021-26093197
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