大众收购了保时捷，真的是逆袭成功？
大众收购保时捷这件事情已经是4年前的旧闻了，但是刀妹最近在搜索相关新闻的时候发现一件很有趣的事情，那就是大多数人都认为当年大众收购保时捷，是大众的胜利。但是胜利的真的是大众集团吗？
让我们回到2012年的夏天，大众集团正式宣布，将以44.6亿欧元现金外加一股普通股的方式向保时捷集团收购保时捷控股余下的50.1%的股份，正式100%拥有保时捷汽车。
注意两个关键词：“保时捷控股”、“保时捷汽车”
聪明的朋友应该已经发现其中的猫腻了，大众集团100%拥有的是“保时捷汽车”（Porsche AG），并不是“保时捷控股”（Porsche SE）。
有人可能会说，那大众集团收购了保时捷汽车也是事实，怎么就不能说胜利者是大众了？
别急，接着往下看。
交易完成后，大众得到了什么？
大众花了44.6亿欧的现金，得到了总额大约为90亿欧的非现金资产增益，以及一个净资产为负25亿欧的保时捷汽车。
简单来说，大众为这个“胜利果实”付出了大约70亿欧的净资产损失。
度娘百科：非现金资产是指除了现金、银行存款、其他货币资金、现金等价物以外的资产，包括各种存货、固定资产、无形资产等（不含股权），但各种待摊销的费用不能作为非现金资产作价投资。
交易完成后，保时捷得到了什么？
保时捷控股通过卖掉一块负资产，得到了来自大众的44.6亿欧现金。
最关键的是，此时的保时捷控股还拥有50.76%的大众股份。对保时捷家族而言，什么也没有失去，一切都只是一场“内部”交易。
保时捷控股手中的大众股份是哪里来的呢？
这就要从2004年说起了。
2004年，保时捷家族开始暗地里收购大众集团的股份。为什么要选择这一年下手呢？原因有二：
一是因为经营不善，生产成本过高，大众已经开始变卖股份，走在了破产的边缘。
二是因为在这一年，欧盟法院正式对《大众法》提起诉讼。
原因一大家应该都好理解，那么原因二中的《大众法》是什么鬼呢？
简单来说，《大众法》是在1960年，大众集团从国有改为私有制时，德国政府为了保护大众集团在财政紧张时不被外国收购而专门设立的一部法律。这部法律当中，最为重要的内容有三点：
一是股东表决权与股份持有份额相分离，无论持有多少股份，表决权都不得大于20%；二是下萨克森州政府有20%的表决权。这就决定了下萨克森州政府即使不是最大股东，但也对大众的任何一项决定说了算，因为第三——下萨克森州政府具有否决权。
这就意味着，《大众法》一天不废，保时捷家族不管收购了多少大众的股份，也是白搭。相反的，大众集团所在的下萨克森州作为政府代表，则拥有对大众集团真正的控制权。这也是为何德国政府一直保护《大众法》的原因所在。欧盟对《大众法》提起诉讼，一旦欧盟胜诉，《大众法》将面临被废除。
这对保时捷家族来说是个收了大众集团的好机会。
为什么保时捷家族如此渴望收购大众集团呢？
一方面，大众集团本身就是费迪南德·保时捷老爷子一手搞起来的，在很长一段时间里，大众都只卖甲壳虫这一款车。
另一方面，保时捷汽车一直玩的是豪华超跑，全球市场份额低，研究超跑又特别“烧钱”，所以虽然利润很大，但是账面收入一直不大好看。以前大众还会“补贴”一点给保时捷，但是后来撤资了，保时捷也就等于没了“钱袋子”。（详情可以点击人生比电视剧更传奇的费迪南德·皮耶希）
现在，大众集团快不行了，变卖股份，《大众法》也被欧盟起诉，这对保时捷家族来说，简直是天大的好机会。何况此时保时捷家族的当家人是沃尔夫冈·保时捷，这位和大众的掌门人费迪南德·皮耶希，虽然是表兄弟，但是关系可并不怎么好。
保时捷家族是如何步步为营的呢？
暗度陈仓
此时的大众看起来就像是一个快要死掉的巨人，保时捷想吃掉这个“巨人”，必须要先保证自己不被撑死。所以，保时捷家族先是不动声色的暗中收购大众集团的股票，在2005年的时候，保时捷家族手中已经拥有18.53%的大众集团股份。此时还没有人注意到保时捷家族的小动作。
到了2006年，保时捷家族手中拥有的大众集团股份已经达到了27.3%，保时捷家族此时已经成为大众集团最大的股东。但是欧盟那边不给力，此时《大众法》还没有被废除或修改，所以保时捷家族坚持对外宣称这只是单纯的增持，绝对没有任何收购的意图。
保时捷家族的行为，明眼人都能看得出来是为了收购，所谓的“增持”不过是个糊弄媒体的说辞。
釜底抽薪
保时捷家族想掌握大众，必须突破《大众法》的保护。2004年开始，欧盟起诉《大众法》，这背后就有保时捷家族的影子。
2007年，《大众法》被废，此时保时捷家族手中已经拥有大众集团近31%的股份了。
不过德国政府拒绝执行，2008年只是在原版基础上对大众法进行了修订：将原本的股东表决权不能超过20%（除了下萨克森州政府有20%表决权外）改成重要决策必须经表决权80%以上同意才能通过。
瞒天过海
如果保时捷家族大举收购大众的股票，必然会导致大众股票的疯狂上涨。那么一心想要把大众抓在手里的德国政府，自然不会坐以待毙。
所以保时捷家族在2007年，成立了保时捷控股，把保时捷汽车转入保时捷控股旗下，并且把原本在保时捷汽车名下的大众公司的股份，也全部转移到了保时捷控股的名下。
通过保时捷控股，保时捷家族暗中继续收购大众股票，但是故意放慢脚步，这使得大众股价一直在小幅度上涨，但是完全没有像其他公司那样疯狂，有效放松了德国政府的警惕心；另一方面，保时捷控股则在暗地里购买合适的期权，悄悄增加手中的砝码。（收购期权并不会立刻反应到股市当中）
在2008年10月26日，保时捷控股对外声明，已经持有了42.6%大众汽车公司股份，并且已经购买了31.5%的股份期权，如果计划顺利，保时捷有望在未来持有75%的大众汽车公司股份。
保时捷家族玩的这一手，非常漂亮的瞒过了德国政府。在2009年初，保时捷控股成功拿到了50.76%的大众股份。
但是，保时捷玩瞒天过海可不是一个人玩的起来的，所以当时相当多的对冲基金都参与到了做空大众的投机当中。这其中涉及到非常复杂的金融操作，刀妹就不班门弄斧了。总之，保时捷玩了一出瞒天过海，自己赚了近70亿欧，淹死了一帮“队友”。
李代桃僵
2008年年末，次贷危机爆发。在之前的股份大战当中，保时捷家族为了拿下更多的股份，借了约90亿欧的贷款。受金融危机的影响，保时捷控股的收益也大幅度下降。银行方面拒绝延期还款，这让保时捷家族压力倍增。
最终，银行方面同意借给保时捷控股100亿欧的高息贷款（就是高利贷），用于支付原本的90亿欧的低息贷款。（所以，最黑的还是银行）即使是这样，保时捷控股仍然有20多亿欧的资金缺口。
像德国政府借？不好意思，你们之前抢大众控股权的时候怎么没想到？此时，之前一直被动挨打的大众集团，开始摩拳擦掌准备反击了。毕竟大众家大业大，靠着抵押厂房设备都能从银行拿到一大笔贷款。
摆在大众面前有两条“复仇之路”：
一、回购保时捷家族手中的大众股份；
二、收购保时捷汽车。
大众虽然能靠抵押贷款得到一笔庞大的资金，但是要用这些资金回购大众股份，那就是杯水车薪了。何况保时捷控股手里还有不少期权，将来随时都能重新发起收购。那么就只能选择收购保时捷汽车，毕竟保时捷控股旗下，保时捷汽车最赚钱的公司，也是其核心业务。
于是，大众集团对保时捷汽车发起了收购。当然，大众想一口气吃下保时捷汽车也有点难。所以，2009年8月，大众汽车与保时捷控股达成一揽子复杂合资协议，大众集团先用39亿欧元价格购得保时捷汽车的49.9%股权，然后再在2012年11月15日至2013年1月14日之间，或者2014年12月1日至2015年1月31日之间，买下保时捷控股手里剩下的50.1%股权。
至此，保时捷汽车成为了大众集团旗下的一员，是不是看起来，大众集团就这样逆袭了呢？
注意，正如我开头所说，保时捷控股手里还有50.76%的大众股份，所以，大众、保时捷控股（SE）、保时捷汽车（AG）的关系是这样的：
这场交易说白了就是：保时捷控股把亏损的保时捷汽车，卖给了自己控股的大众集团。
那么保时捷控股是最终的赢家吗？
从理论上看，是这样；但从实际上看，也不是，毕竟核心业务还是给了大众集团。
这场长达8年的收购大战当中，真正的赢家是谁呢？
其实赢家是在我们眼中争得你死我活的保时捷和皮耶希家族。作为姻亲，保时捷控股的股份除了市面上流通的，剩余的部分基本就是两家六四开的。所以，豪门大族的争斗，我们看个热闹就好。反正不管谁赢谁输，钱都不是我们的。