饲料 | 豆粕波动自有因但最终还看基本面！

最近两周对于美国人民和国内豆粕人士来说都可以说经历了历史性的时刻，尤其国内的连盘也跟着凑热闹，过起了“马爸爸”的双十一，但似乎更多人抛售了大连豆粕，而今天正值周五，也被市场称为“黑色星期五”，想必其由来各位关注豆粕期货的人们也都心知肚明。笔者今天不想针对此次极端行情及后期走势做相关分析，简单的谈一谈对今年下半年豆粕行情的看法和体会。

首先从美豆及国内连盘下半年的走势来看，行情整体来说应该是宽幅震荡，没有固定方向的行情，如下图。美豆合约在940-1020美分/蒲式耳区间宽幅震荡4个月，目前来看虽然支撑位已经从950-940美分/蒲式耳向上移动至980美分/蒲式耳，但仍在大区间950-1020美分/蒲式耳区间内运行。美豆价格的波动往往被过多的归结于大豆的供需两方面的博弈变动，而下半年市场舆论充斥的一直是美国大豆的丰产，其中没有令美豆价格下跌的原因，我想是需要我们综合考虑一下其他方面的因素。

再来看一下国内豆粕现货价格走势，如下图，从7月以来的主流价格走势图来看，现货价格近半年以来最低跌至3000元/吨附近，到目前现货价格普遍在3300元/吨，整体来看价格是上涨的，但国内的需求来说相对往年并没有实质性的提高，而现货的上涨也并不是随盘面简单的跟涨，9月份以来国内现货豆粕供应紧张及后来的油厂提货限量、国内运输管制等均是支撑现货价格长期居高不下的因素。

再从国内的宏观经济方面来看，房地产泡沫的进一步恶化似乎加快了人民币贬值的步伐，加之美元加息的概率正逐步增加，到目前人民币对美元已经突破6.8，有相关分析师认为人民币有可能突破7.0大关进一步贬值，而人民币贬值对于采购大豆来说，如果美元标价不变，那就意味着大豆又变贵了，以美豆990美分/蒲式耳计价，人民币相对美元每贬值1个点，那么美豆就贵了269元/吨，所以作为基本面分析之一的各国宏观经济政策也应该引起重视。

除此之外，国际、国内的各种政治政策及军事变动不仅仅是简单的政策变动和国与国之间的博弈，它影响着资本市场大量投机者的心态变动，众所周知，人都是趋利的，资本资金更是追求利益最大化。下半年我们经历了美韩萨德部署、英国脱欧公投及刚刚过去的美国总统的选举，每一次重大的国际性事件都给金融市场带来了很大的冲击或者说是机会。

最后笔者想说的是，虽然豆粕行业的分析可以是多角度的，但归根到底还是应该回归到市场本身的基本面整体趋势之中，这里所提到的基本面的分析也是多角度的，不是简单大豆的供给和需求及国内油厂的供应能力及下游养殖需求，同时基本面分析的大趋势，主流方向是正确的，而过程中的涨涨跌跌只是暂时的，并不能证明行情脱离了基本面，因此到目前为止的震荡行情可能还要持续，但最后终究会回归自身基本面的走势当中。目前的情况来看，对于美豆来说利空因素稍大于利多因素，美豆最终可能会跌回950美分/蒲式耳，对于国内豆粕市场来说，虽然美豆价格影响豆粕成本，但国内现粕可能会因为各种因素保持一段时间的强势，未来期现价差大幅走低甚至靠拢接近0的位置仍需要一定的时间。