从格雷厄姆到巴菲特、再到张磊，价值投资的进化之路

一、格雷厄姆

格雷厄姆，价值投资的开山鼻祖，他的价值投资理念可以概括为三大核心内容。一是著名的遛狗理论。股票的价格围绕其内在价值上下波动，一定时间周期内，股票的价格上下波动是正常的，但是股票背后的上市公司则不会有太大的波动，因此股票价值最终会和股票的内在价值趋于一致。 二是投资者对自己投资目标认知越深刻越能判断出它的内在价值，这才是真正的投资能力。换言之，看不明白的东西别去投资，否则凭运气赚的钱最后还是会凭实力亏掉。三是安全边际的核心就是用比价值更低的价格去买股票，因此格雷厄姆眼中其实并没有垃圾股的概念，也没有过多强调长线和短线，这与我们现在普遍理解的价值投资就是买蓝筹股、买白马股大相径庭，《聪明的投资者》是他的经典作品。

世界上最伟大的投资者 本杰明▪格雷厄姆

二、巴菲特

巴菲特，作为格雷厄姆最优秀的学生，巴菲特的选股方法好像基本上没怎么变过，巴菲特的价值投资策略是一个非常严密的系统，好行业、好企业、便宜、长期持有，缺一不可。比如，他非常认同格雷厄姆要看懂自己投资标的的观点，要求必须选择自己能理解的行业，为何他不太投资高科技行业，原因就在于此，老先生一直对高科技的东西不感冒。此外要选择稳定性强的行业，他认为新兴行业可能不够稳定。而对好企业的判断，巴菲特则贡献了很多精彩的论述，比如经济护城河理论、消费独占概念和消费垄断型企业理论等等。而在持有股票的周期方面，巴菲特的名言“如果你不想持有一只股票10年，那你就不要持有它一分钟”更是为投资者所津津乐道，因为有耐心的价值投资者太少，市场上充斥着太多的短期投机者，因此，长期持有被认为是巴菲特投资策略中最有效的一部分。

世界上最成功的投资者 沃伦▪巴菲特

三、张磊

张磊，作为中国近来最具传奇色彩的投资人，同样也是价值投资的践行者，在他的领导下，张磊和高瓴资短短十五年时间就从2000万美元变成了亚洲最大的投资机构，资金规模突破700亿美元，他成功的秘诀就会价值投资，当然，张磊对价值投资的认知也在不断的变化，他认为投资不存在万能定律，要不断打破原有分析框架，不能机械地学习格雷厄姆和巴菲特，因为商业的变化会不断打破原有的投资理念，变才是这个世界上唯一的不变。

中国近十五年来最传奇的投资人 张磊

价值投资的演进 张磊手绘

张磊在价值投资领域的实践做法是：超长期投资，不赚快钱，找到那些有伟大格局观的企业家，与企业一起成长，甄别'虚假的护城河'，投资那些具有真正创新能力或者独特商业模式的企业，坚持就能获得超额回报。他的核心理念和股神巴菲特非常相近，因此常常被媒体、被粉丝称为中国巴菲特，而且他的平均年化收益率高达39%，比巴菲特的21%高出近一倍！他投资的企业，大家更是耳熟能详，腾讯、京东、滴滴、美团、美的、格力…….

今年疫情期间，张磊写了5年多的《价值 我对投资的思考》一书终于完稿，书中张磊详细讲述了自己对价值投资理解和实践，包括价值投资启蒙、方法与哲学、实践案例等，从理论、逻辑到具体方法，系统地将价值投资理论呈现给了读者，堪称投资领域里多年难得一见的经典了。该书一面世，就得到了众多大佬的推荐，马化腾、雷军、王卫、董明珠……

对价值投资感兴趣的朋友，下方看一看，感受中国顶级投资人的投资智慧。