飞行汽车上市3天，股价跌回原形！SPAC是泡沫还是未来？

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你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

8月12日，一家空中汽车公司Joby上市了。这家公司的产品非常具有未来感，那就是多旋翼的、可垂直起降的空中飞行器，可以实现载客的短途飞行。

Joby是通过SPAC上市的，也就是先注册一家只有资金、没有实际业务的空壳公司并挂牌上市，用这家上市的空壳公司去并购Joby，然后摇身一变把空壳公司的名字改成Joby，Joby就顺理成章上市了。

并购Joby的这家空壳公司叫Reinvent Technology，意思是"重新发明科技"。背后的操盘者是LinkedIn的创始人Reid Hoffman和社交游戏公司Zynga的创始人Mark Pincus。

但是即使有专业人士背书，Joby上市后也并没有像很多投资人希望的那样一飞冲天，而是经历了震荡波动，股价从最高点的14美元跌到了9美元。Seeking Alpha的分析师认为Joby还会继续下跌到8美元，理由是估值过高了，因为他们计划2024年才能投入商业化运营，至今还没有量产，资金面上还在不断亏损，只是讲了一个看不到未来的故事。

道琼斯通讯社的一位分析师就直言，飞行汽车公司只是假想了一个未来可能并不存在的城市交通市场，而现在整个SPAC就是投机者参与的市场，SPAC上市的公司都是"致力于假想市场里的假象技术"。

SPAC是2020年才热起来的。确实，这些通过SPAC上市的科技公司跟Joby一样，都有两个共同特征：一是至今尚不盈利，二是没有量产，没有商业化的上市产品。也正是因为如此，很多传统投资机构并不认可这些公司的未来。

2020年11月SPAC上市的固态电池QuantumScape公司，2020年亏损了11亿美元，虽然今年第二季度扭亏为盈，讲了一个"2025年实现量产"的故事，但投资人并不买单，股价从去年最高点120美元跌到了如今的20美元。

2020年12月SPAC上市的激光雷达Luminar公司，去年亏损了3.6亿美元，由于还没有开始量产，至今还没有实现盈利。股价从上市的高点47美元跌到了17美元。

同样是12月SPAC上市的3D打印Desktop Metal公司，近三年来始终处于亏损，今年上半年就亏损了1个亿，加上曾经承诺的新产品迟迟没有推出，股价已经跌破了10美元的发行价。

SPAC上市的科技企业真的就没有未来了吗？

就拿飞行汽车来说，它确实不是城市交通的好选择，因为飞行器气流会有干扰，要求飞行器之间要有足够大的安全距离，无法满足高密度的城市交通需求。

但是城市与郊区的交通是一个可以实现的市场，不是乘坐昂贵的航班，而是跟打车app同等价位的短途飞行。

根据Joby招股书介绍，按照目前的飞行时速，从洛杉矶机场飞到15英里以外的圣莫妮卡度假区只要6分钟，飞到24英里以外的长滩市只要12分钟。由于获得了Uber投资，飞行汽车是Uber打车app里会集成的功能，费用也是正常人负担得起的。

你看，飞行市场是存在的，只不过不是传统理解的那样替代城市交通。Joby并不是讲一个不切实际的故事，如果发展顺利，在未来是有可能实现商业落地的。

你再认真分析一下这些SPAC上市的科技企业，会发现另外一个共同特征：

这些科技企业研发的产品都是略微超前于时代的。如果这些科技企业能够熬到产业爆发的时候，他们将爆发出巨大的价值。

Joby的飞行汽车描绘了一个未来交通的故事；Luminar的激光雷达让人们开始憧憬一个无人驾驶无所不在的世界；Desktop Metal的3D打印瞄准的是万亿市值级别的工业制造业，推动按需制造、数字化制造的产业落地。

正是因为有了SPAC这样的金融创新，这些科技企业才能让这个未来加速到来。

其次，这些科技企业确实还在发展的早期，需要撬动资本的力量来帮助自己进一步发展，尤其是实现量产。Joby的执行主席Paul就表示，这次上市对公司最有帮助的就是拿到了16亿美元的现金，给未来的量产提供了足够的资金支撑。

为什么科技企业能够借助SPAC早早上市呢？背后的原因跟上市制度有关。传统IPO制度是以金融背景的投资银行家操盘，而SPAC上市的操盘者从金融圈转向了产业界人士，他们都是懂技术、懂企业的产业专家。同时SPAC上市免去了繁琐的投行审查流程，从一年以上的上市筹备时间缩短到了不到6个月，最快的是4个月。这种低成本、高效率的上市方式，能够帮助真正有未来的科技企业成功。

SPAC还有一个更大的价值，就是给我们每个普通人带来不亚于风险投资级别回报的机会。

Facebook在2004年创立，2012年上市的时候就已经1000亿美金了，赚钱最多的是早早在一级市场介入的大资本，比如2007年投资了Facebook 4.5亿美元的李嘉诚。普通人没机会。

而SPAC上市的科技企业上市早，只有10亿、20亿市值的SPAC公司比比皆是。假如其中有科技企业在产业竞争中跑出来，在未来20年能够成长为今天苹果、谷歌这样的体量，投资回报率足以超越绝大多数风险投资项目。

但是要注意一点，就是SPAC降低了上市门槛，以致鱼龙混杂，会有"伪革命者”也号称自己是未来，他们的项目会让投资人亏损甚至血本无归。这也是为什么SPAC上市从去年的快马加鞭，到监管手段加强以及相对的速度放慢，发起人与投资者之间已经有了很多的博弈。这为科技企业的投资回报带来了非常大的不确定性，很考验投资者分辨未来科技赢家的眼光。

我们科技特训营的研究内容之一，就是判断哪些科技企业是真正代表未来，是值得投资人去下重注的。帮助你在不确定的未来，获得确定性的机会。