江西灿辉新能源向港交所递交上市申请，锂电池业务毛利率不足两成
据IPO早知道消息，灿辉新能源控股有限公司于10月16日向港交所递交上市申请，创升融资为其独家保荐人。
最近一段时间，锂电池行业备受关注，不仅反映在于2019年诺贝尔评委会将化学奖给了两位锂电池领域做出过重要贡献的科学家，其中一位化学家还打破了最高龄记录；另外我们也可以在上市公司的等候名单中也可见不少锂电池行业的新面孔，如科创板审议的企业中总计5家主营业务涉及该领域，这足以说明这是一项近代社会最重要的能源发明。
最新在港交所递表的这家公司名为江西省灿辉新能源控股有限公司，成立于2011年10月，主要在中国国内及出口市场从事各类电子设备锂离子电池产品的研发、制造及销售，尤其是是消费型锂离子电池新兴及升级分部市场的电子设备。
官网信息显示：产品主要应用于航模玩具、电动玩具、手机、笔记本电脑、电动工具及电动车等领域，目前已形成了日生产锂离子电池10万支的产能。来自招股书显示，艾瑞出具的一份报告显示：公司在2018年的(中国消费型锂离子电池新兴及升级分部)中市场份额分别约为1.6%。出口销售额名列第三名约为6.6%。一般认为，新兴市场分布于平衡代步车、无人机这样的电子消费产品的锂离子电池供给。
招股书显示，公司的最大股东为陈泳平、朱健儿夫妇持股45.06%，郭明铭先生持股24.93%，陈佳荣先生持股15.01%，他们为一致行动人、共同持有公司 85%的股份。陈承守先生持股15.00%。值得注意的是，在今年的1月份，公司工商注册发生股东变更情况，新成立的SunneyEnergyLimited以出资257万元的方式占股灿辉5%股权，后者正是陈泳平控股新成立的香港公司，可以凭此依据推断公司那时候已经开始为赴港上市铺垫道路。
主要收益增加来自圆柱电芯产能提升，3C产品电池毛利在20%
招股书显示，在2016年、2017年、2018年 和 2019年前七个月，灿辉新能源的营业收入分别为 1.22 亿元、2.52亿 、3.27亿 和 1.80 亿元人民币，相应的毛利率分别为 14.9%、18.7%、21.9%和 20.1%，相应的净利润分别为769.7 万、2,648.3 万、4,279.0 万 和 2,130.2 万元人民币。集团的收益方面增幅约为107.1%，原因分析认定为本集团自2016年9月开始生产圆柱电芯导致产能大幅提升。
对比来看，在科创板审议的共计5家锂电领域企业陆续披露的主营业务数据：瀚川智能在2019年1-6月营业收入为15,878.12万元，较上年度同期增长48.62%，归属于母公司股东的净利润为808.28万元；容百科技2019年上半年实现营收194,855.87万元，同比增长45.12%；杭可科技2019年上半年实现营业收入约为62,969.61万元。灿辉新能源的体量和营收规模还是处于行业前列的领先位置。
不过，观察公司89种产品用途的主要分布中不难发现，在电芯产品类别中的3c产品（包括手机在内）毛利率不足20%。具体来看2017年为18.8%、2018年为19.2%，2019年为17.7%；对比其他用途（电子玩具和LED照明）超过20%的毛利比率未免显得后期乏力。
消费型电池行业向好，顺应时代的结构调整推动企业收益增速
上文提到的基于对客户对集团产品的终端用途的了解，集团总收益的约76.6%、64.5%、75.5%及77.1%来自销售应用于新兴及升级分部的产品。同样根据艾瑞报告，消费型锂离子电池市场的新兴及升级市场近几年呈现爆发式增长——复合年增长率76.2%飙升。灿辉新能源很好抓住了这一市场趋势的动向。
具体来看，灿辉新能源的业务重心发生过变化也对企业的收益贡献结构带去助力。比如2016年与2017年相比，电子玩具应用产品贡献的收益百分比由71.4%降至57.2%。电池组产品贡献的收益百分比亦由92.9%降至56.8%。平均售价由每件8.64元降至每件6.59元。公司电子玩具应用产品贡献的收益百分比由57.2%升至67.7%。电池组产品贡献的收益百分比亦由56.8%升至62.3%。
大客户过集中、外部采购比率大成为潜在风险因素
招股书中还透露：公司的增加收益及毛利率表现超过了2014年至2018年中国整体消费型锂离子电池行业15.5%的复合年增长率，客户数目由2016年的40名扩展至2019年7月31日止七个月的172名。
但也由此造成了客户集中度高的担忧，招股书中承认：集团大部分收益来自有限数目的客户。其中香港的外贸客户占比居多，最大客户销售额分别占集团总收益约26.5%、25.3%、27.7%及17.1%，而向集团五大客户销售额分别占集团总收益约85.7%、57.3%、60.0%及65.7%。同时在供应商上也有这发面的问题。从中C叔判断这家公司受上游锂电芯供应商价格影响较大，同时受下游采购方议价波动。此外，行业的政策波动也同样会对该公司业绩造成较大冲击。有统计指出，2018年1-9月，全国规模以上电池制造企业累计主营业务收入4,566.6亿元，同比增长17.7%，实现利润总额174.1亿元，同比减少22.4%，利润下降主要与补贴退坡、竞争日趋激烈等因素相关。
另外，C叔还注意到在电池组产品中，圆柱形电芯的电池组收入占比增长明显，从约9.2%显著增至39.9%。不过也由于电池组产品的较高比率需要捆绑较多数量的电芯，公司的产能受限造成了内部不能完全满足该需要。 因此只能从外部采购更多电芯满足业务增长。外购成本也会对毛利率造成进一步的削弱。
不过公司在招股书的未来规划中也承诺：可于2021年最后季度前将每日最高总产能由约155,000件电池增至约255,000件电池，并于2023年第一季度前进一步增至约355,000件电池，并通过重新装备生产机械提高现有生产设施的自动化程度进一步匹配产量需求。
据行业统计据，未来随着新能源汽车逐步替代传统汽车，消费类电子产品需求稳中有升，锂电市场需求将进一步释放，像是灿辉新能源这样的公司可具备充分的市场竞争潜力。