言起投资林志胜：交易量大幅增长 期权市场潜力巨大
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嘉宾介绍：林志胜，厦门言起投资管理有限公司总经理，擅长产品设计与研究，投资管理，美国杜兰大学商学院工商管理硕士，曾任职花旗银行台湾与中国区VP，精通英法语，良好的经济理论基础和扎实的证券研究经验和投资管理经验，致力于产品设计与研究，拥有余20年投资与管理经验，管理业绩持续表现良好。
随着国内金融市场的发展，包括期权在内的金融衍生品不断推出，目前国内期权市场的发展近况如何？市场投资者结构和交易结构又有何新变化？未来的行业发展空间如何？是否会成为资产配置的重要标配？对此，东方财富网邀请到了厦门言起投资总经理林志胜做客《财富大咖秀》栏目，跟大家分享精彩观点。
林志胜在接受采访时表示，国内的金融开放脚步一直不停歇，而且有越来越快的倾向。各种衍生品品种不断推出，其中也包含像商品期权以及股票期权。市场的交易量有大幅度的增长，从月均角度看，ETF的期权市场大概增加了一倍。
林志胜强调，一个很有意思的现象就是如果按年度增速来看的话，期权市场规模几乎是接近一年一倍的速度在增长，未来期权市场增长的潜力是非常非常大的。各大交易所都对期权非常重视，期权这一品种即将从一个小众的品种，正式跃居成为投资管理跟资产配置的一环，而且未来的成长性它会是最高的，2021年开始期权可能会进一步成为资产配置的标配之一。
以下为采访实录：
1)期权市场有何新变化？
主持人：观众朋友们好，欢迎收看今天的《财富大咖秀》，首先我们通过短片来认识一下今日的嘉宾。
主持人：我们欢迎林老师做客，林老师您好。
林志胜：主持人好，各位观众朋友大家好，非常感谢东方财富网提供的机会与平台。
主持人：国际金融市场2019年12月份新上市了三个300期权品种，您如何看待这一年来期权市场的变化？
林志胜：是的，国内的金融开放脚步一直不停歇，而且有越来越快的倾向。在各种衍生品品种不断推出，其中也包含像商品期权以及股票期权，尤其是去年12月23日新上市了三个300的期权，我们看到市场的交易量有大幅度的增长现象。
从月均的角度来看的话，ETF的期权市场它又大概增加了一倍，我们可以看一下一个图形。现在在电脑上的这个图形是ETF期权全市场历史的成交量，我们可以看到从2015年12月开始，我们看到蓝色的曲线它一直不断的在往上走，非常的稳定。橙色的线就是沪深300，上交所跟深交所两个300的期权，它们加起来的量，我们可以看到这个曲线在上市很快，大概两个月的时间它就已经赶上了50ETF期权的交易量，我们知道50已经推出来有五年了，所以它很快，两个月就赶上了已经提早五年出发的一个老品种。在大概半年之后，它就呈现一直是保持超过的情况。
如果我们再看它最近半年的话，它大概是沪深加起来合计的量比50要多大概17%，大概接近两成左右。另外，从ETF期权全市场交易量，我们可以看出来它的成长趋势是非常稳定的。最底下有一条线是深交所300的量，我们可以再看一下，这个是放大来看，我们看到左边表格里面，这是上交所50ETF期权的量，右边是沪深就是上交所加深交所300期权的量，从今年的1月到11月，因为今天刚好是今年的最后一天，如果下周可能包含12月份的数据在里面。我们看到今年1月到12月里面，300的期权它的量已经超过50的了，最近半年的它其实超过的幅度是更大，就是我刚才讲的大概17%。
主持人：近一年的期权市场的增量确实很大，那么在期权市场投资者结构和交易结构是否有一些新的变化呢？
林志胜：是的。我们根据上交所提供的一些信息我们可以看到，在投资者结构里面，还有交易量里面，目前交易量最大的还是上交所，因为50是在上交所的，那300的话上交所也有，而且它的量比深交所要大。以上交所这两个品种来讲的话，现在这两个品种合计日均交易量大概400万张左右，持仓量大概是470万张，这个数据相比去年的话，增长了有50%左右，这是在量的方面。
投资者结构方面，我们看到它大概80%都是所谓的功能性的交易，其中包含像保险的交易，大概占一到两成，增强收益的大概占了四成，真正的纯方向性的交易大概占两成。所以，从交易持仓比还有方向性的交易跟功能性交易占比来讲，还有期货和现货之间的比率来看，它都是相对比较健康的。
现在单品种来看的话，它的规模是比较大的，是挺大的。因为虽然说只有三四个品种，但是以上证50ETF期权在全球来讲的话，以单品种来讲是排到全世界第二的，那沪深300的话是排到全球第三，不过因为这是单品种，大家可能一听很大很开心，其实因为这只是从单个品种来看，那美国的ETF期权有700多个，咱们现在只有三个，所以他们的量其实是很大的。
2)期权市场未来发展空间
主持人：在期权新品种上市之后，过去一年的增长量以及持仓量都有大幅度的增长，您觉得未来的增长空间是否会很大呢？
林志胜：是的。我一直在研究咱们国家现在期权的市场发展情况，我发现一个很有意思的现象就是如果按年度增速来看的话，我们几乎是接近一年一倍的速度在增长。也就是说，大概每年它要翻倍，很有意思的就是我们知道2的五次方是32倍，2的十次方是1024倍，非常有意思。我们来看一下这张图，这个图是现在国内ETF期权全市场历史的总交易量，左边这是过去五年的，我们可以看到蓝色的曲线就是每年交易量，每年ETF的交易量，它呈现一个抛物线的走势，橘色是年增率，我们看到除了它刚上的第一年，相当于是2.4倍，过去这四年大概都是一点八几倍，就接近乘以2的速度在增长。如果说这样的成长态势趋势能一直保持的话，再过五年后，这个市场量会呈现怎么样，那就会像右边这张图，就是刚刚这个图片的右半边，它一样也是呈现抛物线的形状，只是它会更平滑。你说未来五年有没有可能会成长到那么多呢？我觉得是完全有可能的，而且说不定还有一点低估。
所以，我认为未来期权市场增长的潜力是非常非常大的。
主持人：近期四大交易所领导的发言，对于期权市场是否有些重要的事项呢？
林志胜：是的，在应该是上上周末的时候，四大交易所刚好在一个大型的会议上面他们也纷纷有发言，我们从这里面发觉到有一些非常重要的信息，特别是关于期权的。在过去一年里面，几个交易所他们对期权的作用都有非常正面的评价，而且在发言中纷纷表达了对期权市场的发展跟未来的布局规划。其实这个信息量是非常大的，我这两天有特别做了一些整理，分成以下几点。
第一个，各个交易所他们对期权的作用，这个品种的市场作用是非常肯定的。期权作为一个多空平衡的一个中性的交易工具，它的确是在像促进所谓的价格发现，还有管理风险，以及提高市场的效率方面，它发挥了很好的作用。
从数据上来看，标的的ETF经过一年的运作，特别是像去年的三个300上市刚好满一年，ETF的折价率，它下降了大概有三成。以前折价就比较大，沪深300的指数它的波动率相对波动率下降了大概3%，这个都是很好的平抑了这个市场的一些波动。特别是像今年2月3日的时候，春节之后的第一个交易日，市场行情有大幅度的波动，场内股票期权大概帮400多亿左右的现货，它提供了一个保险，这还只是在现有期权量的情况下，等我们期权如果将来真正的量普及了，我相信稳定市场的功能，它会更强会更好。
在过去这一年沪深300ETF大概有增加了9只，300ETF的规模大概增加了差不多一百七十亿，这种ETF基金会有助于长期的资金进市场，这是有助于市场稳定的作用，所以这是第一个就是各个交易所都非常肯定期权的作用。
其次就是有多个交易所他们计划要增加新的期权品种。这对期权市场来讲算是政策利多，举例来讲，比如说像深交所他们有计划推出所谓单市场的ETF期权。因为现在深交所就是只有300的ETF期权，但是上交所有一个上证50ETF期权，深交所没有这样对应的东西，所以我们也一直在预估，深交所非常有可能推出一个比如说深100的ETF期权，这个是只有深交所才有的，深交所也打算大力的加大研发投入，来丰富期权的品种。
在交易量最大的上交所的部分，他们也打算要推出更多的品种。因为现在全市场就只有四种，刚才提到像美国有700多个ETF期权，个股期权有3000多个。所以这个期权的量跟丰富度是还有很大的空间。另外还有像指数期权、商品期权等等。以商品期权方面的话，比如说像上海期货交易所，他们就准备推出原油期权，我们知道前两年原油期货上市了，之后的话其实是原油期权，当然他们也会择机要来推出。另外还有像白银跟螺纹钢的期权，还有像航运指数期权、有色金属期权各式各样的期权，未来都有可能会在适当的时机点推出来，像大连商品交易所在今年3月底的时候，他们还上市了液化石油气期货跟期权。所以，这是有关于新的品种，非常看好，并不只是喊口号而已，这些交易所都有这样的计划在研发。
第三个部分就是在期权运行制度上面，像去年推出了组合保证金，他们现在还在研究可不可以拿证券现货来冲抵保证金，如果说这个可行的话，将来投资者的保证金成本就可以降低。像去年推出了组合保证金，根据交易所的估算，它大概让投资者节约了有200亿的资金，所以这个是对于投资的效益，资金的利用率都是非常有帮助的。
再来就是增加期权的月份，因为我们现在的期权都是近月跟下一个季度或者是下下季度，有这样的想法能够推出跨一年这么长的期权，因为在国外是有这样的期权，有一年、两年、三年、几年的，这种期权如果能推出来的话，对于企业或者是投资者来管理风险的话，工具就更多更丰富了。
再来第四点就是各个交易所他们为了更好做好市场服务跟推广，所以在一些市场投教上面，他们也会持续不断的在投入。目前我们的股票市场的参与人数大概是一个亿，这一个亿可能是扣掉无效户，不活跃的，大概有一亿户，ETF开户的参与人数大概是700万，所以一个亿跟700万相比就是7%，上交所期权市场参与人数目前为止开户大概48万左右，还不到50万，所以跟证券户人数相比的话大概就是0.5%。为了要让更多的人能够接受这个市场，更好的加强市场的投教服务，所以这是需要做一些比较大的推广跟宣传。
我们看比如说像台湾的期权市场经验的话，它的期权开户人数跟股票的开户人数对比，它大概是10%，所以可想而知未来的开户数空间还非常非常大。咱们先不讲10%，我们就讲一半5%，那都是十倍的增长空间，这是以开户数来讲。
3)期权或将成资产配置标配
主持人：目前期权的开户门槛是比较高的，这是否会影响到期权未来的成长速度呢？
林志胜：是的，我们知道像期权的开户门槛它比较高，而且你去开个户还要考试，还要做测试，很多投资者一听就觉得有点紧张，毕业那么久了，没想到做个股票期货投资还得要去考试，还要念书。期权开户的门槛要求的确是比较高，但是这个目的是为了要保护投资人，因为期权这个品种它相对是比较新，并不是说你有钱你就能去开户的。所以，它要求要做测试，还有要进行期权模拟交易，它是希望投资人在真正进行交易之前，至少具备了一些期权的基础知识。因为期权是相对比较新的品种，它的确一开始接触的时候也会是觉得比较复杂。采取这样的比较高的开户门槛措施是有它的原因，也有它的必要。但是这个就像汽车，刚刚问世的时候，它好像很专业的，你买个车，首先车子是奢侈品，你买得起车还要雇人，专门的司机去开车，因为并不是谁都会开车的，可是等有一天汽车普及了，就像福特汽车T型车量产以后，一般平常的人也能卖得起了，而且普通人只要上个驾校学一下也都能自己驾驭。所以，期权有一天它会普及开来，它就像汽车会变得很普及，大家大概都有个驾照，都能够自己开车。所以，目前来讲比较高的门槛，的确会影响期权增长的速度。但是，刚刚前面我们讲的那么高的增长率都还是在这样的高门槛的，有很多的一些要求的前提之下得到的这个速度，等有一天，可能过了若干年以后，期权更普及了，大家更清楚的认识到这个金融工具它的魅力跟它的功用之后，自然而然就会有很多人去学期权交易。所以，我们认为这个只是一个短期的，包含像它现在开户要求要有50万，未来门槛也许慢慢会降低，或者是说现在期权合约它将来会出一些更小的合约，这样的话它会降低交易跟进入的门槛。如果这些措施推出来的话，我相信期权的开户数跟交易量还会有一波井喷式的增长。
主持人：节目最后有没有一些心得想分享给大家呢？
林志胜：是的，从前两周几个交易所的领导发言中，我们可以看到各大交易所都对期权非常重视，而且他们其实现在都已经有很多的准备，包含有各种ETF期权，指数期权，商品期权等等，他们其实都在积极的筹备当中，等待适当的时机有序的推出。所以，这个其实已经是酝酿并且准备了。所以，期权这个品种它即将从一个小众的品种，它会正式跃居成为投资管理跟资产配置的一环。而且未来的成长性它会是最高的，这个我们从市场的交易量，或者说参与者的人数，它的增长倍数都会非常高，这个可以参考国外的经验，台湾、韩国的经验等等，都是这样子。
从2019年开始，其实期权已经就正式进到很多专业的机构，它的资产配置所谓的采购清单里面，尤其像有一些FOF，他们在去年就开始把期权列入配置的对象，刚开始当然比率不高，可是经过2019年跟2020年，我相信到2021年开始，期权可能会进一步成为资产配置的标配之一。
主持人：好的，时间过的很快，今天的节目就到这里了，感谢林老师的深入讲解，也感谢大家的关注，我们下期再见。
林志胜：是的，谢谢主持人，谢谢大家。
三大指数集体反弹！反攻号角吹响？速去东方财富APP遇见新机会>>
（文章来源：东方财富研究中心）
(责任编辑：DF506)