$双星新材(SZ002585)$ 之前的帖子说了一些公司核心竞争力和产品,从产业逻辑上还是对双星的研...

$双星新材(SZ002585)$

之前的帖子说了一些公司核心竞争力和产品,从产业逻辑上还是对双星的研究大框架做个闭环,分析一下公司主要产品面对的市场规模,从这些市场中公司能分到多少蛋糕。不过市场规模的分析只是一个宏观概念,只求模糊的正确和大框架概念,可以探讨。要求精确到个位的小朋友可以去统计局抬杠。

第一类光学膜市场,分为显示光学膜、光学离型膜市场规模

1. 显示相关基膜

根据中国市场调研在线数据,2020 年背光模组用 PET 基膜需求量约为 10 亿平,按最低端价格计算市场容量在60亿左右。显示模组中的偏光片用膜有TAC、PVA、PET 三种基膜,总需求量8亿平,其中PET是保护离型功能,约10亿市场。因此面板相关的光学膜市场,预计70亿市场。其中目前进口可替代空间约40-45亿市场。公司若占30%,则可实现12亿收入,约4亿元毛利。

2. 光学离型膜

光学级离型膜市场大致可分为MLCC应用和其他电子元器件(如电感\LTCC\PCB等)应用。其中MLCC终端市场容量为530亿元,对应90-100亿平米离型膜用量,对应了150多亿元离型膜市场规模,其上游离型基膜的市场规模约100-120亿,该类元器件以每年15-20%需求增速而驱动生产商大幅扩产。其他被动元器件的离型膜用量约为mlcc的一半,约为70多亿规模,基膜对应50亿。因此光学离型膜的规模为220亿,离型基膜为150亿。保守估计双星占20%离型基膜市场,获得30亿元市场,7-8亿毛利。

第二类车膜及窗膜市场规模

此类pet膜也属于光学膜的中低端范畴,虽然精度要求不如显示光学膜但由于有部分面向c端产品,因此毛利水平不低。窗膜市场已经较为成熟,且大部分节能玻璃和工建配套都是用了更高端的镀膜玻璃,因此商用窗贴膜多是用于后装市场一些差异化场景,10-20亿市场。

车膜是个快速成长的C端市场,分为车窗膜和车衣。车窗膜进入oem前端市场并不容易,也没想象的赚钱,从4s和养护平台进后装市场大约在15亿规模。车衣存在替代和成长性,由于改装上路规定放宽和年轻化消费需求,每年以20%增长,且国产快速渗透,国产车衣比龙膜和xpel等便宜将近三成,这块市场约30亿左右。车窗及车衣为45亿市场。

因此,窗膜及车膜市场55-65亿,公司预计能有15-20%渗透,获得约13亿左右市场,能有2.5亿毛利。

第三类是公司去年增长较快的光伏背板基膜市场

pvinfolink预计未来2年平均每年新增装机170GW,对应组件需求180GW,我们按照1GW匹配600万平米背板,可得对应了10亿平米背板。当然这当中有双玻组件的渗透,但双玻有天然缺陷(非常重安装成本高、PID漏电、不透气积水),预计双玻能渗透25%,剩下的50%是传统背板,25%是透明背板(未来与双玻方案竞争更有优势)。

按目前的平均价格1平米普通背板10元、透明背板20元,预计100亿背板市场规模。刨去背板企业毛利,并考虑PET基膜50%成本占比,背板PET基膜的市场容量约40亿。假设双星占30%,则可获得12亿市场空间,对应3-3.5亿毛利。

第四类可变信息材料

是一个高毛利的小市场,总体4-5万吨规模,7-8亿元市场。公司占50%,4亿元收入,1.6亿毛利。

第五类热缩膜、铝塑膜等其他功能膜

热缩膜等功能膜目前25-30万吨市场规模,但随着新能源汽车的发展,随着电池续航里程需求增加,此类膜有潜在发展空间。估计约40-50亿市场,公司预计能占20%,约10亿元,2亿元毛利水平。

第六类普通用途薄膜

200万吨市场,200亿元规模,公司占10-15%,20-25亿元收入,2亿毛利。

总结一下

以上我们说的市场规模均是公司目前产品可以应对的市场,一些日韩顶级产品市场则不算在市场规模中,因为可能三五年之内都没法获得那种技术。从这个维度计算,公司产品能面对的市场规模为550多亿(其中高价值的功能膜市场为350亿),按相对保守的市占率计算,公司可获得市场规模为105亿元(其中高功能膜80亿元),可获得毛利区间在24亿元左右(功能膜毛利约22亿)。

从这一角度看,以公司目前的产品能力,未来2-3年的扩产计划,市场完全可以消化。吃瓜。

(0)

相关推荐

  • 业绩造假?相反利润好到爆炸

    我有大半年没聊过双星新材了,之前一直有传他们业绩造假,但这一点一直没人坐实,我也很难从财报看出是否有猫腻,所以一直没聊,但从目前看,业绩造假的几率相对很低. 给估值之前,我们还是要从业务方面进行分析, ...

  • PET聚酯薄膜——“光学薄膜”

    为改变光学零件表面光学特性而镀在光学零件表面上的一层或多层膜就是光学PET薄膜.光学PET薄膜按应用分为反射膜.增透膜.滤光膜.光学保护膜.偏振膜.分光膜和位相膜. 光学级pet薄膜具有低雾度和高透光 ...

  • 深度解读双星新材:被低估的三星供应链赢家

    双星新材正处于重要的发展转折点上. 本文为元气资本第46篇原创文章 分析师)Rexi 微信公众号)yuanqicapital 核心内容 1.过去几年,双星新材经历了全方位转型,成功的原因是什么? 2. ...

  • 分享一套模式

    最近市场波动也比较大,忽而暴跌,忽而又反弹,三季度的经济数据也比较敏感,再叠加各类事件的发酵,瓜是吃了一个又一个,都要吃撑了,本就脆弱的资本市场实在禁不起这般折腾.市场先生的情绪难以预测,我们还是回归 ...

  • 光学pet膜在彩色电视机中和在平板电脑中的需求

    在中国彩色电视总产量慢慢同期相比增涨率,光学pet膜专业性与原材料课程内容的密切结合,促进塑料薄膜专业性对新新式新型功能材料的要求猛增,由于自身具有净重比较轻.造型设计薄.放射性物质小及功效耗低劣优点 ...