全球最大的自有品牌综合零售商赴美IPO，名创优品招股书全解读
#名创优品赴美上市# 北京时间9月24日，名创优品正式向美国证监会提交IPO文件，拟于纽交所上市，股票代码为'MNSO'，承销商为高盛和美银证券。
2012年，35岁的叶国富在日本旅游时惊讶地发现当地有很多百货精品店，其中很多商品都只需要人民币10元左右，绝大部分都是原产自中国。
受到百货精品店经营模式的启发，2013年，叶国富创办了“名创优品”，并在广州花都区开出第一家门店。
同年，叶国富以二次创业者的身份第一次拜访了Costco，发现虽然美国零售业平均SKU约为1.4万个，沃尔玛的SKU数量超过10万个，Costco的SKU只有3700个左右，但Costco店中依然人流涌动。研究后，他发现原来是Costco的商品普遍以“量贩装”出售，最大程度地提升产品的性价比，给消费“不买就吃亏”的极致体验。
Costco用沃尔玛一半的毛利率，达到了沃尔玛两倍的坪效。叶国富深受震撼：“高品质、高颜值、高效率，低成本、低毛利、低价格的三高三低原则，是我从Costco身上学到并融入到做实体零售的经验，也是名创优品确定下来的经营理念。”
经过七年的经营，名创优品成为了全球最大的品牌生活用品零售商。当前名创优品有超过8000种核心款式（SKU），涵盖家居、美容、文具、玩具等11个品类。已在全球80多个国家和地区，拥有超4200家门店，2019年商品总销量达190亿元人民币。
由于呈现出“百货精品店”和“Costco”的双重特征，名创优品往往是各大购物中心人流最旺的店面之一。2019年，有4.16亿人进入了名创优品商店，其中的30%被店里琳琅满目的商品所吸引，产生了购买行为。
以下是IPO解读部分：
1.融资估值：当前为初始提交F-1文件，暂未披露募资规模；18年曾获腾讯、高瓴10亿元战略投资。
2.行业：2020年至2024年，发达国家品牌生活用品市场将以10%以上的年化增长率增长；发展中国家将以20%以上的年化增长率增长；中国品牌生活用品市场规模，将以20.5%的年化增长率增长。
3.商业模式及竞争力方面：消费者端，名创优品提供丰富且持续更新的SKU,极具竞争力的价格；门店端，名创优品通过MINISO合作伙伴模式，在全球形成分布最广泛的门店网络;在供应链端，名创优品形成了600多家广泛且优质的供应商体系。根据Frost & Sullivan报告，全球品牌生活用品零售市场的竞争激烈且分散。就2019年的GMV而言，前五名玩家的总市场份额约为15.7％，名创优品在全球品牌生活用品零售市场中占5.2％的市场份额。按品牌生活用品GMV衡量，是全球最大的品牌生活用品零售商。
4.财务方面：在全球新冠肺炎疫情影响下，2020财年（截止到2020年6月30日），名创优品营业收入为89.79亿人民币，同比下降4.4%；毛利为27.32亿，同比增长8.8%，毛利率达30.4%；剔除优先股公允价值变动以及以权益结算的股份支付等因素的影响，名创优品2020财年调整后净利润为9.71亿，同比增长11.7%；2020财年，名创优品经营现金流净流入为8.26亿。
5.股东方面：IPO前，名创优品管理层持股达85.7%，其中公司创始人叶国富持股比例达80.8%；外部股东主要包括高领资本和腾讯，均持有名创优品5.4%的股权。
一、行业
2020年至2024年，中国零售市场规模，将以6%的年化增长率增长
根据中国国家统计局的数据，中国全部家庭年人均可支配收入从2015年的2.2万元人民币增长到2019年的3.07万元人民币，年均复合增长率为8.8%。根据Frost & Sullivan报告，中国人均消费支出从2015年的1.57万元人民币增加到2019年的2.16万元人民币，预计到2024年将进一步增加到2.93万元人民币。消费支出的增长一直推动着中国零售市场的发展。根据Frost & Sullivan报告，2019年中国零售市场规模达到41.2万亿元人民币，估计2020年至2024年将以6.0%的年均增长率继续增长。
2020年至2024年，中国生活用品市场规模，将以10.8%的年化增长率增长
中国生活用品市场在过去20年经历了快速发展。根据Frost & Sullivan报告，中国生活用品市场规模从2015年的2.6万亿元人民币增长到2019年的3.7万亿元人民币，年均复合增长率为9.4%，超过同期中国零售市场8.3%的年均复合增长率。根据Frost & Sullivan报告，中国生活用品市场已经成为所有零售细分市场中增长最快的市场之一。预计2020年至2024年，中国生活用品市场规模，将以10.8%的年化增长率增长。
2020年至2024年，中国品牌生活用品市场规模，将以20.5%的年化增长率增长
随着消费者的消费行为日趋理性，质优价廉的生活用品越来越受到欢迎。另外，消费者，尤其是年轻一代，越来越青睐能够体现其个性化偏好的产品。这些趋势为品牌生活用品带来了巨大的市场机遇和潜力。根据Frost & Sullivan报告，按总GMV计算的品牌生活用品市场规模从2015年的503亿元人民币增至2019年的1005亿元人民币，预计2020年至2024年将以20.5%的复合年增长率增长。预计2019年到2024年，品牌生活用品市场规模占生活用品市场的规模将从2.7%提升到3.3%。
2020年至2024年，发达国家品牌生活用品市场将以10%以上的年化增长率增长；发展中国家将以20%以上的年化增长率增长
根据Frost & Sullivan报告，GDP增长、人口、城市化率等主要宏观经济因素决定了各地区品牌生活用品市场的发展。发达国家的消费者普遍拥有稳定的家庭收入，消费能力相对较强，可以追求更高的生活水平。因此，发达国家的消费者对高品质的生活用品有着稳定的需求。同时，与发展中国家的顾客相比，发达国家的顾客在消费方面普遍更加理性，更青睐于具有吸引力的性价比的生活方式产品。发达国家生活方式产品的品牌综艺零售市场相对成熟，预计将保持稳定增长。
以美国和加拿大代表的发达国家为例，预计2020年至2024年，美国品牌生活用品年化增长率为17.4%；加拿大品牌生活用品年化增长率为10.7%。
以印度尼西亚、印度、墨西哥代表的发展中国家为例，预计2020年至2024年，印度尼西亚品牌生活用品年化增长率为23.3%；印度品牌生活用品年化增长率为24.2%；墨西哥品牌生活用品年化增长率为23.9%。
二、商业模式及竞争力
名创优品是一家快速发展的全球品牌生活用品零售商，提供各种以设计为主导的生活用品。自2013年在中国开设第一家门店以来，在7年的时间里，名创优品将旗舰品牌 'MINISO '打造成为全球知名的零售品牌，并在全球建立了庞大的门店网络。截至2020年6月30日，名创优品通过超过4200家MINISO门店的网络为消费者提供服务，包括在中国的2500多家MINISO门店，以及在世界其他地区80多个国家和地区的1680多家MINISO门店。在截至2020年6月30日的财年中，名创优品超过95％的产品在中国的零售价格低于50元人民币。
根据Frost & Sullivan报告，全球品牌生活用品零售市场的竞争激烈且分散。就2019年的GMV而言，前五名玩家的总市场份额约为15.7％。预计未来五年前五名玩家的总市场份额将进一步增加。2019年，名创优品在全球创造了190亿元人民币的GMV，在全球品牌生活用品零售市场中占5.2％的市场份额。按品牌生活用品GMV衡量，名创优品是全球最大的品牌生活用品零售商。
名创优品的商业模式可从产品和消费者端、门店端和供应链端展开：
1、产品和消费者端
丰富且持续更新的SKU：截至2020年6月30日的财政年度，名创优品的产品涵盖8,000个核心SKU，涉及11个主要类别：家居装饰，小型电子产品，纺织品，配件，美容工具，玩具，化妆品，个人护理，零食，香水和香水以及文具和礼物。名创优品经常更新以满足各种消费者需求的生活产品，消费者对产品的时尚，创意，高质量和极具竞争力的十分着迷。
为了吸引和保持消费者的兴趣，名创优品采用了“ 711理念”，即每隔7天就从庞大的10,000个产品创意库中精心挑选出大约100个新的SKU为目标。在截至2020年6月30日的财政年度中，名创优品平均每月推出600多个新SKU。
截至2020年6月30日，名创优品拥有一个包括 内部由来自8个国家/地区的国际知名设计师，专业设计工作室和设计学院组成的49位设计师团队以及25位设计合作伙伴，并且建立了MINISO设计学院，将他们的设计能力进行整合。MINISO设计学院主要负责与第三方设计师联系，并将视觉和包装设计添加到设计合作伙伴提交的产品原型设计中，以使最终产品具有与名创优品其他品牌产品相同的外观。名创优品的绝大多数SKU均具有内部设计团队的设计元素。
在品牌合作方面，名创优品已与拥有许多受欢迎品牌（例如漫威，迪士尼和Hello Kitty等17个IP授权者)建立了品牌合作关系。名创优品被许可制造，销售和推广联合品牌产品，并且支付特许权使用费（通常包括固定的最低特许权使用费以及联名产品销售额的一定分成)。
极具竞争力的价格：名创优品期望通过提供物美价优的生活产品，将产品价格设定在与同类产品的当地定价标准具有竞争力的水平。名创优品能够利用中国无与伦比的生活方式产品行业庞大的供应链，庞大的采购量，按时向供应商付款以及不断优化的供应链来达到这一具有竞争力的价格水平。在截至2020年6月30日的财年中，名创优品超过95％的产品在中国的零售价格低于50元人民币。
2、门店端
全球分布最广泛的门店网络：截至2020年6月30日，名创优品的门店网络由全球4,200多家MINISO商店组成，在中国300多个城市中拥有2500多家MINISO商店，在全球其他的80多个国家和地区拥有1680多家MINISO商店。根据弗若斯特沙利文报告（Frost＆Sullivan Report），就2020年6月30日覆盖的国家和地区而言，MINISO商店构成了全球最广泛品牌生活用品零售网络。下表显示了在中国和国际上MINISO商店的数量：
MINISO合作伙伴模式：截至2020年6月30日，除7家直营店外，名创优品在中国的几乎所有其他门店均采用MINISO零售合作伙伴模式运营。在创新的MINISO零售合作伙伴模式下，一方面，MINISO加盟商致力于在最佳位置开设和运营MINISO商店，并承担相关资金和运营支出。另一方面，名创优品向MINISO加盟商提供商店管理和咨询服务，保留商店库存的所有权，直到向消费者进行店内销售，并获得预先约定的部分销售收入。商店管理和咨询服务主要包括商店布局和装修，室内设计，员工培训，定价，产品策划和库存补给，以维持MINISO商店中一致的品牌形象。尽管商店运营的这些关键方面已标准化，但商品组合和产品展示是商店运营的两个主要方面，可由MINISO零售合作伙伴商店进行自定义。
MINISO零售合作伙伴模型是一种混合商店运营模型，它结合了特许加盟商店模型和自营连锁店模型的优点。在这种模式下，名创优品以轻资产的方式向MINISO零售合作伙伴提供以商店管理和咨询服务形式的运营指导。
3、供应链端
广泛且优质的供应商体系：截至2020年6月30日，名创优品从600多家供应商采购货源（以国内为主），其中一些在全球品牌供货方面具有丰富的经验。从产品设计到产品发货，名创优品都参与其中。在产品设计阶段，名创优品的产品经理将征求供应商对初步产品设计的意见和反馈。产品投放市场后，名创优品的供应商将以数字方式集成到供应链管理系统中，并将根据系统自动生成并经确认的订单来生产产品。生产产品时，名创优品的中国供应商通常还将负责产品及时从其站点到仓库的运输。名创优品主要根据供应商的生产质量，能力和声誉以及在各自行业中的地位来选择供应商。在截至2020年6月30日的财年中，最大供应商供应的库存需求在10%以下。
借助名创优品的供应链管理系统，在截至2019年6月30日和2020年的财年中，名创优品的平均库存周转时间分别为63天和78天。
三、财务状况
在全球新冠肺炎疫情影响下，2020财年（截止到2020年6月30日），名创优品营业收入为89.79亿人民币，同比下降4.4%；
名创优品的营业收入主要由销售品牌生活用品收入和加盟费管理等收入组成，截至2019年6月30日和2020年6月30日的财政年度，名创优品销售商品分别为84.65亿元和80.55亿元人民币，加盟管理等收入为6.13亿元和5.88亿元人民币。
名创优品的销售成本包括销售商品的成本和存货减值。截至2019年6月30日和2020年6月30日的财政年度，名创优品的销售成本分别为人民币6.89亿和6.25亿人民币。同期，销售商品的成本金额分别占名创优品销售成本的98.7%和98.9%。
2020财年，名创优品的毛利为27.32亿，同比增长8.8%，毛利率达30.4%，去年同期为26.7%。
剔除优先股公允价值变动以及以权益结算的股份支付等因素的影响，名创优品2020财年调整后净利润为9.71亿，同比增长11.7%；2020财年，名创优品经营现金流净流入为8.26亿。
截止2020年2季度，名创优品账上有现金及现金等价物合计28.54亿元人民币，去年同期为15.46亿元人民币，同比增长84.57%。
四、股权结构
IPO前，名创优品管理层持股达85.7%，其中公司创始人叶国富持股比例达80.8%；外部股东主要包括高领资本和腾讯，均持有名创优品5.4%的股权。
Costco的热狗只卖1.5美元且30多年未涨价 “最便宜”是Costco最大的吸引力，比如百货类商品它会比市场平均价格便宜30%至60%，食品类至少也有10%至20%的价差。因为如果比别家贵，第二年就没人续会员费了。原则上，Costco所有商品只赚取1-14%的毛利，如果要超过14%，必须上报给董事长签字审批。为了给顾客搜罗世界各地的“尖货”，Costco派人到美国、加拿大、澳大利亚、日本、韩国等地进行采购，只为争取到最好的价格。Costco的商品普遍以“量贩装”出售，是为最大程度地提升产品的性价比，给消费“不买就吃亏”的极致体验。 消费者不分国籍、不分肤色、不分阶层，人人都有“花得更少买得更好”的心理，Costco敏锐地捕捉到了这一点，并不遗余力地诱导它，满足它，就是它对人性的洞察。
而名创优品也在走Costco的商业模式，他通过自有设计、全世界寻找具有竞争力的供应商、全球分布最广泛的零售门店以提供最具性价比的优质生活用品。那么问题来了，全球最大的自有品牌综合零售商赴美IPO，你看好吗？