消费股的商业模式与投资机会 万字长文篇 》》》》点击看直播回放《《《《 $格雷成长3号(P00049...
熟悉我的投资者朋友可能知道，我很早写过一篇文章，叫做我眼中的消费股，在我投资的履历中，消费股的比例是比较重的，但今天这个时间点，先跟大家说一说，我们谈消费股并不是这个时候推荐大家立刻无脑地买入消费股，因为熟悉格雷资产的朋友都知道，我们跟大家谈投资，聊投资，更多的是从商业模式的角度谈一谈我们对一些投资的认识，并不是讲在什么时候我们都无脑的去推荐买股票，这是先跟大家讲的第一点，要注意一下风险。
我今天为什么跟大家分享消费股呢？市场在比较热的时候，受到了很多人的关注，在关注的时候，我们把消费的商业模式给大家分清楚。第一点，帮助大家在眼下的时间看，还有哪些消费股大家还能再持有一下，关注一下。
第二，更关键的是，消费是很长很长时间的赛道，在今后的投资过程中间，当消费再一次出现历史性投资机会的时候，我们应该怎么去看待消费股，怎样从消费股里面优中选优，选出我们更期待的，或者是更喜欢的消费股，这就是我今天想跟大家探讨的内容，绝对不是在这个时候去推荐大家追高，请大家先明白我的用意。
为什么谈消费股呢？消费股有几个特性，第一点，大家生活中可以接触到，大部分消费品都是C端的，所以生活当中可以感知到，它的产品究竟是在发展还是萎缩，我们有直观的感受。不像很多高科技，或者是B端的产品，大家没有感觉，锂电池，各家锂电池走的技术风格，市场的占有率，未来的电池发展的方向，可能对于普通投资者来说太难了，但是我用什么酱油，喝什么奶，喝什么酒，用什么调味品，这些都是大家生活当中可以接触到的，渠道的销售也是我们比较容易接触到的，所以投资上来说，他容易增加大家的确定性，这是我想说的第一点。
言归正传，我们看消费股怎么看。一家消费企业，去掉它的成本，从收入端看它的成长，一般来说，推荐看3个最简单的因子，消费者人数×消费的频率×消费的客单价，就是这三条，这三条往下拆解，就可以很轻易发现一些消费品，或者是消费类企业它的商业模式。
我自己最看重的是消费者的人数，因为消费者人数一旦稳定之后，这个企业的发展才有了基石，人数越来越多，企业发展才会越来越好，如果人数越来越少，很难相信消费类的企业能真正发展起来。
什么样的消费类的企业，他的人数容易稳定呢？甚至说是容易增加呢？这地方我们经常借用定位理论的一句话，消费者的心智，消费者心智越强的这些企业，它的消费企业护城河往往越宽，更容易稳定住消费者的人数。所以，就有了长期牛股基本的可能性。或者我们再把它说得再深入一点，我们讲什么样的企业它的消费者心智会比较强呢？看过我的文章的人，可能都了解，我曾经给大家做一个比喻，当你想到某一类的产品，当你想到它的时候，你脑子里想到的品类越少，搜索的速度越快，消费者的心智定位就越强。当然今天我可以再给大家把这个问题再深化谈一谈，核心就是差异化。我们找到差异化越大的这种消费品的商品，往往就意味着它的消费心智和定位越强，客户的数量也越稳定。 什么叫搜索速度越快？搜索的频率越少呢？我们做几个例子，大家看一看。比如说，我们说一说什么叫搜索速度慢，且搜索的品类不确定，很模糊。比如说家具，比如说我后面的这个书架，还有书桌，家里的沙发，我们的床，很多的家具品，大家脑子里想一想，说出来最重要的一些品牌，品类，前三名，能不能排出来。相信大家脑子里现在在飞快运转，有可能说出的牌子都不是很多，如果再给他们排序，谁市占率长期以来维持得最高，肯定说不出来，不是你研究做得不好，而是我们研究跟踪下来发展它变化得很快，这就是典型的没有消费者心智，或者是消费者心智很弱的一类品种，这种品种很难建立起很强大的消费者心智。 举一个例子，我们去买家具，一般都是什么样的场景呢？是不是去家具城挑一圈，居然之家，或者是去家具大市场走一走，看一看，什么东西看对眼，对它有感觉，销售卖得也不错，就买了。我们一般情况下买家具很少有人，据我的了解，很少有人直接说我去之前就想好了，我要去买什么，就是它，无论其他的商家的销售做什么，给我什么优惠，我都矢志不渝，不大可能，这跟这个产品的品类相关。所以商家为了竞争，留住这个客户，不断做出最好的设计，而且在销售最好的地段，租最好的房子，请最好的销售，这个成本很高，还不一定能卖出去，风险很大。 比家具的消费心智稍微强一点的是什么？我举一个例子，比如说汽车，大家想到汽车的时候，我们想到全世界最好的汽车，估计大家说出来10个牌子问题不大，很快就说出来了，这就属于搜索速度非常快，但是搜索的品类很多，大家可以想象到，奔驰、宝马、奥迪，国内的吉利、长城、日本的丰田，凯迪拉克，包括雷克萨斯，非常多的品牌和品类，能说出一大堆，10个没问题，但是品类非常的多和杂，消费者的心智比我刚才讲的家具强一些，但是没有我们刚刚讲的那么强。
其本质是差异化在不同的位置，每个位置上都有几个在那儿卡位的，而且普通的消费者也很难说出来差异化都是在哪儿。 我们再往上看一看，有没有这样的消费品他的心智在我心中是非常强的。你一说，就是他，很快形成一种大脑网络中的共识，比如说男士用的剃须刀，全世界比较有名的牌子，大家基本上很快就会定位到吉列和飞利浦这两个牌子，又是一个快消品，这个就非常好，巴菲特重仓的。我们想到可乐，马上脑子里想到就是可口可乐、百事可乐，就是这两种，很难想到第三种。我们说到中国最好的乳制品，脑子里很快就跳出第一是伊利，第二是蒙牛。说起国产的空调，大家马上想到格力和美的，速度又快，聚焦的又少，这就是非常好的，很强的消费者心智。消费者心智越强，就意味着从消费的冲动，消费的感觉上来说，就会直接奔着这个牌子去，这个品牌也有溢价，不容易用其他的方式把客户转移了。 这个地方我再给大家引申一点，消费者心智里面还有一个问题，大家找的时候，要找差异化，我曾经在另外一篇文章里面写过，问大家，一个矿泉水，一个奶，一个白酒，就是这三个，我曾经跟我们的研究员聊，大家一开始是不同的切入点，有的人说，水是刚需，每天都必须喝，而且喝好的矿泉水消费升级的需求越来越高，所以大家说矿泉水排第一位。奶，有一部分人喝，有一部分人不喝，放在第二位。白酒，就是社交上，有的时候用一用，刚需的时候用，第三位，大家拍脑袋的想，空间上似乎应该是把矿泉水放在第一位，奶放在第二位，白酒放在第三位。我跟大家讲一个故事，如果现在让你在目前的地球仪上，中国的版图上，让你挑一块地，你想挑哪儿？是不是土地越广袤的地方你越挑？不是吧，一定是挑位置最好的地方，为什么呢？位置最好的地方，它的差异化最强。比如说一线城市，北京三环以内的教育资源、医疗资源永远是最好的，西北地区草原、沙漠上没有人，地无限大，随便去干嘛，你会挑吗？你不会挑，因为那个地方的土地差异化很小。而核心地段的土地、位置很值钱，差异化很大，所以我们差异化大的东西的壁垒，敲黑板，讲重点，它的壁垒就很高。 我们从这个角度反过来再讲我刚才讲的三个东西，水、奶和白酒，请问无论是你自己喝，还是你和朋友聚会请别人喝，这三种东西你认为差异化从高到低排序是什么。这个时候我相信大家答案都很清楚，差异化最多的肯定是白酒，我请人喝一瓶茅台，请人喝一瓶15块钱的白瓶牛栏山二锅头能一样吗？这背后的概念不是这个酒的品质差了多少，而是对于大家心目当中的位置，这个差异化不是用口感衡量出来的，是社交的需求衡量出来的，可以被放得无限大。甚至很多社交场合，茅台酒非用不可，五粮液也是，两三千块钱价格带，再往下，张总以前讲过，在五六百价格带，两百的价格带，都有非常好的龙头的白酒，这就是很明显的差异化。到了牛奶，差异化，大牌子可能稍微放心一点，觉得里面的三聚氰氨加得少一点，杂牌的牛奶不见得保证里面是不是加了添加剂，喝起来就没有那么放心，会有一点点放心。到了矿泉水，可能差异化就很小了，有谁真的在意你喝的矿泉水，这个牌子和哪个牌子差很多，我自己直观的感觉，这个差异化没有那么大。当差异化越小的产品，它的壁垒越低，不要从需求的角度，是不是刚需的角度去考虑，这个切入点，我们讲心智，讲壁垒，特别是消费品，一定要从差异化的角度来分析。我的角度分析，白酒的差异化是最大的，其次是乳制品，最后是矿泉水，即便白酒整个行业是在萎缩，但不能阻挡因为差异化带来的头部企业的集中和扩张。当然我还是再次提醒大家，在此时此刻，任何再好的企业，他都是有价格的，我不是在此时此刻推进大家大力地买入茅台、五粮液，能不能买你们自己做判断，企业还是要有估值价格的，估值怎么判断，今天时间关系我不展开讲了。
我现在说的是什么呢？市场整体低迷的时候，我们再现在企业，应该怎么看待他。第一个，心智，我刚才讲了，有很多心智很强的企业，不光是这三类，空调、汽车我也讲到了，甚至鸭脖子、榨菜，很多的零食，还有B端的，大家都可以用这样的思路思考一下。假设你就是一个行业的研究员，我们在搜索一个品类的时候，是不是因为这种差异让我迅速找出了，我们作为消费者心里面做任何一个东西，如果你找到了消费者人数容易稳定住，并且增加，如果不是，维持住这个人数，就要靠很大的渠道经费、广告经费，甚至很多的操作，这个企业的利润就比较难保证，这是我想说的第一个维度。
第二个维度，消费者频率。为什么要拎出来呢？也很重要，可能大家看了一下，比如说我们现在很多的消费品，虽然都在涨，包括历史的估值的平均中枢，为什么往往快消品的估值中枢高于耐消品呢？之前听过我讲座的人也应该明白，因为耐消品的业绩相对不稳定，快消品稳定，好预测，什么意思呢？我举一个例子，比如说我们今年，我买了空调，明年还会不会买同款的空调呢？应该不会，今年买了一辆车，明年再换一辆车，这种人比较少，一般都是一买，好几年都不带换的，什么意思呢？今年的消费者和去年的消费者之间往往没有什么关联关系，这样的消费品在什么时候买它比较好，顺周期，比如说中国过去十几年，房地产发展顺周期，房子越卖越好，越卖越多，空调肯定是越卖越好的。反过来想想看，我们做一个假设，如果现在开始往后的20年，中国的房地产都长期陷入了低迷期，房子卖不动了，越卖越少，商业地产越卖越少，空调的增长怎么保证呢？因为它是一个耐消品，去年买车，某一款爆款，去年卖了1000万台，或者是一千万辆，明年是不是一定还能卖出一千万辆呢？不一定，消费者人数不一样，可能明年是暴跌，也可能明年激增，我想说的是这个可预测性，就没有那么强。但是快消品就非常好，去年中国人消耗了多少酱油，一天三餐，可以算得出来，当经济活动对于外面厨师的餐饮是有一些影响的，这个影响也是可预测的范围内，基本上就差不多了。去年喝了多少奶，今年大概还是喝多少，在这个基础上可以增加多少，你就看这个企业它的渠道的布置和它是不是有相应的爆款单品出来。白酒就更好预测了，一般一个酒厂主要的酒就是那几种，第二年的价是不是增加，量是不是在提，也都很好预测。快消品有这个好处，去年消费了多少，去年消费的是什么人，今年还是这帮人，人口没有突然的变化，消费量就不会有很大的变化。但是耐消品就不知道了，去年到底卖了多少，跟今年卖了多少，跟明年卖了多少，没有必然的关系，所以在我的投资体系里，我是更偏向于快消品，而不是很偏向于耐消品，这是第二点。
第三点，就是我说的单价，单价我们刚才说的人数增加，频率稳定，单价如果越提高的话，业绩就会越好。我们简单的说，有什么样的产品单价容易提呢？有两种，一种是有附加属性，精神属性的，不仅仅依靠于消费品的品质质量，它有附加价值。比如说我们在家里吃瓜子，在家里吃鸭脖子，归根到底要考虑性价比，以前买街边的鸭脖子觉得不干净，现在买氮气锁鲜的，原来10块钱提高到20块钱，30块钱也能接受，提到300你能接受吗？肯定不能接受了，总之有一个上限的，因为这是自用的。但是有精神属性的东西，比如说白酒，这个价提的背后不是它的口味，而是社交上的需求，你对对方的尊重程度，包括我们背的奢侈品的包，为什么背LV，LV的包质量好到这个程度吗？一个限量款的包卖十几万，还有爱马仕，十几万还买不到，不就是牛皮吗，为什么呢？因为它背出去以后展示他的身份，这类的品类容易提价。 还有哪一类呢？价格提升不是很敏感，很多年一直在提，慢慢提，每年提一点，提一点，随着通货膨胀往上走，你没感觉。比如说一瓶酱油，一瓶醋，一袋榨菜，一块钱提到两块钱，对于大家没有感觉，不可能一下子提到60块，一块、两块、三块，他是一倍一倍的往上涨，不知不觉价格涨上来了，量再放一放，价格再提一提，这就是很稳定的一条长盈的曲线。只要你判断它的渠道的下沉还没有做透，客单价上升的空间也没有到达天花板，这些企业都是可以长期看好的。
如果说从三个维度，我们给大家再分析一下，一个消费品简单的说三个维度去拆分它，一是消费人数×消费频率×消费的客单价。消费人数关键找差异化，找消费者心智。消费频率不用讲，高频是优于低频的。消费客单价，什么容易提升，什么不容易提升，我给大家做了一个简单的分析，大概这就是我对消费品的一些理解，我认为最重要的一些点，给大家做了一个梳理。
最后的话，未来消费品的几点思考，还是跟大家分享一下。这个文章写在半年前，或者是更早，当时还是比较合时宜的，今天的消费品已经涨得有点群魔乱舞，很多人已经不看基本面了，我要提醒大家，从更长的趋势看，三五年以后，或者是这轮泡沫破灭以后，再去重新投资的时候，希望你能看清楚一些更本质的东西。
第一点，从消费品的属性来说，我们现在绝大部分的消费品稀缺性的很少，大部分都是存量博弈。跟十年前，二十年前的时候不一样，那时候铺渠道，谁把渠道铺得牛，谁把东西放在你家门口，你触手可及，这样的频率就很厉害。但是到了今天，我认为产品的品牌力，因为互联网发达了，和消费者对于消费升级的追求，消费的品牌力大于渠道。无论在什么品类里，哪怕是白酒这样的品类，这么好的商业模式，我觉得未来品牌，消费者心目当中品牌的影响力是要大于渠道的，这是长期看，短期肯定是有波动。所以，纯粹靠铺渠道，靠铺量的企业，并不能建立起消费者心目中真正差异化，这样的企业我认为长期关注它是要小心的，一轮牛熊波动完之后，还是要把更优质的，更多的资金集中到更优质的筹码上去，长期说一定跑赢。
曾经有人跟我说，今年某某某酒的涨幅秒杀茅台，是，没错，今年的情况，到目前为止，消费已经被挖掘得很充分了，所以这个时候讲消费股行业已经不合时宜了。我们把时间拉长，最近三五年怎么样，再把上市以后到现在的表现看看，谁敢说秒杀茅台。 所以我想说的是，如果在未来的投资，你想抓住更多的更稳健的收益，大家回归到思考商业模式本身的东西，思考壁垒本身的东西，本身比投机还是要重要得多。因为经济发展到存量博弈的时代，因为我们有很多产品开始供给端的改革，渠道能发挥的作用，可能将来远远不及产品本身的影响力，熟悉我的朋友也知道，我也研究互联网，这就是为什么未来几年，各个品牌自己私域的流量，私域品牌销售的渠道，它会慢慢慢慢建立起来，这是我的基本判断，第一点。
第二点，我刚刚也跟大家讲了，单纯靠口味，或者是靠信誉建立起来的护城河没有那么深，还是有一些附加属性的，不管是精神属性，还是展示属性，这样的消费品，高端的一些车，包，包括社交品种，从长期看，他们的商业模式是要更好的。
第三点，容易提价的，特别是包括刚刚说的低价格带的这些日用消费品，尤其是量很大，这个时候随着渠道的扩张，价格提升的不敏感，这些品类我觉得也是可以长期关注的。
这是我今天就消费股想跟大家分享的主要内容。 我想大家一定很关注消费品涨到这个位置了，还能不能买，什么时候可以卖？关于什么时候可以卖的问题，真的很难回答，因为我们客观地讲，消费品有没有泡沫？肯定有泡沫，很多确实是龙头企业，估值涨到这个份上了，没有泡沫，是不可能的。问题是这个泡沫可以维持多长时间，可以维持多久，人们究竟可以疯狂到什么程度，不好说，见仁见智。
我给大家两个判断的准则，第一个是很重要的，看一下这家企业，分析一下历史，尤其是主营不怎么变的，过去做酒的就是做酒的，做醋的就是做醋的，做酱油的就是做酱油的。过去十几年，每一轮牛熊估值的历史的顶部和底部到底有多大的差距，这是一个很好的参考。虽然可能最近几年有一些比较变态的地方，有些企业他的估值一直在顶部，不下来，一直维持在高位，每年就靠业绩增长在不断的推高他的股价，现在确实有这个现象，但是我还是觉得泡沫有点高，我要提醒一下大家。
第二个问题，如果大家可以胆子大一点的话，你想吃这个牛市的泡沫，如果它现在估值历史上几次牛市最高的顶点的位置还没到，这是第一个要求。第二个要求，你判断这个企业未来几年业绩不是下滑的状态，最起码是一个稳定的状态，甚至还在增长，这个时候不要吓唬自己，去享受这个牛市的泡沫，也未尝不可，虽然我并不觉得这是一件很有把握的事，就是你持股也未尝不可。但是有一类什么样的企业你要小心，不管是因为这次新冠疫情的影响，还是未来整个行业基本面的变化，即便是一些我刚刚讲的很好的消费品，它在未来两三年，你可以看到它的数量是在下滑的，业绩是在下滑的。现在的估值在历史的顶部，当然市场狂热，大家投机，会把这个股价炒得很高，但是将来泡沫破灭的时候，它将面临疯狂的戴维斯双击。EPS往下掉，PE往下掉，股价轻易的被腰斩。我的建议，在我们讲的很多消费的龙头股票里面，如果目前为止，这一两年都在讲，如果目前为止还没有介入，最好谨慎一点，等待时机。因为这些企业不是一年两年的事，未来十年，甚至是二十年，可能都有投资的价值，或者是二十年太远了，就是未来三年、五年，七年、八年、十年，总有投资的时候，你自己的钱为什么不耐心的等待一下，为什么还要着急去吃这个牛市的泡沫呢，是准备过把瘾就死吧，我建议大家还是去看一看估值，我刚刚讲的估值中枢，业绩增速还在往上走，估值没到历史的上限，如果已经到了历史的上限了，业绩还在往上走，可以适当的胆子大一大，但是业绩很确定未来几年量出不来了，价也提不了了，现在估值被炒得很疯的，这些你要小心，一定会有一个阶段性的，很大的回撤，之后反而是一个机会。
到底哪一支股票现在是什么样子的，不好讲，受职业的限制，我们也不能讲，相信大家比较理性的，对于这个行业研究比较深的人，你是懂的，应该知道我在讲什么。
我今天因为时间的关系，跟大家就交流这么多，大家有什么问题。
问题1:五粮液会赶上茅台呢？可能很多人想听五粮液，五粮液现在有一个好的地方，主打一千块钱的价格带，跟茅台两千八九百的价格带拉得很开，也不跟茅台争价格的一哥。这是第一点，定位很清楚，他这个定位没有竞争对手。第二，茅台的量，大家都知道，是有限的，不能无限制地供应，作为一个茅台高端酒全国性的替代品，五粮液肯定是首选，所以五粮液最近这几年，再加上国企改革，曙光书记上来以后，对渠道的改革比以前重视很多，这几年放量也很快，短期来说，五粮液最近一两年涨得确实是比较好。长期来看，五年内也不错。我唯一要提醒大家，就是五粮液现在的估值稍微有一点高，泡沫有一点，甚至稍微有一点点大。但是你说对于一个牛市的中节点来说，这个泡沫是不是已经到头了，这种结论我不敢下。所以我还是那个观点，五粮液如果之前已经重仓买入的，我恭喜你，什么时候你要卖，就看你的心情，你自己觉得满意了，你可以考虑卖。另外一种投资者，我长期看好，管你牛还是熊，这个股票拿着三五年，十年都不打算动了，相信十年以后，五粮液一定比今天好，虽然可能那个时候中间股价有过很大的波动，也腰斩过，也翻倍过，如果你是这样的心态，OK，五粮液你可以长期持有，否则的话，就不必了。但是基本面没有问题，在定位很清楚，茅台的替代品的价格带的空间，提价的空间也很大，是一个好的品种。
问题2:海天的护城河是什么，是渠道还是什么？我的理解就是渠道，我不觉得海天味业对于C端的消费者来说，他的差异化真的有那么大。一个是面向C端的时候，线下的消费，包括线上的消费，目前还是线下为主，他的渠道铺得是非常扎实。第二个，从B端的消费，比如说厨师这个领域，一天可能做一百道，不像自己家做菜，不可能每天做相同的菜，酱油什么的，用起来是比较随意的。但是你想一个职业的厨师，他一天一道菜要做很多遍，要保证口味的相同，调味品不会轻易换，调味品是易守难攻的行业，一旦把这个渠道占领了，不太容易变。海天，我认为他核心的护城河一定是渠道，我不认为是什么品牌差异，不是我认为海天的酱油就一定比其他好到哪里去，好得不得了，不是这样的，牛奶也是，不是这样的，跟消费者心智来说，跟白酒还是有很大差异的。 广州酒家的月饼，我们可以谈一谈，熟悉他的朋友知道，主要的业务并不是做酒家，是做月饼，月饼的商业模式有一些特点，它是一个即食性很强的，比如说我今年卖月饼，八月十五之前卖不掉，八月十五之后就没人要了。第二点，做月饼要求很短的时间聚集到线下，带领做月饼订单的渠道，从原材料的源头到生产，到销售，时间要组织得非常快，其实这个壁垒是很强的。如果对这个行业不懂，贸然冒进，大品牌吃小品牌，没那么容易，这是第一点。 第二点，它有一个特点，正是因为销售有一个即食性，销售到某一个程度有一个断崖式的下跌。我是一个生产月饼的厂商，生产多少往往跟我的订单量还是挂钩的，我没有接到更多的订单，我是不敢生产那么多月饼的，有一个很强的即食性。比如说广州酒家，今年有多少客户向我采购多少月饼，X的量，我肯定紧着X生产，不可能生产几倍X的月饼，因为生产出来，很可能消费不掉，它的销量往往是有保证的，这样的企业研究起来相对简单一点，看一下每年财报上大概预计今年会有多少月饼的消费量，一般都能实现，所以它是预收款比较多，应收款比较少的企业，每年就那么几个季度，抓住就行了，商业模式是比较特别的企业，大家可以看看估值的区间，跟踪一下企业每年月饼的销售量，包括提价的程度，还是很好的，我觉得是一家可以关注的企业，投资者提到了这家企业，很有意思，我把他讲一讲。
问题3:我看到大家问了好几个关心的问题，我梳理一下。酒鬼酒能借助牛市快速扩张吗？不知道，我调研过，和很多做酒的朋友喝过，他们说这个酒味道很好，我喝不出什么，因为我平时确实不怎么喝酒。心智来说，它在区域性是比较强的，想做成全国性的，想超越茅、五、庐、汾，我心里是没有把握的，今年的市场涨得很好，跟今年他在渠道商的政策有很大的关系，未来能不能持续下去？我没有判断，我不是说它不行，我是说我没有判断，不好意思。 茅台酒的金融属性会不会导致未来没有被喝掉的集中抛售，聚集到某一种程度的时候一定会有，但是一定会有一个很强的事件的催化剂，以目前茅台酒它的需求量，在中国的需求量和市场的供给来说，不会。你担心茅台酒喝不掉，我只能说是你多虑了，茅台酒你去买买都知道。还有就是大家是不是都囤着不喝，不是这样的，据我所知，茅台的消耗量是很大的，仅供个人参考。
有人提了蛋白饮料，六个核桃这种，我也曾经关注过它们一段时间，但是我觉得最大的问题，蛋白类的饮料，我不觉得它是一个非常独立的品类，什么叫独立的品类呢？不论是因为它饮品的功能性，还是它在某些社交属性上，包括送礼，它能成为一种很稳定的需求，我觉得不是，至少我的观察不是，我没有发现谁会把这一类的当成日常品，不间断按照某种固定的频率去消费，好像没有，都是想起来喝一点，我觉得这是它最大的问题，它的心智没有成为一种像我们喝牛奶这样，很独立的心智的品类，所以它的成长空间，我觉得是不稳定的，再加上这样的企业，如果遇上一些负面的消息，比如说原材料有问题，或者是生产的原料里面没有什么核桃，都是一些添加剂什么的，就比较麻烦。我的意思，不是说它不好，我们在投资的时候，一定要优中选优，大家不要老想着这个有没有机会，那个有没有机会，一定要从你选择的企业里面，和你已经持有的企业里面去做对比，是不是商业模式，估值优势，其实就是这两点，和你持有的企业相比，有一个非常明显的优势，如果没有，何必自寻烦恼，去想这么多事。要不把你现在的东西好好的持有好，要不然就等系统性机会，等市场犯错误去买它，不赶这个热闹，这是我一个很诚实的想法，仅供参考。
我看还有一些问题，因为今天的时间关系，今天就先讲到这儿，大家问的很多问题，第一可以在关注我的雪球账户里可以交流，可以私信我，我方便回答的都可以回答。第二，我觉得也许消费股在某一个我特别想表达的时间，我回再出来跟大家表达。今天刚来的时候我已经跟大家强调了，今天做消费股的专题，绝对不是在这个时间推荐大家去买消费股，我已经表达了我的观点，这个时候如果你们愿意花很多的钱再去追消费股的龙头股，也许你还能吃到很大的利润，因为我们也不知道泡沫会大到什么程度，但是我想告诉你，现在肯定不是好的买点。但是怎么去理解消费股？怎么让你不错过下一轮消费股的牛市，甚至消费股基业常青、长期投资的赛道，你是需要对消费股有一些根本性的，理念性的认识，今天这是我想跟大家分析的内容，而不是告诉大家，我们给大家推荐什么股票，让大家去买，散户抬轿，基金减仓，不是这么回事，也不是我想跟大家谈的。今天我们就谈这些，有空再聊，也欢迎雪球的投资者朋友们给我私信留言，谢谢大家，再见。