投资的非逻辑感悟碎片（六）

1、伟大的沃伦·巴菲特，62年来最高收益是59.3%，会被雪球上的众多高手秒杀，但他62年中只有两年收益为负，2008年的回撤也没超过10%。“永不亏钱”，这一点是巴菲特留给后辈的最大财富，大多数人却只记住了“长期持有”。“长期持有”没有问题，但一定要建立在“永不亏钱”的前提下。

巴菲特讲的很多都是顶级心法，普通投资者还是慎用。就像全攻全守的战术，是一个划时代的足球经典理论，打破了球场上各个位置的限制，荷兰足球由此崛起。但要是一个校队也采用这个战术，20分钟过后就会累的腿都抬不起来。

2、便宜的时候，就不用管大盘在哪；贵的时候，大盘在哪都没用。不管什么时候，拿着估值低的优质股票肯定是对的，但那个低估值的是招商银行还是中国华融？所谓的优秀企业是长春高新还是长生生物？这种判断本身就是一种能力，一种比K线和估值都要高得多的能力。如果没有这种基本功，还每天谈“低估买入”、“长期持有”之类的语录，这种价投其实和赌徒没有什么区别。

知人者智，自知者明，在践行价值投资理论之前，先看清楚自己的能力边际吧。我见过很多能力、见识都很一般的人，他们十几年就守着自己那一亩三分地，用一套土办法，却总能赚到钱，你说气人不气人？

3、苹果手机，靠单一的产品吃遍天下，不折腾，成功了；三星手机，靠数十种机型抗衡苹果，折腾，成功了；华为手机，在苹果和三星之间找到平衡，打造了几个系列的产品，适当折腾，也成功了。股市里，折腾多的大多会亏，但巨亏的往往都是不怎么折腾的；不折腾的亏钱的也不少，但大赚的往往也是不怎么折腾的。

各有各的长处，各有各的背景，各有各的价值观。该折腾的就得折腾，该不折腾的就不能折腾，归根结底看你是什么样的人。每个人都有自己的风格，也只能有自己的风格。知人者智，自知者明，不必在意别人甚至是伟人怎么说。找到自己的宿命，别去邯郸学步，折不折腾都是你。

4、同样的动作，高位和低位有很大区别。熊市股息率高是加分项，牛市股息率高多半是个坑。质素相近的个股，股息率高的那个，一般都是股价涨得慢的。投资，一定要先搞清楚自己到底是来炒股的，还是来收租的。两种方式都挺好，但千万别错配。

工商银行的股息率高，是因为股价涨得慢；贵州茅台的股息率一直不高，是因为股价涨得快。如果房价如股价，租售比就是股息率了。房价经过16-18年的大涨，把租售比降下来了，如果未来几年房租涨幅超过房价涨幅，租售比就会好看得多，但这恐怕是大家更不愿意看到的吧。

5、房地产开发这个行业特殊性就在于，明明是商品房，买房却不能算消费，而是算投资。实质上，地产开发和银行、保险类似，都是在没有交付物的时候，先把客户的钱收上来，然后用客户的钱去投资。这种商业模式决定了，开发商净资产的重要性不像制造业那么强，对他们来说高负债率是一种天赋。茅台、五粮液这种现金奶牛，既不需要高负债，也无处用高负债，各有姻缘莫羡人吧。

随着企业净资产的不断增大，和外部杠杆的被动降低，房企资产负债率下降是必然的。未来几年，一线房企能保持在20%的增速就很不错，自然也就不需要再去追求高负债率了。但就整体而言，地产与制造业相比，属于相对轻资产的行业，而且主流开发商的资金周转周期基本都能控制在一年以内，资产负债率降低到80%以下就很安全了。