洛阳钼业(03993.HK)：铜钴收入比重提高，加码电池金属上游

国泰君安证券香港 6月7日

洛阳钼业(03993.HK)于上海、香港两地上市，主营业务为基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务（19 年收购瑞士 IXM）。公司主要矿山有国内三道庄钼钨矿、上房沟钼矿、新疆钼矿，和刚果金、巴西、澳洲矿区。

产品价格上涨推升利润。因铜钴产品价格上涨，公司一季度实现营业收入同比+78.3%至399.2 亿元（人民币，下同）；归母净利润10.1亿元，同比+124.8%，创 19 年以来最佳单季水 平；扣非净利润5.0 亿元，同比+140.0%；每股收益0.047 元。

产量符合预期。一季度刚果金铜、钴产量分别为49687 吨和3300 吨，同比+16.4%和+1.7%；澳洲 NPM（80%权益）铜、 金产量分别为 5648 吨和4489 盎司；其他金属，钼/钨/铌/磷 产量为 4031 吨/2091 吨/1877 吨/25.52 万吨。刚果金铜钴板 块 TFM 扩产项目（矿石处理量增加 1 万吨/日）和澳洲铜金板块扩产项目预计于 Q2 投产。

加码电动车电池。铜钴是新能源车产业必需品，公司在 16 和 20 年已从自由港集团取得刚果金 Tenke 和 Kisanfu 铜钴矿 （KFM 铜钴矿）权益，巩固其在电池金属领域的地位。今年 4 月，公司与宁德时代达成战略合作，宁德时代将入股 KFM 铜 钴矿项目共同开发。KFM 铜钴矿拥有矿石资源量约 3.65 亿吨， 含约 628 万吨铜金属（平均品位约 1.72%）和约 310 万吨钴 金属（平均品位约 0.85%），钴品位和资源量均超过 Tenke 矿山。该矿山毗邻 Tenke 铜钴矿（同属 Kansuki 断裂带）， 预计将形成协同效应。达成战略合作之后预计 KFM 铜钴矿项 目将进入开发阶段，未来的合作可能延伸至铜钴产品之外，例 如海外镍锂资源的投资开发等。

投资建议:2020 年底公司铜钴板块收入比重提高至 44.9%， 2021 年 TFM 铜钴产量预计为 18.73-22.89 万吨和 1.65-2.01 万吨，同比稳步增长。未来铜钴需求料整体向好，尽管磷酸铁锂电池的市场份额增加，但镍钴锰三元电池仍有其优势，5G 基站普及和电动车将是铜钴需求增量主要来源。