先导智能研报
先导智能研报
最近新能源汽车板块，特别是锂电方向涨了特别多，连宁德时代都破了万亿市值，有留言就问诗诗：锂电行业景气度这么高，锂电厂商在不断加大力度扩产，那么跟宁德深度绑定的上游设备厂商先导智能值不值得去关注？
今天就用这篇研究报告给大家分析分先导智能，文章最后我会给大家一些关于它的投资建议。
先导智能研究报告
投资要点：
1、公司是全球锂电设备龙头。
2、公司多元化发展，有望成为专用设备平台型公司。
公司简介：
公司为全球领先的锂电设备提供商，致力于打造成为专用设备平台型公司。业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车自动化产线、燃料电池智能装备、激光精密加工以及机器视觉等八大领域。
（公司主营业务构成）
先导营收中占比最大的还是锂电设备业务，在该领域，已布局锂电池前、中、后段生产的各个工序流程，具体包括制浆、制片、制芯、组装、化成分容以及模组PACK等六大工序，可提供全套整线解决方案。先导在自动卷绕领域优势最为明显，EV全自动卷绕机、方形铝壳电芯卷绕机、圆柱形电芯卷绕机等代表性产品的市场认可度业内领先。
接下来诗诗主要跟大家分析一下锂电设备行业，以及公司的优势。
锂电设备行业：
随着中国、欧洲电动车渗透率超预期，美国电动车补贴提案大超预期，全球动力锂电池开启新一轮的扩产浪潮，动力电池踏入大规模制造时代，有望在未来3-5年释放巨大的设备市场需求空间。有权威机构测算，全球锂电池2025年的总装机量有望达913GWh，对应设备的市场规模分别为1042亿元，CAGR（年复合增长率）达到41%。
锂电设备行业，中、日、韩三国鼎立，我们国内锂电设备厂商竞争力较强，中国锂电设备国产化率超90%。
随着未来锂电池市场的竞争不断加剧，头部企业对整线一体化设备的需求提升，锂电设备内部的整合也将加速进行。目前行业的趋势是头部电池企业与设备企业联合创新，共同开展定制性研发，根据工艺及技术特点开发适合企业的生产设备。
最后介绍一些锂电生产设备，按照生产流程可以分为前、中、后三段：
1、前段为极片制片环节，主要包括搅拌、涂布、辊压、分切、极耳成型等工序，其中涂布机为最核心的设备。
2、中段为电芯装配环节，主要包括卷绕/叠片、入壳、注入电解液等工序，其中卷绕/叠片机为最核心的设备。
3、后段为电化学环节，主要包括化成、分容、检测、组装电池组等。
（锂电生产工艺流程）
锂电前、中、后段设备的价值量占比分别为39%、31%和30%，涂布、卷绕以及化成分容检测设备分别为前、中、后段最关键的设备，其价值量占比分别达20%/15%/20%。
（锂电设备各阶段价值量占比）
结论：锂电设备行业未来几年有巨大需求空间，行业的趋势是头部电池企业与设备企业联合创新。
公司优势：
一、确定性高，深度绑定全球动力电池龙头宁德时代。2021年4月28日，先导公告定增完成，以2020年12月31日的总股本为基准进行测算，发行完成后，宁德时代持有先导智能发行后总股本的比例为7.10%，且自该股份上市之日起三年内不得转让，二者长期深度绑定。另外，先导2021年1-5月累计中标宁德时代及其子公司45.5亿元订单（不含税），超市场预期。
二、客户多元化，设备出海有望成为新增长点。国内客户有宁德时代、宁德新能源、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能等，海外客户有Northvolt、特斯拉、三星、松下以及索尼等，公司积极开拓海外客户，2020年海外收入仅占营收7%，未来随着设备出海，有望进一步提升。
（公司客户）
三、国内锂电设备行业的绝对龙头。从成长性、盈利能力、运营效率期间费用率、研发投入等对比，先导都领先于国内可对比的同行业公司。就拿研发投入来说，近年来与可比公司的研发投入规模差距还在不断拉大，先导已掌握自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布技术以及化成分容技术等在内的多项核心技术以及整线解决方案服务能力，这些都是设备中价值量占比高的方向。
四、已成为全球市值最大的锂电设备供应商。早在2019年，公司的专用设备营业收入已经远高于海外竞争对手；盈利能力方面，公司毛利率远高于海外竞争对手；研发投入方面，先导远远高于海外竞争对手。
五、多元化发展，成为专用设备平台型公司。公司还布局了光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车自动化产线、燃料电池智能装备等领域。比如说光伏智能装备，公司主要涉及电池以及组件的自动化设备，核心设备为串焊机，在2021年公司有望从自动化设备向工艺设备延伸，重点布局TopCon和异质结设备，市场空间有望扩大数倍。
结论：公司作为锂电设备行业龙头，绑定宁德时代确定性高，并且多元化发展，有望成为专用设备平台型公司。
公司业绩：
2020年公司实现营业收入58.58亿元，同比增长25.07%；归母净利润7.68亿元，同比增长0.25%；扣非后归母净利润7.03亿元，同比下降 8.39%，低于市场预期，主要原因是2020年子公司泰坦新动力净利润为-0.78亿元，出现亏损。
2021年第一季度公司实现营收12.07亿元，同比增长39.32%；归母净利润2.01亿元，同比增长112.97%；扣非后归母净利润1.95亿元，同比增长123.72%，符合市场预期，主要是因为锂电业务确认收入增加，占比超60%，同时泰坦新动力业务毛利率恢复显著。
锂电设备行业在经历2019年的行业调整以及2020年的疫情影响，2020年下半年新一轮的上行周期启动，2020年公司锂电设备业务32.38亿元，同比下降15.05%，但全年公司新签订单达到110.63亿元，创出历史新高。
随着下游锂电厂商在2021年的扩产提速，公司有望充分受益此轮下游的扩产周期。并且公司的光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统和汽车智能产线等业务快速增长，也有望成为公司未来业绩增长的新动力。
结论：公司有望充分受益锂电厂商扩产周期，新签订单创出历史新高，预计未来业绩有望超预期。
研报结论：
1、锂电设备行业未来几年有巨大需求空间，行业的趋势是头部电池企业与设备企业联合创新。
2、公司作为锂电设备行业龙头，绑定宁德时代确定性高，并且多元化发展，有望成为专用设备平台型公司。
3、公司有望充分受益锂电厂商扩产周期，新签订单创出历史新高，预计未来业绩有望超预期。
风险提示：
1、行业竞争加剧。
2、下游锂电企业扩产低于预期。
3、新业务拓展低于预期。
终于！先导智能研究报告写完啦！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！
这次用三个自问自答告诉大家！
1.最近先导智能为什么涨不过其他细分龙头？
答：原因大概可以归为两个。一是年报业绩不如锂电其他细分龙头；二是景气度不如锂电其他细分龙头。
近期锂电细分方向景气度对比来看，锂电设备厂商景气度是不如锂电材料的，锂电材料的涨价的夸张程度都是有目共睹的，特别是六氟磷酸锂。
2.先导智能值得一直持有吗？
答：中期来说还是值得持有的，目前宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等锂电厂商都在大幅扩产，先导智能中期的确定性还是高的，有望凭借技术、规模和渠道优势在技术迭代加速的设备领域实现强者恒强的正循环，股价创新高也只是时间问题，也会迎来一轮爆发，毕竟上游设备景气度是摆在那里的。
长期角度来看，先导多元化发展也是一大看点，比如说光伏智能设备方面的订单近年来连续超预期，还布局了多个方向，未来如果能成为一个专用设备平台型公司，那么估值有望获得较大的提升。
3.先导智能与宁德时代、恩捷股份对比，确定性谁更高？
答：这个绝对是后面两个，宁德、恩捷前面就分析过，都是长期确定性很高的龙头，长期看好的。
先导智能目前来看中期确定性高，长期就要看多元发发展怎么样了，另外就要注意锂电厂商的扩产能持续到什么时候，一旦扩产意愿下降，对先导这类上游设备公司会造成较大的影响。
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