百年投行和交易所的黄昏？新一代颠覆者的朝阳？
纽约专栏作者：Thomas Wu
4月14日，美国最大的加密货币交易所Coinbase在纳斯达克正式敲钟，创造了数字货币时代一个新的里程碑。其成立不过短短10年，市值有望超越百年投行高盛和资管老大贝莱德。能被给予千亿市值的厚望，Coinbase到底是何方神圣呢？
有人说Coinbase是数字货币交易所第一股：投资比特币好比“上赌场投机”，而投资Coinbase就好比投资赌场，数字货币大涨大跌它都能赚钱。
有人说Coinbase是一家充满未来感的投资机构：Coinbase通过Coinbase Ventures实现了对初创企业的投资和对加密货币的生态布局。现如今加密货币的应用已经不再局限于交易或投机，而是在支付、质押、借贷、保险、融资等各个方面。目前Coinbase Ventures已经投资了70个项目，涉足上述的各大赛道，也可以说是一家不折不扣的金融科技(Fintech)公司。
我们来看一下，在Coinbase的CEO和创始人Brian Armstrong 描绘的发展蓝图下，Coinbase 的未来是一个什么模样？
第一阶段（协议阶段）：开发协议（服务 100 万人）
Coinbase并没有直接参与加密货币的创造，只是与优秀的玩家保持密切的合作。
第二阶段（基础设施）：建立数字货币交易所（服务 1000 万人）
Coinbase现阶段的核心业务，但仅仅是构建生态的第一步。在此阶段Coinbase并没有追求更快的发展速度，而是更为侧重合规性的构建。据说Coinbase的合规团队一度接近公司总员工的1/3。在整个产业链上下游Coinbase申请或收购了各种所需的牌照，崇尚的是一种以慢打快的发展路线。
第三阶段（用户入口）：为数字货币应用建立入口（服务 1 亿人）
Coinbase将以加密钱包为底层基础，开发出一个属于区块链世界的用户界面和入口。
第四阶段（去中心化应用）：打造一个开放式金融系统应用（服务 10 亿人）
Coinbase将打破传统金融系统，构建一个新的开放式网络：
Ø 贷款（抵押贷款、小企业贷款、小额贷款等）
Ø 风险投资（种子投资、传统 VC，风险债务等）
Ø 投资（股票、指数型基金、储蓄账户等）
Ø 身份与声誉（身份证、身份认证、信用评分等）
Ø 汇款（跨境汇款）
Ø 商户处理（零售、网络订单）
和特斯拉，比特币一样，Coinbase也同样是一个充满了争议的话题。认可的人认为其充满了想象和发展空间而反对的人则认为估值离谱，泡沫巨大。下面我们就来从短期和中长期不同时间维度看一下Coinbase的要点。
DPO上市模式下的短期抛压
Coinbase采用的是直接挂牌上市的模式，老股东在上市第一天就可以自由交易，并没有传统的IPO所限制的180天禁售期。Coinbase在2018年启动融资的时候，市值仅仅只有80亿美元，此前最高估值一度达到900亿美元。3年10倍的惊人回报，难免会有一级市场的投资者甚至一些原始股东萌生获利了结的念头。
我们回头看一些通过DPO上市的知名公司：基本盘没有那么稳的WORK上市后一度腰斩（40美元-20美元）；概念更好的PLTR相比幸运的多，然而在9美元-10美元也足足整理消化了一个月才正式起飞。
4月14号，上市当天Coinbase走出了一个炒预期卖事实的玩法，冲高回落。短期技术面而言，如果Coinbase可以稳住330美元一线，有机会测试360美元甚至更高。但如果空头有能力把价格压制310美元之下，Coinbase有测试发行价250的风险。
女巴菲特中长期强势看涨Coinbase
比特币大多头木头姐认为机构投资者们一直在寻找相关度较低的投资标的来更好地实现分散投资，而比特币就是代表着这样的一个全新的资产类别。机构投资者正在逐渐地对比特币产生更浓厚的兴趣。方舟基金研究显示，如果机构投资者把投资组合5%的资产放在比特币里面，单单这一举动就可以把比特币的价格推高50万美元。木头姐认为Coinbase未来5年的表现会远远超过方舟基金年化15%回报率的选股标准。但是大家也会看到Coinbase未来巨大的波动，因为很多投资者和分析师并不了解Coinbase的潜力。
根据木头姐的研究，现在1美金的交易Coinbase可以赚取0.7%的手续费。未来五年，同行的竞争者会把Coinbase的手续费压低到0.5%。木头姐认为，因为同行竞争而导致的股价大跌即是抄底Coinbase的绝佳机会。（好比跷跷板的两头，低手续费会带动交易量的提升。）
就在美国这Coinbase如火如荼的上市热潮下，中国的币安也推出了股权代币的重磅猛料。投资者最低可以以7.6美元的价格在币安购买特斯拉，购买一个代表特斯拉股票百分之一的数字代币。这无疑又是资本市场的一次颠覆式创新。在未来灰产和白产的带动下，加密货币之王比特币是否能走向10万大关？世界加密货币的定价权是否能像美元霸权体系一样牢牢地掌握在美帝手里？让我们拭目以待！
数据来源：
彭博社凯瑟琳伍德采访
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