巴菲特抛售黄金股，金价为何在通胀预期中走软？

香港万得通讯社报道，在经济复苏及疫苗推广预期下，市场风险偏好提升，黄金价格跌至1800美元/盎司下方，包括巴菲特在内的投资者已经撤离这一避险资产。

具体来看，美国证券交易委员会(SEC)的一份新文件显示，伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)在去年第二季度增持了金矿商巴里克黄金(Barrick gold)的股票，但在第四季度结清了头寸。

今年1月初，由于民主党在乔治亚州的决选中获得参议院控制权的可能性越来越大，投资者预期新政府将释放新一轮财政支持政策，金价回落至1950美元/盎司。

然而，新的财政刺激及由此引发的通胀预期并未推动黄金和黄金股票创下新高，而是引发了抛售。问题在于：预计增加的数万亿美元联邦支出，使得市场对美联储收紧政策的预期有所提前，这一变化最早将以美联储放缓资产购买的形式出现。

2月17日，伦敦金现跌超1%，至每盎司1775.91美元。追踪金价的SPDR Gold Shares ETF (GLD)正在重新测试去年11月30日的低点。与此同时，巴里克黄金股价已跌至去年4月以来的最低水平。

在押注黄金股头寸仅两个季度之后，伯克希尔于第四季度对所持黄金股悉数清仓，凸显出趋势交易已经结束一段时间了。在通胀预期依旧抬头的当下，黄金未来会重拾上涨势头吗？

经济复苏改变华尔街对黄金的预期

2020年以来，新冠疫情推动各国加大政策支持力度，也提高各类投行对黄金这类抗通胀资产的价格预期。但随着疫苗推广及经济复苏取得进展，华尔街在去年四季度已纷纷开始调整对金价的预期。

去年4月，美国银行（Bank of America）为黄金设定了每盎司3000美元的18个月目标价。然而，美国银行（Bank of America）在11月进行了重新评估，预计2021年的均价为2063美元/盎司。该投行认为，超级有效的疫苗和刺激措施将带来强劲的周期性复苏，并推高长期利率，因此对黄金持中性态度。该行表示，与贵金属相比，这些条件更有利于工业金属价格。

不过，高盛(Goldman Sachs)首席大宗商品策略师Jeffrey Currie在11月中旬重申了他对黄金未来12个月2300美元/盎司的目标价。他看好金价的理由，是基于对通胀预期上升的预测，以及在巨额赤字和债务不断上升的情况下，“对美元作为储备货币寿命的担忧”。由于黄金是以美元计价的，在其他条件不变的情况下，如果美元兑国际货币走软，黄金价格往往会上涨。

美联储的超宽松政策应该会支撑黄金股和金价，因为政策制定者将检验他们关于通胀不再是威胁的新理念。另一方面，指望通胀重燃或美元崩溃的黄金投资者可能要等待很长时间。在本轮经济周期的当下阶段，其他金属是更好的选择。随着电动汽车需求的增加，铜、镍和锂的价格都在上升。与此同时，银兼具贵金属和工业金属的特性，在5G新基建下发挥着关键作用。

实际利率成为未来金价走势的关键因素

从历史走势来看，金价在2015年年底触及底部1046.54美元/盎司，时值美联储自金融危机以来首次加息之际。但直到2018年秋季，金价和黄金股才进入上行通道，当时美联储继续加息的计划引发了股市的大幅抛售。

而金价从2018年末开始持续走强，其驱动因素是美联储对通胀看法的根本改变。即使失业率降至50年来的低点，通胀压力也没有出现。现在，在将基准隔夜拆借利率下调至接近于零的水平后，美联储表示，在通胀率稳定高于2%的目标之前，政策制定者不会加息。

根据美联储的最新预测，首次加息预计要到2024年才会发生。不过，随着民主党通过新的重大刺激计划，美联储可能会改变这种前景。

在过去黄金的涨跌走势中，实际利率扮演着至关重要的角色。在1980年和2011年金价上涨期间，实际利率为负，两年期美国国债收益率远低于通胀率。而在2020年短期实际利率达到负区间时，黄金也创下2075.14美元/盎司的历史新高。

为什么实际利率对黄金价格如此重要？黄金是一种价值储存手段，但持有黄金会带来机会成本。例如，这些钱可以安全地投资于美国国债。如果实际利率具有吸引力，那么投资者将会失去持有黄金的动力。但当实际利率变为负值时，黄金这一“无息资产”将会具备优势。