金手指郭广昌的白酒抄底术|金徽酒

投资大佬郭广昌近年转向消费行业不断下注，连续拿下宝宝树、都市丽人、百合佳缘等知名品牌，去年更是直接成为金徽酒和舍得酒业这两只白酒股的实控人。

复星系以抄底为主要逻辑，热衷于挑选热门赛道中的那些失落者：被股东纷纷抛弃的宝宝树；因亏损、关店而狼狈不堪的都市丽人；上市无望、丑闻不断的百合网和世纪佳缘；当时尚处在行业调整期的青岛啤酒；错失白酒行情的金徽酒和舍得酒业等。

收购-改革-业绩提升-股价上涨-套现，这种模式，复星已经在青岛啤酒这个案例上成功获益。

从目前来看，同样的故事或许会在白酒板块上演。3月20日，金徽酒披露2020年报，复星系入主后，公司一扫前几年的业绩颓势，业绩大幅增长，盈利能力迅速提升。

金徽酒业绩提升

金徽酒（603919.SH）发布了复星系入主后的第一份年报。

2020年，公司实现营业收入17.31亿元，同比增长5.89%，归母净利润3.31亿元，同比增长22.44%。

金徽酒酿自徽县，位于甘陕川交界秦巴山地中被誉为“陇上江南”的徽成盆地。公司虽然在甘肃，但与四川绵竹的剑南春酒厂相隔不远，与中国白酒金三角同处于长江上游区域。

启信宝显示，金徽酒由当地亚特集团出资成立于2009年，2016年登陆上交所，成为最年轻的白酒上市公司。

尽管一上市就迎来“最强白酒周期”，但公司业绩表现乏善可陈，增速长期在白酒板块垫底。2019年，金徽酒归母净利润2.71亿元，同比增长仅4.64%，远低于行业14.54%的利润总额增长率。

上市仅4年时间，亚特集团便将所持公司30%股权转让给复星系的豫园股份（600655.SH），退居二股东，后豫园股份全资孙公司豫珠企业再度受让8%，合计持有金徽酒38%的股份。

当时，所有人都期待着金手指郭广昌能给疲软的金徽酒带来新气象。没想到，第一年，就实现了。

金徽酒盈利能力得以提升，首要原因便是高端化给力。去年，公司百元以上产品销售额较上年增长29.08%，销售额占比提升至50.86%，较上年提高9.32个百分点。

其次，公司加大力度拓展外埠市场。去年，公司核心市场甘肃东南部和兰州及周边地区营业收入出现下降，但甘肃西部和其他地区实现大幅增长，终于拉平了整体销售额。

复星系入主后，对金徽酒开展大规模人事调整，大部分董监高岗位换上了复星团队成员。随后，一轮降本增效运动在公司内部展开。

公司在2020年报中披露，2020年优级酒产量超计划34.56个百分点，同比增长127%。

这一系列组合拳的效果，反映到财务报表中，就是——毛利率提升、费用率下降、盈利能力提升。

但是，白酒行业挤压式增长持续、各大酒企纷纷高端化的背景下，金徽酒的片面增长能否持续？

郭广昌抄底白酒

去年白酒成为A股市场最热门板块，易方达基金经理张坤因重仓四大白酒股而一战封神。2020年底，其管理的5支基金，合计持有的四大白酒股，总市值达到472亿元。

但从行业影响力而言，谁都不如郭广昌大手笔，同一年拿下两家白酒上市公司控制权，先收金徽酒，再拿舍得酒业（600702.SH）。

A股18家白酒上市公司，其中两家被同一资本控制，这还是第一次。

与基金抱团头部白酒公司不同，郭广昌挑中的，都是排名靠后的白酒公司，有那么点抄底的意思。

2019年18家白酒上市公司业绩排名中，舍得酒业、金徽酒分别排名第13和第15。

复星系入主之时，也都是这两家白酒企业的危难之际：因控股股东非法资金占用，舍得酒业直接被ST，公司多位高层被立案调查，至今仍然是阴霾笼罩，复星系出手，算是当了一回白衣骑士；金徽酒情况略好，但公司在这几年的白酒行情中持续低迷，2019年业绩增速排名倒数。

相对于张坤基金饭圈化的宣传，郭广昌面对这些诱人的标的，直接亲自上阵，讲故事。

多年前成为青岛啤酒（600600.SH）二股东时，郭广昌讲自己在复旦上大学时到青岛旅行，拿出两顿饭钱喝到了青岛啤酒；收购白酒公司时，又说自己出国投资时都带着老外一起喝茅台。

不知道郭广昌现在的招待用酒，有没有从茅台换成舍得天子呼或者金徽28年。

舍得酒业清理前任实际控制人的问题后，仍然是一家前景看好的白酒企业，金徽酒的问题也出在操盘手的格局上。长期看来，这两家白酒企业提升的空间很大。

所以，郭广昌一出手，这两家白酒公司无一例外，均股价暴涨。

值得投资者警惕的是，当标的公司业绩改善、股价企稳，就到了资本收割的时候了。就像曾经的心头好青岛啤酒，复星系的持股，已经降低了四成。

毕竟，金徽酒和舍得酒业同业竞争的问题，总是要解决。

复星系的消费版图

相较于早年专注于医药、金融、资源等板块，近几年，郭广昌的兴趣几乎全部集中在消费赛道上。

复星投资的定位变成了“创新驱动的家庭消费产业集团”，旗下业务直接分成了健康业务、快乐业务、富足业务三大板块。

2016年投资宝宝树，2017年收购都市丽人（02298.HK），2018年将百合佳缘注入复星国际，2020年直接拿下两家白酒企业的控制权……消费板块之外的动作，反倒比以前少了很多。

目前，复星系旗下的大消费资产包括零售行业的豫园股份、百联股份（600827.SH），服装行业的都市丽人和酷特智能，乳业的三元股份（600429.SH），互联网行业的宝宝树，青岛啤酒，以及去年拿下的两家白酒企业。

其中，豫园股份已经被郭广昌视为快乐产业的资本运作平台，已经在2018年复地地产大部分业务“类上市”，以及2020年收购金徽酒和舍得酒业中发挥作用。

2002年，郭广昌的复星投资取代上海市黄浦区国资委成为豫园股份的实际控制人。此后多年，该公司依托上海豫园、以黄金销售为主的格局多年未变，旗下拥有两大黄金珠宝品牌，老庙黄金和亚一珠宝。

从2014年开始，黄金珠宝行业大变天，豫园股份坐拥百亿收入，业绩却节节败退。2018年，郭广昌谋划将港股退市的复地地产注入到上市公司中，将地产业务资本化，顺便解决公司的业绩问题。

从那时候开始，复星系就以豫园股份为平台，包装了一个快乐业务的概念。不然，地产业务借壳上市，怎么会那么顺利呢？

只是，豫园股份大平台运作了好几年，旗下不仅拥有数百亿规模的复地地产，还有招金矿业（01818.HK）、金徽酒、舍得酒业3家上市公司，目前的市值也不到400亿元。

到底是地产调控拖累了股价，还是白酒股持续回调影响了市值，郭广昌恐怕有苦说不出。