年化超40%的创新药冠军风投礼来亚洲，深度布局哪些方向？
随着政策更新、人才流入与培养、资本介入、国内人口老龄化加速等多因素影响，医疗产业迎来了蓬勃发展黄金时代。2018年以来，已经超过100家国内医疗企业在A股、港股、美股上市。
而在众多医疗企业成功IPO背后，有一个问题是我们非常关注的，哪些机构投出了最多的IPO企业，成为背后行业爆发的最大赢家？
根据动脉网数据，查询到了这100多家医健企业超过60%的融资信息，其中高瓴资本、奥博资本、鼎晖投资、红杉资本中国基金、礼来亚洲基金等是出现频率最多的机构。
先说说头两名的高瓴和奥博，截止2020年9月，高瓴资本在生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售等领域累计投资了160多家企业，总投资金额超过1200亿元人民币。而奥博资本投资的企业覆盖生物制药、生命科技、医疗器械、医疗服务及诊断等领域，其管理净资产总额约为130亿美元。
今天我们要说的这家冠军CVC风投 —— 礼来亚洲基金，它不同于高瓴和奥博的大盘子和全方位布局，它的投资盘子不大胜率却极高，另一个重点是它大部分仓位都单吊了创新药领域这个公认最难投的细分大赛道。
一、最会投新药的大佬 —— 礼来亚洲（LAV）
简介：礼来亚洲基金2008年起始于礼来制药的风险投资部门，2011年成为独立的投资管理公司，十年来一直持续投资中国医疗健康产业，目前已发展成业界具有领导力的生命科学和医疗健康风险投资基金。礼来制药在LAV股权占比10%，两者互相独立。
礼来亚洲基金是行业内公认的，中国医药投资领域里表现最好的专业团队。无论是从业绩、IPO数量和募资角度看，礼来亚洲综合实力都站在金字塔顶端：
1、用业绩说话
2017年，礼来亚洲的管理合伙人施毅总曾在公开演讲上表示：从业绩来看，我们是业内最佳机构之一，也是投资人信任的合作伙伴，投了很多比较成功的生物技术公司。（当时）我们管理三期共4.5亿美元和两期共7.5亿人民币的基金，到目前为止，还没有失败的案例，年化回报率超过40%，应该也是市场上业绩最好的专业基金之一。
礼来亚洲基金目前管理着4支美元基金和3支人民币基金，管理规模超过12亿美金，投资的阶段包括初创期、成长期及上市前期（Pre-IPO）。
大家可能对于年化40%的概念不敏感，全世界范围和中国当前PE和VC发展水平来看，年度复合收益率的正常水平是在20%-30%之间，能做到年化收益率20%水平的公司已经非常优秀，还有一大把的VC/PE投资的项目退不出、退出了也不赚钱。
2、2020年一年8个IPO，2021年已有众多已投项目在IPO路上
在刚刚过去的2020年，高瓴共收获了42个IPO，在多份IPO榜单中均排在第一名，在这42个项目中，医健领域的项目有22个，占据总体的60%以上。除高瓴一骑绝尘之外，奥博、红杉和礼来亚洲等知名机构紧随其后。
2020年，礼来亚洲参与投资的8个项目通过IPO上市，为港股上市的荣昌生物、沛嘉医疗，美股上市的传奇生物、燃石医学和Metacrine，以及科创板上市的圣湘生物、康希诺生物和艾力斯。
而今年，礼来亚洲有两个已投资的项目已确定IPO，康乃德生物在3月19日成功登陆纳斯达克，收盘市值近10亿美元；小分子药物研发公司迪哲医药科创板IPO已获上交所受理，有望在年内上市。
礼来亚洲的规模远逊于部分头部大机构，却能获得高效的IPO输出，可以说是眼光十分犀利独到。
3、在最难募资年，快速逆势完成募资
GP能否获得LP信赖也是投资人考量一家机构实力的重要因素。2019年，受到市场环境等多方面影响，国内市场的募资端规模断崖式下跌，又被称为“最难募资年”。
作为2019年中美创投募资的TOP10，礼来亚洲则是在当年逆势、快速完成了资金募集。2019年第一季度，礼来亚洲仅用4个月的时间就完成了7.5亿美元的募资。
二、投资逻辑、轮次偏好及赋能体系
为什么要跟踪卓越投资者的持仓，与他们为伍？
无论是一级还是二级投资人，除了关注卓越机构投资者的持仓，理解机构背后的投资逻辑和方法论显然是重要的。因为卓越机构投资者买入任何一家公司的决策背后都蕴含复杂的投研思辨和投研费用，这些大佬管理者几十亿上百亿的资金、背负着LP们的KPI压力，每一次的出手必然是经历了深思熟虑的。
1、投资项目的原则与逻辑
礼来亚洲风险投资基金成立以来，遴选投资对象的原则主要秉承以下两点原则：
1）具有在中国的某个市场领域成为领军者的潜力；
2）具有某些可以与国际先进水平比拟的优势。迄今为止，礼来亚洲风险投资基金已经投资了百奥维达、浙江贝达药业、南通联亚药业等30余家公司。
而在投资逻辑方面，礼来亚洲同样有其独特的视野和观点：
早期项目，礼来亚洲会看产品是否已在欧美成熟市场得到验证，但在中国市场是仍空缺的颠覆性/突破性技术及产品。另外，扎实的科学实验和数据，创业团队的经验，也是我们考量的要素。
成长期项目，要看它是否是快速成长的细分市场中的龙头企业，且处于价值拐点而非成长顶点。刚性需求、市场驱动、质量高、有技术门槛的产品，这是礼来亚洲考量的要素。
2、投资大方向与轮次偏好
从投资专注领域来看，礼来亚洲对外宣称公司以投产品为主，生物医药和其他的投资比重是八二开。实际上，市场部分机构统计了礼来投资的项目类型，90%以上都在投资在了生物医药。
从投资轮次上看，礼来亚洲似乎更偏重于投资B轮以前的早期医药项目，而对于药物投资而言，我们都知道在临床二期数据结果出炉前进行投资，无疑需要更长期的投资经验、强大的投资能力和勇气。
3、礼来对于投资项目的赋能：经典案例信达生物
礼来作为医健领域顶尖的CVC，有自己的一套赋能已投资项目的体系（如下），而最令市场称赞的案例莫过于和信达生物的合作。
礼来亚洲分别在2012年上半年和2018年4月参投了信达生物A轮和E轮的融资，在信达生物上实现了超过4倍的投资回报。
在此期间，礼来亚洲作为催化剂，促成了美国礼来制药和信达生物之间超过30亿美金的合作。2015年3月，信达生物与美国礼来达成总额超23亿美元的中国及海外生物药开发合作，信达将PD-1抗体的海外市场授权予礼来，并获得5600万美元首付款。同年10月，信达生物与美国礼来达成总额超10亿美元（里程金）的合作，即3个肿瘤免疫治疗双抗的全球开发合作协议。
如果某家创新药企能获得礼来亚洲垂青，研发实力大概率是过硬的，并且礼来的赋能体系对其以后的发展有所脾益。
三、跟高瓴一样有“投赛道的习惯”，深度布局的几个方向
虽然礼来作为医健CVC，不像亚洲最大PE机构高瓴这么“财大气粗”，但我们从其投资案例清单中发现，它和高瓴一样都有“全赛道”的偏好，具体体现在这三个深度布局的方向：
1、涵盖国内早筛头部企业
我们发现礼来非常看好肿瘤分子诊断、肿瘤早筛这条千亿级别的赛道，2019年初投资燃石医学，2019年底投资世和基因，2020年7月投资诺辉健康，2021年初投资鹍远基因2000万美元；，基本上将大部分国内市场上早筛头部企业收入囊中。
大多数二级投资者对于世和基因和鹍远基因不太熟悉，这两家公司可能是肿瘤分子诊断领域新兴公司中盈利能力较强的，目前世和基因已经于去年4月与券商签署了科创板上市辅导协议，而鹍远基因预计在2022年底前报科创板材料，礼来亚洲即将在这个领域共收获4家上市公司。
2、强烈看好CAR-T细胞疗法
在全球范围火热异常的CAR-T细胞治疗赛道，礼来亚洲投资涉猎范围更广，目前国内CAR-T企业四家上市公司中，传奇生物和亘喜生物机构股东中就有礼来的身影。除此之外，礼来亚洲也投资了国内同赛道玩家科济生物和宜明昂科，国外玩家则投资了Tmunity和Sonoma Bio。
值得注意的是，未上市的科济生物作为最早布局CAR-T疗法的公司之一，是以治疗实体瘤为目标，目前国内上市大多数公司以血液瘤治疗目标为主，具有差异化优势且市场空间更大，被一级市场机构普遍看好。
3、对自免疾病领域的深度布局
礼来亚洲在病种投资偏好上，对自身免疫疾病情有独钟，已投公司包括微芯生物、科望医药、迈博斯生物、康乃德、荣昌生物制药等，这些公司都有自免领域产品布局，其中最令二级市场瞩目是荣昌生物和康乃德生物。
荣昌生物的FIC新药治疗系统性红斑狼疮（SLE）的泰它西普已于近期获批，康乃德则是拥有自主研发的有BIC管线-S1P1激动剂CBP-307、IL-4Rα单抗CBP-201。
附礼来亚洲2020年最新投资动态（截止至2020年三季度）
总结：综上所述，作为医健领域顶级的CVC，我们可以看到礼来亚洲有着国内大部分投资机构不具备的核心能力 —— 从全球前沿的视野，在更高的维度去发现国内新兴市场潜在的投资机会，以此来更早于市场的发现药物管线价值。
同样，礼来亚洲和高瓴、奥博等长线医健基金一样，已投项目IPO并不代表着“结束”。对于广阔未来的创新药企，礼来亚洲会也会继续增持，寻求为LP获得更远大的回报。
但对于一般投资者来说，如果要涉足创新药领域的投资，礼来亚洲的持仓显然具备更高的参考价值。