太二酸菜鱼带着“爸爸”去上市！

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导读

九毛九一直有个迫切上市的心情，在2018年4月九毛九申请A股上市失败。

2019年8月28日九毛九带着旗下的太二酸菜鱼来到港股申请上市，这一次等待他的是成功还是失败，我们拭目以待。

自从海底捞上市之后，国内的餐饮企业开始大力冲击IPO，包括想做茶饮第一股的奈雪的茶，想做包子第一股的芭比馒头，冲击焖锅第一股失败的黄记煌最后改嫁百胜餐饮等等。

有人说由于餐饮行业太累，赚钱太辛苦，之前餐饮上市的公司，湘鄂情、西安饮食、味千中国等几家上市公司上市后，老板和股东发现资本赚钱更快，最后导致无力去辛苦经营餐厅，餐饮企业上市后业绩反而不如以前。

但是海底捞上市后不管是业绩还是股价连创新高，资本和股东都赚得盆满钵满，也许香港市场更适合餐饮业去尝试。

在资本市场中本属于小众板块的餐饮行业，通过上市公司数据统计显示，A股共有4家餐饮公司，它们分别是：全聚德、广州酒家、西安饮食和*ST云网(主业转型)；而香港资本市场上的餐饮公司达到34家，其中内陆餐饮企业仅有6家，它们分别是：海底捞、合兴集团、味千(中国)、呷哺呷哺、唐宫中国和国际天食。

也就是说，国内餐饮企业在A股和香港资本市场上市的公司仅有10家，从10家餐饮上市公司的市值来看，市值超百亿元，仅有海底捞和呷哺呷哺两家公司，而合兴集团的市值不足10亿元。

另外，从营收规模来看，10家餐饮公司的营业规模只有海底捞超过了百亿元！

餐饮行业的业绩具有明显的周期性、流行性和不稳定性，所以餐饮企业的股票表现并不稳定。另外，A股上市面临一些技术性问题，比如业绩不稳定、持续增长幅度不够等都成为餐饮企业上市的阻力。

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太二酸菜鱼占比最高

从上图，我们可以看到九毛九自从2016年开始太二酸菜鱼的利润占比就逐步提升，随着太二酸菜鱼门店的增多，2019年上半年太二的利润贡献已经超过了以面食为主的九毛九面食，可以说没有太二酸菜鱼，光靠九毛九面食的利润，九毛九上市依然不太够格，这恐怕也是去年A股市场拒绝九毛九上市的主要原因。

太二现在全国拥有98家直营店，在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第一。

今年上半年营收为5.38亿元，占整体公司业绩的43%，短短四年时间，从2016年的6700万元增长到2018年的5.4亿元，高达182.3%的复合年增长率。而今年上半年营收的5.38亿元，相比去年同期增长146.8%。

太二的翻座率则高达4.9左右，其中一线城市翻坐率5.0，而最高的5.5翻坐率出现在二线城市。

九毛九曾于四年前就开始准备上市，2015年通过议案，准备赴A股上市，并于2016年向证监会提交了A股上市申请。2018年，由于整体A股审查六成延长加上上市时间表不确定，九毛九 决定撤回A股上市申请并开始准备在香港联交所上市。

对于本次赴港上市所募集的资金，九毛九表示将用于扩展公司的餐厅网络。公司准备在2020年及2021年分别开设120家左右餐厅。

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主要业务

九毛九目前经营5个自营的独特品牌，包括1)以西北菜系为主的品牌“九毛九”；2) 以老坛子酸菜鱼为主的品牌“太二”；3) 以煎饼为主的“2颗鸡蛋煎饼”；4) 主营四川冷锅串串的品牌“怂”；及5) 精品粤菜品牌“那未大叔是大厨”。

其中“九毛九”、“太二”是九毛九的主力品牌，占往绩记录期间总收入超过98%。

截至招股书披露，九毛九运营 269 间餐厅及管理41间加盟餐厅，覆盖中国31个城市，遍及11个省份和四个直辖市。其中147间“九毛九”餐厅、98间“太二”餐厅、22间“2颗鸡蛋煎饼”餐厅、1间“怂”餐厅、1间“那未大叔是大厨”餐厅和加盟模式下管理的41间“2颗鸡蛋煎饼”餐厅。

根据弗若斯特沙利文报告，于2018年，就收入而言，九毛九在中国所有中式快时尚餐饮中排名第3，于华南地区则排名第1。按2018年收入计算，“九毛九”在中国西北菜餐厅排名第2，“太二”在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第1。

2018年中国中式快时尚餐饮市场总收入为人民币1,815亿元，占中国餐饮服务市场的4.2%，预期于2024年达7.7%。排名前五公司合共占市场份额的7.5%。2018年，九毛九录得收入人民币19亿元，按其主要品牌九毛九及太二产生的收入计于中国所有中式快时尚餐饮公司中排名第三，约占市场份额为1.0%。

资料显示，预计中国中式快时尚餐市场总规模将按20.3%的复合年增长率进一步增至2024年的人民币5,502亿元。

近年来，专注于中国酸菜鱼的餐厅在中国兴起。根据资料，2018年至2024年，中国酸菜鱼餐厅市场总收入预期将按复合年增长率33.7%录得急剧增长，于2024年达致人民币705亿元。

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九毛九发家史

24年前，1995年，一个来自山西的大学生下海到海南，因为一个偶然的机会盘下一间小面馆，叫山西面王。这间小面馆57平方，只塞得下6张桌子，连同他太太在内一共6名员工。小店后来改名“九毛九”，这个男人叫管毅宏。

有一天海南刮起一场大台风。刚开业没几天的面馆停水又停电，可生意还是得坚持做，停业意味着损失。他们几人想法设法要水要煤气去。没想到煤油灶要到之后居然漏气，店里那小伙子就死命打气。管毅宏清楚得记得那孩子一天下来，打气都打瘫了。

店里摸黑，就把桌子抬到马路边。就这样，管毅宏在变成小河的马路边卖起面条。据说当时很多餐厅都涨价三四倍，而他没有，还是卖6块钱一碗。

管毅宏回忆，自那次台风之后，店里生意就好起来。而当时的他隐约感觉到，做生意厚道，不乘人之危，还是有人记住的。

渐渐地，小店生意越来越好，他把隔壁略大点的餐厅拿了下来。又过一年多，连同楼上那家也拿下来，小店从57平米变成120多平米，再变成250平米。

既然山西面条在海南能被接受，那么在南方其他城市应该也有市场。2002年，管毅宏锁定了这座一线城市——广州。

回忆起那时闯荡广州的各种“不懂”，管毅宏笑了：来到全新的城市，团队却照搬起海南那套生意经。拿着海口租金的标准(50元/平方/月)来找铺头，结果怎么找也找不到，最后在跑马场，那个当时被称为鸟不拉屎的地方，租下了最小的一间，150平米。

谁也没想到，小店很快就被传开，原来是一碗这么好吃的面条，在一线城市的定价居然与海南一样。

随着这碗面被更多南方人接受并且喜爱，面馆也从刚开始只满足养家糊口，到逐渐打开南方市场。

2005年，在海南、广州先后各开出3家分店，且再度易名，最终确定以“九毛九”作为品牌名，并在广州设立总部，以此为大本营。

在过去的三个财政年度2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九的营业收入分别为人民币11.64亿、14.69亿、18.93亿和12.37亿元，相应的净利润分别为人民币0.51亿、0.72亿、0.73亿和1.02亿元。

如果此次成功上市，九毛九会迎来新一轮的扩张，而未来的增长取决于集团新开设餐厅的盈利能力。

进入新市场之后九毛九需要重新通过营销建立品牌知名度，不同的消费者口味、消费模式以及激烈的市场竞争都是需要面临的挑战，较低的人均消费、较高的建设成本和运营成本有可能使公司花费较长时间达到预期的盈利水平，而能否和上次一样，需要持续观察。

资料来源：九毛九招股书