我认为的医药估值生态体系
1.顶级一流公司的估值体系生态：想要突破从0-1，甚至0-100阶段的公司，这种一般是从生物科技公司走向生物制药公司（也就是0-10阶段），再从生物制药走向伟大的生物制药公司（也就是10-100阶段），公司必须拥有革命性产品或颠覆性产品、全球新产品（拥有、具备市场最好的定价权）
2.一流的公司估值生态体系：已经实现从0-1，正在从1走向10甚至100的阶段，这种一般是生物科技已经走向生物制药阶段，公司必须拥有前沿突破技术产品或领先最佳优势产品，具备较好的市场定价权），否则无法从10进阶到20甚至100阶段。
3.逐渐平庸化的公司估值体系：已经难于从10—20甚至无法从10-20阶段的公司（也有可能从10走向5甚至3的公司），这种一般为传统大药厂公司，产品相对一般，仅靠商业模式取胜（视市场竞争格局决定定价权）
4.三流野鸡公司的估值生态体系：无法从0-1阶段的公司，也就是相对伪创新生物科技公司，相对成熟稳重产品（生物类似药），也可以理解为在严重内眷边缘徘徊，跟随路线没有最快、最优、（产品没有定价权，看企业差异化优势）
5.时代眼泪的公司估值生态体系：只能维持10阶段的公司，甚至10-5-1阶段的公司，也就是传统中型企业，成熟后缓慢哀落（产品零定价权，具备被取代的产品）
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时代眼泪的公司：就是目前处于10阶段的医药企业，甚至10-5-1阶段的公司。
直白的理解就是仿制化学药，失去市场定价权而被国家集采，集采无所谓的大赢家，市场规模持续萎缩，企业在资本市场不值钱，最好的投资获利方式就是看图炒一波行情走势，可以直白的理解企业想要从10到达11以上阶段几乎不可能，除非整体估值上移（板块行情），最好的状态实际上就是能够维稳在10阶段就不错了。典型的企业包括：信立泰、乐普医疗、甘李药业、通化东宝、华海药业、海正药业、科伦药业、双鹭药业、丽珠集团、康弘药业、健康元……
举个例子，甘利药业或者通化东宝，已经无法可持续的估值扩张，即使产品依然能保持很好的折现率，但是资本估值体系的生变，折现率不再值钱，过去享受着红利及产品迭代更新慢半拍的节凑已经失去，不管二、三代、甚至四代胰岛素都属于过去享受时代红利的估值，目前想要从10走向20阶段必须是比四代胰岛素更好的产品，否则估值最多也就从10到达10.01-10.1阶段，以上企业基本类似如此。
三流野鸡公司：目前无法从0-1阶段的生物科技公司。
直白理解就是伪创新医药公司，顺应时代具备较好的前沿差异化创新能力，也可以通俗的理解成生物类似药或者同质化创新没有任何优势的公司，这类公司能从0阶段到达0.1，0.2，0.3的概率就看产品的成功率和差异化，一旦失败就变成负（估值一路往下），这类企业包括：百奥泰、三生制药、嘉禾生物、前沿医药、东耀医药、复宏汉霖、中国抗体、贝达药业、特宝生物、神州细胞……（a股科创板和创业板所有生物科技公司）
举个例子：复宏汉霖自2018年被誉为最大的生物科技独角兽，估值达到200亿，到今天能维持这个市值已经非常不错了，生物类似药在资本市场已经完全没有估值扩张的迹象，即使依然很赚钱。其次是百奥泰这种，只有走差异化路线。再一个就是过去明星级的贝达药业，你只要明白产品是第一代就没有更好的估值，其次是三代产品，同类做到了四代，那么资本的估值就不会高，不管它药物怎么比第四代更好，折现率比第四代更高，估值依然不能扩张，其次是买来的生物药PD1，从它买这个产品开始就更加确定企业基本没有前途，简单的说凡是还有PD1产品在2期临床的公司都可以直接做减法，不管你产品如何更好，该企业的发展策略一定有问题，已经无法享受时代红利的估值了。而目前市场上比如康诺亚、加科思、这类就可以享受资本估值红利，康诺亚的创始人在君实做了两个最有价值的靶点，过去的君实基本被该两个靶点撑起70%的估值，加科思就做了一个全球新，这就是野鸡和凤凰的区别，投机野鸡公司你只能在它飞上枝头瞬间让市场认为它将成凤凰，这时就该获利出局。野鸡始终是野鸡。估值达到0.5也会跌回来，枝头瞬间站不稳估值只会一路下移，最好的结果就是从0到0.3阶段，这基本就是它们价值扩张的宽度。
逐渐平庸化公司：目前无法从10-20阶段的公司（也有可能从10走向5甚至3的公司。
直白的理解就是产品失去定价权的传统大药厂，在同质化竞争非常激烈，产品能否赚到钱主要看企业的商业模式。企业在资本市场能维持10-10.15增长已经是非常理想的估值扩张了，典型的企业包括恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、复星医药……它们共同的特点就是大而不强。（企业想要获得更高的估值扩张在于创新产品能否做到国际化核心竞争力，也或者资源整合去将1阶段的创新公司，甚至是0阶段的革命性创新企业）。
举个例子：恒瑞医药大而不强就是没有核心竞争力产品，只有商业优势。就好比在一个牌局里，你无法持续的将一手烂牌打好（或者持续的作弊），国际头部企业能维持其地位是它们都有各个领域中核心竞争力产品，手中都有“王炸”，而恒瑞医药实际上就是一手飞机牌，三带一的牌面，其子公司实际上就类比于三流野鸡公司，在没有“王炸”甚至小炸的同时去抢地主，还抢了一对三，所以理想的估值扩张也就是维稳或者在10.15之间稳健发展，以上企业皆然。
一流公司：已经实现从0-1阶段的公司，正处于1向10甚至20、30、40的公司。
药物的革命从化药（普通治疗，效果不佳，副作用大）；到靶向化药治疗（精准打击肿瘤，效果好，但是副作用大）再到生物药（免疫治疗，让部分患者正真意义上变成慢性疾病）；再接着就是双抗和adc（升级版生物药，让生物药的联合产生更好的协同作用，包括安全性，免疫性，精准性）；前面的药物都只是治疗，目前相对确定性而言细胞疗法、mRNA、基因编辑……有望是治愈。
这些其实都是从0-1的过程，普通化药到靶向化药实现这个阶段的公司就是过去的从0-1的阶段，而靶向化药到生物药也是从0-1的阶段，现在是生物药到基因编辑、细胞疗法……也是从0-1的阶段。
目前的信达生物、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、就是过去化学药到生物药从0-1的阶段，所以在前四年，它们在时势变革中估值增长速度最快。而如今不能再如此快速的估值扩张了，因为时势的阶段已经过去，而未来最快的估值扩张就是细胞疗法、mRNA、基因编辑……
举个例子：信达生物此时的估值扩张难于快速增长，即使其目前商业化能力非常成功，但是估值生态不再在生物药时代，想要从10-100阶段的估值扩张，一定是拥有革命性、颠覆性创新产品。所以目前所有的生物制药公司基本也就最多可以从1-10-20-30去估值扩张，在确定性还可持续的爆发性增长估值。
顶级公司：革命性、颠覆性的创新技术公司。
这种公司几乎就是典型的从0-1，从1-100，前面所有阶段的公司最怕的就是这类革命性技术突破，不管你商业能力多强、产品药物治疗效果多强……在估值生态体系下失去资本给予更高的估值。即使化药、靶向药、生物药……依然是主流用药，甚至是最好的商业价值又或者新技术革命还不能取代其用药方式，但是未来的估值会一路走低，这是资本生态体系的预期。普通化药的估值体系降低是因为靶向化药的快速估值扩张；靶向化药的估值体系降低是因为生物药的估值快速扩张；生物药的估值体系降低是因为新一代的双特异抗体和偶连药物的估值快速扩张；双抗或偶连的免疫治疗估值下降是因为新一代革命性突破的估值快速扩张。
举个例子：NTLA和Moderna，基因编辑在一期临床市值突破700亿，Moderna的第三代预防及治疗性疫苗在一期临床市值已经突破从0-1，三期成功从1至10，商业化优势明显从10-100，成立至今6年便成为全球10大医药公司之一，NTLA也会如此，至于每个技术都有它自身适用的地方，抗体不会消灭小分子，基因编辑和mRNA也不会消灭抗体和小分子，所有的药物机理都会随着患者的出现而无穷无尽无止无休的变化，但是资本的估值体系不再在过去的时代停留。需要注意的是革命性企业一旦失败便从0到负值。
这就是我个人认为的估值体系逐渐变化，资本爆发的大时代未来可能会出现革命性的企业在收购更具前沿差异化竞争的对手，而不会停留于过去的估值水平。商业化优势模式从来不会是一家公司的核心竞争力，时代的未来和革命性企业可以随时建立新的商业模式和挖掉传统企业的商业人才。
直白的理解这就是宁德时代、特斯拉时代……