广和通移远通信对比
根据两家年报信息显示,广和通2020年整体符合预期(业绩快报归母净利润2.721-3.061亿元,同比增加60%-80%)。移远通信整体略低于预期(业绩快报归母净利润2.294-2.59亿元,同比增加55%-75%),移远通信给出的说明是跨期收入调整净利润2000万和支付高通版权费2500万左右,合计4500万左右。
图1:广和通和移远通信2020年营收情况(资料来源:公司年报、格菲资本)
一、总营收和盈利情况
广和通和移远通信在2020年的营收增速中旗鼓相当,移远通信受益于车载前装业务量的大幅增长,在总营收上要远远高于广和通。广和通受益于海外疫情控制的不如国内,居家办公和远程教育导致了对笔电无线模组需求增加带来的业绩增量,在盈利能力上要远超移远通信。笔电模组的单价要远远高于车用模组,这点从两家公司产品的销量可以看出,2020年广和通和移远通信的销量为2542万片和1亿多片,对应产品的单价分别是107元左右和60元左右。这也是为什么广和通的营收不如移远通信,但归母净利润和扣非后净利润要远远高于移远通信的主要原因之一。
二、不同区域营收情况
广和通的营收主要是在境外市场,占总营收的68.17%,同比增长了61.37%(广和通的国内市场占总营收的31.83%,同比增长15.51%)。另外,海外市场也是广和通可以在同行业保持着高毛利和高盈利的主要市场,广和通2020年的毛利率为28.31%(同比6.15%),其中海外市场为35.46%,而以华东和华南为代表的国内市场的毛利率仅为16.89%和13.04%。
相对广和通而言,移远通信在2020年的海外市场(占总营收的38.16%)和国内市场(占总营收的61.84%)的营收增速均较快,同比增长分别为41.55%和52.03%,主要原因是2020年公司车载前装业务量大幅增加。公司在海外市场的毛利率也明显高于国内市场,海外市场为26.03%,国内市场为16.63%,这也体现出了国内无线模组市场的竞争压力要明显高于海外市场。
三、研发投入情况
移远通信2020年加大了公司的研发投入,共计投入7.067亿元,占总营收的11.57%,同比增长了95.41%。公司的研发支出增加除了加大研发项目投入和设备采购外,也增加了研发人员数量和薪酬。相对过去几年,虽然广和通的研发投入在2020年增速有所放缓,共计投入2.88亿元(研发投入金额3.046亿元,研发支出资本化0.17亿元),占总营收的10.50%(近几年的研发投入占总营收均在10%以上),同比增长45.71%,主要投向5G及车载无线通信模组及其应用中。
虽然从研发支出来看广和通和移远通信差很多,但从人均研发人员支出来看,广和通的略占优势。广和通平均每个研发人员支出约为37万元(2020年研发人员823人),移远通信平均每个研发人员支出约为29.87万元(2020年研发人员为2366人)。
四、存货和现金流情况
广和通2020年的存货为5.135亿元,同比增长189.26%,但其存货远远低于移远通信。移远通信的存货为14.38亿元,同比增长98.55%。在目前全球缺芯的大背景下,适当的存货是对两家公司是有利的。
另外值得注意的是,移远通信的经营活动产生的现金流量净额自从打价格战开始就为负值,2020年更是达到了-3.99亿元,同比增长176.87%,公司给出的解释主要是由于国内外业务扩张以及人员规模扩大,加大研发投入,公司加大了原材料备料、日常生产经营办公费用增加以及支付职工薪酬增加,综合导致现金支出增大所致。
五、业务布局
广和通2020年的长期股权投资产生了2.693亿,同比增加26694.07%。主要系报告期内增加对锐凌无线(通过其收购了Sierra wireless全球车载前装通信模块)和西安联乘(西安联乘致力于车联网C-V2X应用领域)等的投资。我们知道广和通在笔电无线模组领域地位难以撼动,但其在车模在领域相对移远通信相差很大,而投资锐凌无线和西安联乘可以帮助公司较快切入到全球和国内车模组市场。此外,移远通信也在往PC端市场布局,但是就2020年来看其市场份额不是太大。
六、结尾观点
目前我们从广和通2020年的年报中无法看出其在车模组领域的营收情况,但从单单公司国内的毛利率还是可以看出一些蛛丝马迹的。广和通的境内毛利率在华南地区和华东地区分别为13.04%和16.89%。
第一,这跟移远通信的国内毛利率16.63%是非常接近的;第二,这远远低于广和通境外的毛利率35.46%。所以我们可以假设这部分的收益主要来源于车模组。
假设条件是虽然广和通在2020年通过收购Sierra wireless和投资锐凌无线切入车模组市场,跟笔电市场的情况不同,想要提高车模组的市占率公司就不得不面对移远通信的低价格战。
另外,广和通在切入车模组市场相对移远通信切入笔电领域有一定的优势。
第一,就是广和通本身在笔电领域的地位和优势难以撼动(全球市占率在50%),移远通信可以继续选择低价格战切入,但这对其现金流无疑是雪上加霜,但对广和通而言笔电领域的高毛利率可以帮助其平衡掉其在车模组市场打低价格战的低毛利率(这里值得注意的是笔电领域在未来几年可能不会在有2020年疫情大环境的销量,未来会进入一个平稳期,增量主要来源通信模组内置率的提高)。
第二,就是广和通是通过收购已经成熟的Sierra wireless切入到车模组市场,在技术和客户上都有一定的积累了,而移远通信想要通过这一路径切入笔电领域就比较难了。反观移远通信,其未来发展其实挺清晰,就是靠低价格战拿下市场后达到规模化生产,随着公司体量的不断增大从而提高公司的盈利能力。从公司2020年报来看,目前公司的价格战依旧还在持续。
另外,从公司的近几年的营收增速来看,可能是体量大的原因,增速是有所放缓的。在我看来,能不能达到预期,还是存在很多不确定性的。
整体看下来,广和通的各项财务数据近几年的表现较为稳进,在整个物联网大形势较好的情况下,增速和盈利能力都得以凸显,未来需要关注其在车模组领域的发展情况。反观移远通信由于低价格战略导致其近两年财务数据不是那么好看,在盈利能力、资产流动性等方面均存在着一定的风险,但其营收的增速较为显著,属于险中求进的经营风格,未来重点关注其市占率、现金流、盈利能力等方面的情况。
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文章来自:格菲研究院
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根据两家年报信息显示,广和通2020年整体符合预期(业绩快报归母净利润2.721-3.061亿元,同比增加60%-80%)。移远通信整体略低于预期(业绩快报归母净利润2.294-2.59亿元,同比增加55%-75%),移远通信给出的说明是跨期收入调整净利润2000万和支付高通版权费2500万左右,合计4500万左右。
图1:广和通和移远通信2020年营收情况(资料来源:公司年报、格菲资本)
一、总营收和盈利情况
广和通和移远通信在2020年的营收增速中旗鼓相当,移远通信受益于车载前装业务量的大幅增长,在总营收上要远远高于广和通。广和通受益于海外疫情控制的不如国内,居家办公和远程教育导致了对笔电无线模组需求增加带来的业绩增量,在盈利能力上要远超移远通信。笔电模组的单价要远远高于车用模组,这点从两家公司产品的销量可以看出,2020年广和通和移远通信的销量为2542万片和1亿多片,对应产品的单价分别是107元左右和60元左右。这也是为什么广和通的营收不如移远通信,但归母净利润和扣非后净利润要远远高于移远通信的主要原因之一。
二、不同区域营收情况
广和通的营收主要是在境外市场,占总营收的68.17%,同比增长了61.37%(广和通的国内市场占总营收的31.83%,同比增长15.51%)。另外,海外市场也是广和通可以在同行业保持着高毛利和高盈利的主要市场,广和通2020年的毛利率为28.31%(同比6.15%),其中海外市场为35.46%,而以华东和华南为代表的国内市场的毛利率仅为16.89%和13.04%。
相对广和通而言,移远通信在2020年的海外市场(占总营收的38.16%)和国内市场(占总营收的61.84%)的营收增速均较快,同比增长分别为41.55%和52.03%,主要原因是2020年公司车载前装业务量大幅增加。公司在海外市场的毛利率也明显高于国内市场,海外市场为26.03%,国内市场为16.63%,这也体现出了国内无线模组市场的竞争压力要明显高于海外市场。
三、研发投入情况
移远通信2020年加大了公司的研发投入,共计投入7.067亿元,占总营收的11.57%,同比增长了95.41%。公司的研发支出增加除了加大研发项目投入和设备采购外,也增加了研发人员数量和薪酬。相对过去几年,虽然广和通的研发投入在2020年增速有所放缓,共计投入2.88亿元(研发投入金额3.046亿元,研发支出资本化0.17亿元),占总营收的10.50%(近几年的研发投入占总营收均在10%以上),同比增长45.71%,主要投向5G及车载无线通信模组及其应用中。
虽然从研发支出来看广和通和移远通信差很多,但从人均研发人员支出来看,广和通的略占优势。广和通平均每个研发人员支出约为37万元(2020年研发人员823人),移远通信平均每个研发人员支出约为29.87万元(2020年研发人员为2366人)。
四、存货和现金流情况
广和通2020年的存货为5.135亿元,同比增长189.26%,但其存货远远低于移远通信。移远通信的存货为14.38亿元,同比增长98.55%。在目前全球缺芯的大背景下,适当的存货是对两家公司是有利的。
另外值得注意的是,移远通信的经营活动产生的现金流量净额自从打价格战开始就为负值,2020年更是达到了-3.99亿元,同比增长176.87%,公司给出的解释主要是由于国内外业务扩张以及人员规模扩大,加大研发投入,公司加大了原材料备料、日常生产经营办公费用增加以及支付职工薪酬增加,综合导致现金支出增大所致。
五、业务布局
广和通2020年的长期股权投资产生了2.693亿,同比增加26694.07%。主要系报告期内增加对锐凌无线(通过其收购了Sierra wireless全球车载前装通信模块)和西安联乘(西安联乘致力于车联网C-V2X应用领域)等的投资。我们知道广和通在笔电无线模组领域地位难以撼动,但其在车模在领域相对移远通信相差很大,而投资锐凌无线和西安联乘可以帮助公司较快切入到全球和国内车模组市场。此外,移远通信也在往PC端市场布局,但是就2020年来看其市场份额不是太大。
六、结尾观点
目前我们从广和通2020年的年报中无法看出其在车模组领域的营收情况,但从单单公司国内的毛利率还是可以看出一些蛛丝马迹的。广和通的境内毛利率在华南地区和华东地区分别为13.04%和16.89%。
第一,这跟移远通信的国内毛利率16.63%是非常接近的;第二,这远远低于广和通境外的毛利率35.46%。所以我们可以假设这部分的收益主要来源于车模组。
假设条件是虽然广和通在2020年通过收购Sierra wireless和投资锐凌无线切入车模组市场,跟笔电市场的情况不同,想要提高车模组的市占率公司就不得不面对移远通信的低价格战。
另外,广和通在切入车模组市场相对移远通信切入笔电领域有一定的优势。
第一,就是广和通本身在笔电领域的地位和优势难以撼动(全球市占率在50%),移远通信可以继续选择低价格战切入,但这对其现金流无疑是雪上加霜,但对广和通而言笔电领域的高毛利率可以帮助其平衡掉其在车模组市场打低价格战的低毛利率(这里值得注意的是笔电领域在未来几年可能不会在有2020年疫情大环境的销量,未来会进入一个平稳期,增量主要来源通信模组内置率的提高)。
第二,就是广和通是通过收购已经成熟的Sierra wireless切入到车模组市场,在技术和客户上都有一定的积累了,而移远通信想要通过这一路径切入笔电领域就比较难了。反观移远通信,其未来发展其实挺清晰,就是靠低价格战拿下市场后达到规模化生产,随着公司体量的不断增大从而提高公司的盈利能力。从公司2020年报来看,目前公司的价格战依旧还在持续。
另外,从公司的近几年的营收增速来看,可能是体量大的原因,增速是有所放缓的。在我看来,能不能达到预期,还是存在很多不确定性的。
整体看下来,广和通的各项财务数据近几年的表现较为稳进,在整个物联网大形势较好的情况下,增速和盈利能力都得以凸显,未来需要关注其在车模组领域的发展情况。反观移远通信由于低价格战略导致其近两年财务数据不是那么好看,在盈利能力、资产流动性等方面均存在着一定的风险,但其营收的增速较为显著,属于险中求进的经营风格,未来重点关注其市占率、现金流、盈利能力等方面的情况。