PPP转型从融资到投资 打通“投融管退”最后一公里

　　“任何一个领域，资本进入的前提就是考虑如何退出，如果说不清楚怎么退，资本是很难进入的。这在基础设施PPP项目中也是同理。”城发基金董事长林旭初在第二届广州PPP创新发展研讨会上表示。“投融管退”中“退”是最后一公里，不过目前PPP领域，动辄20年，甚至以上的投资期限，让不少投资者望而却步。6月19日，财政部、央行和证监会联合发布新规《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》(下称《通知》)，为PPP资产证券化指明了未来的发展道路，使得退出机制更加完善，结束了投资者的后顾之忧。

　　基建成PPP项目最佳选择

　　新常态下经济增速放缓，加之减税力度不断加大，地方政府的“财力”大不如前，但地方升级基础设施的需求却客观存在，因此满足基建融资需求被认为是PPP的主要推动力。

　　随着新旧经济的更替，基建领域的优势得以显现。“基础设施是一个非常大的产业，建成之后会有长期、稳定的收益率，对大机构来讲是比较安全的领域。”林旭初表示，核心问题是不好进入，特别是股权类的投资。

　　“我们不是在找项目，就是在找项目的路上。”上海宝冶集团总经理陈刚称，“像我们这种承包型的企业，很想跟金融机构一起承接更多的政府项目。”上海宝冶是隶属于中冶集团旗下的施工总承包企业。

　　“我们作为金融的'搬运工’，也在思考和探讨，对于未来PPP发展，金融从业机构怎么样去深度进入。”首都建设投资引导基金管理有限公司执行董事郭紫仪称。

　　“以往我们更多的从融资的角度看问题，现在尝试用投资的角度。”林旭初称，“如果让这个领域'可以投’的话，对财政、对社会资本，都是非常好的事。”

　　不过不是所有的基建项目都适合做PPP。“市场需求大、投资金额大、技术可靠、收费相对容易、区域性强、要求明确的基建项目最适合做PPP，像电厂、交通、污水处理等。”清华大学建设管理系教授、清华大学PPP研究中心首席专家王守清表示，“别的项目不是不能做PPP，但是难度很高。”

　　资产证券化提高PPP项目的流动性

　　如何使得PPP项目变得更“亲民”，也是各方关注的一个话题，在第二届广州PPP创新发展研讨会上，上海证券交易所广东省PPP业务负责人宁春玲表示：“资产证券化跟发公司债不同，公司债主要是看主体信用，而资产证券化是看基础资产的现金流能不能持续稳定，这是最核心的要素。此外需要关注的是PPP项目的合规性。截至目前，已有4单PPP资产证券化产品在上交所和深交所正式发行。发改委第二批推荐的8单项目，我们也在沟通当中。”

　　“中国版REITs的推出，蕴藏着很多机会，为我们这种大型基础设施项目的股权类的退出，提供了金融工具。”城发基金董事总经理李文峥表示。

　　今年二月上海证券交易所副理事长张冬科也指出，发展资产证券化至少有三个好处：一是可以把一些缺乏流动性的优质资产转化为流动性较高的证券资产，进而盘活存量资产；二是运用出表型资产证券化产品，不会加大企业融资杠杆，避免生成金融风险；三是相较于其他债券产品，资产证券化产品具有不同类型的外部增信保障，可以降低投资风险。

　　盘活存量更好地推进项目

　　今年是我国经济领域的“严监管”之年，在PPP领域也出台了不少规范措施，例如严禁地方政府利用PPP等方式违法违规变相举债，不允许明股实债，不允许兜底承诺等。

　　但“严监管”既带来挑战，也带来新的机遇。国家发改委固定资产投资司副司长韩志峰认为，PPP发展大趋势没有改变，对应的市场需求依然巨大。政策严格限制政府购买服务，就为PPP模式创造了更大的发展空间。不允许兜底承诺，就让真正具有建设管理能力和运营能力的社会资本方能够脱颖而出。

　　韩志峰提出了在金融监管不断加强的新形势下，社会资本参与PPP项目的新思路：加大存量项目PPP的力度。改革开放以来，我国基础设施领域存在大量优质资产，这些存量项目具有稳定现金流，且项目本身具有客观的经济效益或是未来可预期的经济效益。在这些存量基础设施领域加大PPP的推广力度，盘活存量资产，形成投资的良性循环，或许会是下一阶段推广PPP的重要方向之一。“不要把眼光只盯在新建项目上，把存量项目盘活了才能更好的推进新建项目。”韩志峰称。

　　韩志峰还建议创新PPP投融资机制和模式，把真正适合做长期投资的资金吸引到PPP领域来，和PPP项目建设期限相匹配。“比如说可以考虑保险资金、社保资金，甚至海外资金等等。”韩志峰建议。