信贷审查的逻辑与方法（三）| Thinker茶话

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信贷审查的逻辑与方法系列（三）

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财报造假的案例经常见。造假的逻辑却存在着规律。根据会计恒等式：资产=负债+权益+收入-费用。收入-费用其实是企业当年的盈利。企业当年的净利润，扣除必要的盈余公积后，剩下的利润，大致是两个方向：一是分红，分红是需要支付现金的，因此银行流水中会有相应的流水记录、企业会有支付凭证；二是企业不分红，当年的盈利进入了未分配利润，因此，权益就变大了。当右边的权益变大，只有左边的资产变大或右边的负债变小，方可使会计恒等式再次相等。我们都知道，负债的减少，造假难度相对较大，银行的借款、融资租赁等会有征信、中登网的佐证痕迹，应付账款类的造假也需要第三方企业的配合。本身企业就欠供应商的供货款，现在还无端减少，供应商配合的动力相对不足。因此，负债端的造假难度会大一些。

企业最好的造假措施是增加资产，资产科目有很多，比如货币资金、应收账款、预付账款、固定资产、在建工程、长期股权投资、其他应收款、长期应收款等等。货币资金的造假相对较难，但很多上市公司都已经做到了十八般武艺，样样精通。比如某公司A，向大股东借款时，主要用的是汇款的方式。出纳在银行柜台把大股东的钱取出来，就顺手转到公司A账户。填写现金交款单时，在付款人一栏填的是下游经销商或者客户的名字。也就是说，客户其实没还钱，只是出纳自己伪造的签字，资金根本没经过客户。等年报出完了，出纳再去把取出来，还给大股东。因此，我们会发现不少上市公司的年报，货币资金金额很大，扣除货币资金后的刚性借款敞口也没有大幅变动，但真实的情况是货币资金是伪造的。

如果货币资金造假，如何办？其实也很简单，银行可以分析企业每年的利息收入和利息支出，通过调查区域内存款利率整体水平，通过利息收入可以倒推企业年日均存款，通过利息支出，可以倒推企业年日均贷款规模。我们来看看康美医药的案例，其2018年底货币资金18.4亿元、短期借款116亿+长期借款6.9亿+应付债券167亿元；利息收入1789万元、利息支出18亿元；假定活期存款利率2%（略高于协定利率），则其存款日均8.9亿元，可见资金链太紧张。2017年底货币资金42亿元、短期借款114亿+长期借款6.9亿+应付债券83亿元；利息收入3332万元、利息支出12亿元。如果从时间的角度看，2018年财务情况更加恶化。可见，康美医药2018年的经营情况比2017年还差。

相对于货币资金，其他科目的造假更加容易，比如预付账款、固定资产、在建工程、长期股权投资、其他应收款、长期应收款等，签订好相关合同，走走流水，基本就可以做到报表的平衡。

企业具体如何造假，比如虚构客户和供应商，利用关联公司或空壳公司，利用真实的客户和供应商配合，海外客户和供应商等。或者虚构现金流，通过大量的现金交易、伪造银行进账单和资金进出凭证、利用真实的资金循环等。最后就是消化虚构利润带来的资产增加或者负债的减少，也就是前文所说的资产负债表操纵。

某些行业，比如上游涉及农业、下游涉及外销，则虚构利润、虚增资产的可能性会相对大些。因此，农林牧渔、制药行业（部分前端涉及农业）造假相对更容易，比如绿大地、万福生科、蓝田股份、尔康制药、獐子岛等等。

其实，任何造假的背后，都会产生财报的变化。比如货币资金变大，会导致存款利率异常；应收账款变大，会导致其变化和占比违背行业逻辑；固定资产和在建工程，会导致项目总投偏大，远超同类项目总投；资产的过于庞大，会使企业资产的周转率下降。那很多企业，盈利造假，现金流也造假，这样回款速度就明显加快了，企业的盈利水平就会虚高，毛利率、净利率会远高于同类型同规模的企业。

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