“黑马”德信中国失速，持续扩张后这个问题越发严峻……
3月19日晚间，德信中国披露了上市以来首份成绩单。2019年全年，德信中国实现收入约95.13亿元，同比增长约15.8%；实现净利润22.56亿元，同比增长约22.6%；实现归属股东净利润约15.57亿元，同比增长约7.1%。
不过，在营利双增的情况下，德信中国的毛利润却处于下滑状态。2019年，其毛利润约30.59亿元，同比减少约2.1%；毛利率约为32.2%，同比减少约5.8个百分点。
事实上，除了营业数据之外，德信中国最吸引业内关注的，无疑是其“跨越”式的扩张速度。
纵观过去几年，销售额增长迅猛的德信中国无疑是中小房企中的一匹“黑马”。
公开资料显示，德信中国起步于浙江，主要专注于住宅物业开发，以及商业和综合用途物业的开发、运营及管理。2019年2月26日上市后，素来将浙江作为大本营的德信中国开始加快全国化布局。
这对最终以千亿为目标的德信而言，无疑是注入了一针强心剂，提升信心的同时也让其在土地市场中更有底气。
业绩公告显示，2019年全年，德信中国连同合营企业及联营公司实现合约销售额约450.77亿元，同比增长约13.8%；合约销售建筑面积约为246.2万平方米，同比增长约5.2%。
虽然依然在增长，但不难看出，当年的“黑马”似乎已经失速。2016年-2018年，德信中国的销售增速分别为100%、80%和47%，呈现逐年大幅下滑趋势。
虽然销售增速下滑明显，不过在上市的第一个年头，德信中国并未停下扩张的脚步，首次走出大本营浙江。2019年，其新增土地38幅，其中包括南京、苏州、武汉、上海、无锡、昆山、成都、广州及佛山等浙江以外的多个热点城市。截至2019年末，德信中国连同合营企业及联营公司拥有133个项目，土地储备约为1342万平方米。
不过，《国际金融报》记者查阅年报发现，其领土的扩张常常由牺牲权益占比而来，如广州增城地块权益占比20%，佛山禅城项目权益占比21.1%，成都仁寿县项目权益占比30%……
根据财报披露的数据计算，德信中国2019年新增的38个项目总价值约295.13亿元，而其应占权益仅111.56亿元，占比仅为37.8%。
此外，记者还注意到，扩张压力之下，上市首年，德信中国就接连发行2笔美元债，合计3亿美元，发债利率高达12.875%。而根据亿翰智库提供数据，2019年典型房企海外债平均票面利率为8.89%，足足比德信中国发债成本低了近4个百分点。
同时，和所有中小房企一样，高速扩张、频繁举债带来的弊病，就是负债提升。财报显示，德信中国资产负债率虽然由2016年的92.73%降至2019年的84%，但仍高于Wind统计的74.65%行业均值。也正因此，标普对其7月份发行的票据评级予以下调。
上述分析人士向《国际金融报》记者总结称，作为资本市场的新兵，德信中国在冲击千亿的路上，没有捷径可走，降低负债率、实现规模和利润的平衡才是关键。
记者 张志峰
编辑 沈玉洁
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