所有交易系统的收益率终将“回归均值”

均值回归定律

在投机交易中，某个时间段总会出现盈利能力特别强的交易系统或交易“高手”，于是很多人疯狂追逐、膜拜，一心效仿别人而丢失了自己，但结果往往事与愿违。

“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。现在备受青睐者，将来可能黯然失色。”

格雷厄姆的这句话暗含着均值回归定律的含义。

在实体经济中，高净资产收益率的行业会随时间推移回归均值，高净资产收益率的企业随时间推移也将回归均值，在投机交易中，所有交易系统的收益率随时间推移终将回归均值。

实体经济的回报率长期都会回归均值，这个大部分人都知晓并理解。简单来说，如果某个行业的收益率持续超出整个市场平均收益率，市场的自发机制会引发大量资源向其倾斜，导致竞争加剧使收益率严重下滑，总体收益率回归到市场均值。所以从长期来看，企业的利润率、资本回报率、复合增长率最终都会趋于平均状态。

在投机交易中，某个时间段总会出现盈利能力特别强的交易系统或交易“高手”，因为某个时间段总会出现与行情走势特别匹配的交易策略，每套交易系统或每个交易手法都是不同的，都有适应的行情和不适的行情，都有顺利期和低迷期，而市场走势会包罗万象，对任何人不吝啬，同时对任何人也不偏袒，任何系统它都会给予机会。但是长期来看，所有交易系统的收益率都将回归均值。这也验证了为什么巴菲特以平均年化23%多的复利收益率位居世界投资届榜首。

可能有人会想，既然都会均值回归，为何市场依然存在一些快速致富，获取高额利润的人，按这个规律说，长期看任何市场都不存在“持续溢价”机会。其实，这个问题我们已经分析过，因为，任何市场都存在幸存者偏差，市场永远存在“小概率事件”，永远存在幸运，存在偶然，就像每期彩票开奖必有中得头等奖之人。但是幸存者偏差是永不可复制的。咱们举例说明下交易中具体表现，你正好重仓做对了一把趋势行情，快速暴利崛起，这类人有没有？当然有。实现暴利后，你稳健操作，但过了一年后，你又重仓做对了一把行情，财富再次暴利增长，这类情况有没有？是有的，只不过它的概率已非常非常低，但如果连续三次、四次呢？还会有那种好运吗？

什么是幸存者偏差

幸存者偏差也可叫生存者偏差或者存活者偏差，是一种常见的逻辑谬误，指的是只能看到经过某种筛选而产生的结果，而没有意识到筛选的过程，因此忽略掉了被筛选掉的关键信息。

1940年左右，英国和德国进行的空战中，双方都损失了不少轰炸机和飞行员。因此当时英国军部研究的一大课题就是：在轰炸机的哪个部位装上更厚的装甲，可以提高本方飞机的防御能力，减少损失。由于装甲很厚，会极大的增加飞机的重量，不可能将飞机从头到尾全都用装甲包起来，因此研究人员需要做出选择，在飞机最易受到攻击的地方加上装甲。

当时的英国军方研究了那些从欧洲大陆空战中飞回来的轰炸机。飞机上被打到的弹孔主要集中在机身中央，两侧的机翼和尾翼部分。因此研究人员提议，在弹孔最密集的部分加上装甲，以提高飞机的防御能力。

这一建议被美国军队统计研究部的统计学家Abraham Wald否决。Wald连续写了8篇研究报告，指出这些百孔千疮的轰炸机是从战场上成功飞回来的“幸存者”，因此它们机身上的弹孔对于飞机来说算不上致命。要想救那些轰炸机飞行员的性命，更正确的方法应该是去研究那些被打中并坠毁的轰炸机。只有研究那些没有成功返航的“倒霉蛋”，才能有的放矢，找到这些飞机最脆弱的地方并用装甲加强。Wald的建议后来被英国军方采纳，挽救了成千上万的飞行员性命。

这种现象，就是统计学里面的幸存者偏差现象。当你收集的数据的前提若有错误的时候，无论用什么方法也不能让后面的推论变得正确。

我们再来看一个例子：一名记者来到火车站台上，随机询问：“请问你买到火车票了吗？”

一位大妈微微一愣，回答：“买到了”

记者又转向一位精瘦精瘦的年轻人，问：“请问你买到火车票了吗？”

年轻人回答：“买到了”

随后记者又问了5个人，大家都回答：“买到了”

最后记者对着镜头说：“今年虽然火车票难买，但是通过采访我们发现，大家都买到了火车票，现在正满怀希望地赶回家乡，过个团圆年！”

该名记者忽略了筛选条件，把经过筛选的结果当成随机结果，这就是幸存者偏差。

投机交易中的幸存者偏差

在投机交易当中，幸存者偏差是一个非常普遍的现象。

股神的传说

我们经常听到一些关于某个股神的新闻，比如某某一年十倍，某某大佬一年资金过亿；或者传某个交易策略百战百胜，于是大批交易者趋之若鹜，改变自己原来的策略，纷纷效仿，追随这些短期的“幸存者”策略，但从未想过：这是否是一种偶然的“幸运”，是否忽视了它背后可能承担的风险。

投资中的常见骗术

某日你在某股票群里看到一位“大师”说：这个月市场会上涨，结果市场果然上涨，但你不以为然，因为一次正确说明不了什么。过了一段时间够，你又看到大师表示：市场将下跌。这一次，大师又对了。又过了一月，情形一样。此时，或许你已经对这位大师的先见之明很感兴趣，然后他说服你投资某支私募基金。

于是你把全部的储蓄拿出来, 两个月以后，那些钱有如肉包子打狗，一去不回。

这是怎么一回事？

这类骗子把戏是，他在大量的股票交流群中一半发布后市看涨的观点，一半发布看跌观点。一个月后，如果市场上涨，他继续如法炮制，一半看涨一半看跌。再一个月后，继续如此，此时剩下的股票交流群中连续看到他预测正确的人已深信不疑，这时，他给大家提供一个赚钱机会，结果就是一呼百应。这个就是“幸存者偏差”。

我们在交易中该如何避免幸存者偏差呢？你必须拥有概率思维，用概率和逻辑思维来区分偶然现象还是必然规律，偶然现象是永不可复制的，我们唯有去研究事件的必然性，做好自己，才能真正让我们的交易变得有意义，有可持续性。