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此人乃雪球格力早期大V之一，因变故离开雪球，但其文章从无褪色。转发之，与各位格力电器长期投资者共勉，爱我格力，追随董总，与格力共成长。

黄金黄铜与黄塑料

原创 凡夫俗子euvbrv 凡夫俗子euvbrv 今天
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世界很大，不同的材料有不同的用途；因为大腕大佬和凡夫俗子们都喜欢黄白之物，所以拥有金色外表之物都受欢迎，如真金做的金元宝，黄铜做的铜钱，市场流通了N千年；近现代有人在黄铜上镀金、抑或在塑料外面涂上黄色充作黄金点缀门面、或者作为玩具。如果仅从外表看，一般人是很难区分他们内在价值的。
诸如此类的事情在大A也是很普遍的，一个公司好坏，要从股东、员工、管理层、消费者、社会等不同角度看。简单比较格力、美的、海尔基本面中的中长期盈利能力、营收规模、核心技术层次，结合员工持股计划、股权激励计划、股东分红计划等，不难发现其中万物同理的意味。
一、格力美的海尔基本面成色
凡夫俗子根据格力2020年快报、海尔2020年报和美的2019年有关报表，初步做了一个表格，里面的数据大体上可以反馈一些信息。考虑格力16日发布了打算拿3%的股份出来搞员工持股计划，以此为切入点，有缘者基于自身立场，不难发现谁是真金，谁是黄铜与塑料。
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1、格力的基本情况。
2019年，格力员工8.88万人，董监高薪酬2363万元，产生了247亿净利润，员工人均贡献净利润27.81万元；2020年员工大数9万人，产生了净利润221.75亿，员工人均贡献净利润24.6万元。2009年后，格力没有搞过员工持股计划和股权激励，管理层和员工没有额外的获利渠道。但公司员工的绩效很高，管理层自身经济效益很低，大小股东通过分红获取投资收益，算得上同股同权。
格力账上商誉约3亿，账上现金资产约1300亿，财务非常保守安全；递延所得税资产约130亿，连续16年家电行业纳税第一，对税收贡献没的说。“好空调格力造”“让世界爱上中国造”，消费者口碑和社会形象都是顶呱呱。
遗憾的是，大A长期是一个喜欢讲故事、共谋割韭菜的市场，格力大小股东一视同仁，同股同权，加上董总走过的路不生杂草，让国内基金和庄们失去了苟且盈利的土壤，失去了参与的兴趣，虽然盈利能力和水平一直处于行业龙头地位，估值却长期处于行业最低地位，中小股东要盈利只能通过中长期投资分享公司内生增长收益。
2、美的基本情况
2019年，美的员工13.49万人，董监高薪酬5780万元，产生242.1亿净利润，员工人均贡献净利润17.95万元。2020年美的员工大数14万人，产生利润毛估估不到260亿，员工人均贡献净利润大约18.6万元。

近几年，美的连续搞了7期股权激励计划，管理层通过股权激励计划每年获利在10亿左右；最近美的为了拯救关系户易方达，到4月3日，公告已经拿出86.64亿元，回购了1亿股，占总股份的1.41%，打算搞新一期股权激励计划和员工持股计划。其他通过进进出出小家电产权、董监高辞职等方式快速减持股权激励股份兑现获利，与易方达等基金搞一些暧昧甚至内幕，大股东与董监高获利无数。大股东和管理层长期撸中小股东羊毛的问题非常明显。
进一步考虑美的账上近300亿商誉大雷随时可能爆炸，管理层自己获暴利不管身后洪水滔天的意味浓厚。对大股东和现有管理层来说，美的是真金；对于共谋的易方达等基金和刘不净、迷迷糊五毛之流来说，美的是黄铜；对于后期上百元高位买入美的股票和易方达基金的股民基民来说，很可能就是镀金的塑料。
3、海尔基本情况
2020年年报显示，海尔员工9.93万人，董监高薪酬732.3万元，产生净利润88.77亿，员工人均贡献净利润8.94万元。2019年4月海尔启动了第四期员工持股计划，公司为此花了2.7亿，购入的均价16.23元。2020年内通过员工持股计划董监高获得了99.5万股，账面价值为3131万元。
考虑海尔账上225.2亿商誉，一旦暴雷，三年白干。从净利润、净利率、员工利润贡献、货币资金等多项指标看，海尔盈利能力长期约格力的三分之一，市盈率却是格力的二倍，盘子超过格力50%，怎么比较都有点镀金的黄铜甚至塑料的味道。
二、格力员工持股计划的利弊
上周15日，压着规则底线，格力公布了年报快报和1季报预告，市场反应却比较平淡；完全没有看到，格力盈利能力长期超过美的、海尔，每股盈利水平也实打实的超过美的，股价和市值却远低于美的，估值扭曲非常明显。
随后16日，格力公布了员工持股计划，各方面讨论比较多，预计5月下旬的股东大会召开前可以看到详细的方案，现阶段有缘者可以简单比较一下海尔的员工持股计划，员工持股计划一般实施锁定期三年，员工个人拿到股份锁定期一年，跟公司净利润增速挂钩，一般10%增速左右。
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总体上来说，在凡夫俗子看来，员工持股计划的实施，本身是一种公司利益、利润在股东与核心员工之间的重新分配制度安排，得失之间，对参与其中的员工和中长期投资股东是不同的：
一是有利于保障管理团队和核心技术人员的稳定，格力被同行挖人的问题董总说过多次，有了员工持股计划，这个问题应该一定程度上可以缓解。

二是利于推动股价稳定向好。海尔最近的第四期员工持股计划回购股份价格相对现价，2年时间不到已经有了一倍的收益可以借鉴，公司发展越好，股价涨幅越大，员工持股获利越多，其他股东能搭便车。
三是可能损害中小股东权益。如果格力未来增速没有达到10%以上，或者行权价格过低，股价不涨，那么员工持股计划也只能落入撸中小股东羊毛的境地。如果通过员工持股计划，促使核心员工安心工作，创造更多利润，中长期中小股东与员工可以实现共赢。
四是有利于推动格力兑现利润蓄水池利润。格力130亿预提所得税资产对应八九百亿的利润蓄水池，这部分资产由股东和经销商共享，因为营销体系变革，其中股东潜在利得越来越大。为了保障员工持股计划顺利实施，后市管理层有很大的动力兑现利润蓄水池利润。
格力的企业文化很有意思，兢兢业业让世界爱上中国造，国企时期更多的是讲奉献，混合所有制时期多讲情怀，现在无实控人阶段，尝试通过员工持股计划将情怀与利益结合起来，未来的影响到底如何，有待具体方案明朗和三五年观察。但总体比较，从中长期投资股东角度出发，格力各方面比较美的、海尔优秀太多，安心当股东静待价值回归依然是凡夫俗子的上策。股市波动无常，风险莫测，凡夫俗子相信真金不怕火炼，请有缘者从自己的实际风险承担能力出发操作！愿好运与我们同在！
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