《专业投机原理》读书笔记

《专业投机原理》（珍藏版）上下卷/（美）维克托·斯波朗迪（sperandeo,V.）著；俞济群，真如译；丁圣元校订/ 452页，机械工业出版社，2010.4

目录

建立市场基本知识

Victor通过交易经验，总结出独特的方法去整合胜算、市场与交易工具、技术分析、统计概率、经济学、政治学、哲学及人类心理学等各方面知识，而大多数市场玩家依赖其中的1~3各领域内的知识。其过程并不繁琐，因为所有领域内的相关知识可以浓缩为直接运用于市场的原则，复杂的体系可以简化为相对单纯易于操作的基本思想。

成功与快乐来自于自我潜能的实现，并认识到错误是不可避免的过程，甚至是生命的一部分。人们在金融市场中追求的最大人生意义：自我满足（self-satisfaction）。

作者引以为豪的最大长处是一致性的表现：可以跨越低谷和超越荣耀一直留在场内比赛，并持续提升自我。并认为知识本身不是成功的保证。还需要一套执行知识的管理计划和严格遵守计划的心理素质。

本书的重点：如何预测市场的价格走势，以及如何管理市场，股票和商品的风险。

市场三种类型参与者

1.        交易者：盘中交易或短期趋势，是框架为数分钟至数星期内。

2.        投机者：中期趋势，时间框架为数星期至数个月内。

3.        投资者：长期趋势，时间框架为数个月至数年之久。

预防金融市场整体风险的唯一方法：学习系统性的知识。

对自由的渴望是人前进的内在动力，是维克多放弃暴动工作，选择“赌博”乃至后来交易的根本力量。

看盘高手在拟定决策的时候必须相信自己正确，同时必须接受事实：市场可以证明你是错误的。换而言之，在市场证明你错误之前，你就是正确的！

交易中，迅速认赔是经过验证的，可能是唯一的避免更大损失的法则。

名词：执行价格strike price；参考价workoutprice；对冲基金hedge fund；跨式价差交易straddle

资金管理的要点：判断正确时可以获得巨额利润；判断错误的时候，损失相当有限。

经济和个人生活应该是平衡而协调的过程，重点并不在于你赚钱多少，而在于你整体的快乐程度。Victor在女儿3~5岁时候因为太过于投入工作而无法陪伴，后来在个人生活上付出惨痛的代价。

Victor：我永远会结合技术分析，统计方法和经济基本面等因素，评估任何投机头寸的风险。唯有这三个因素相互配合时，我才会在市场中建立重要头寸。另外，根据我的经验，了解政府当局对于市场的既定或潜在干预态度，对投机的成败也有绝对的重要性。美国国会、总统、联邦准备理事会、外国政府以及外国中央银行，它们的货币政策与财政政策可能产生的影响，你也必须能够了解。你不仅需要了解政府政策的影响，你也需要掌握主管当局负责人的个性与心态，并预期他们可能采取的政策。

一个人放弃原则时，会产出两种主要结果：就个人而言，无法规划未来，就社交而言，无法沟通。——艾恩·兰德（Ayn rand）

鳄鱼原则

万一鳄鱼咬住你的脚，你唯一的逃生机会便是牺牲一只脚。市场语言表述：当市场证明你自己犯错，就立即了结出场。不可再找借口、期待、祷告或采取其他任何动作，赶紧离场。不可试图调整头寸、避险或其他无谓的措施；赶紧认赔出场！

根据重点思考（根据原则思考）

1.        根据重点来思考，重点未必在于你知道多少，而是你知道内容的真实性和相关性。

2.        关键在点：从每天无数的资料中提取重点。

3.        处理方法：原则统辖信息成为必要：复杂的市场在原则的统辖下，变得相对单纯易于处理。任何领域内，明智的决策都需要依赖于基本知识和原则（essential knowledge）。

4.        技能要求：掌握这种知识（根据原则思考），需要持续的将明确的事件转化为抽象的概念，并将抽象的原则套用实际的事件上；根据对现在事件的分析，预测长期的未来；以适用近期和过去历史的同一个概念，了解现在发生的事件。

累积财富的方式便是：保障资本，掌握一致性的获利能力，并耐心等待正确的机会以攫取非凡的利润。

Victor的哲学基于三个原则：

1，保障资本

风险控制：风险/回报比例最大的可接受比率为1：3；胜算至少为3倍；追求绝对报酬，而不是相对的。

2，一致性的获利能力

必须保证获利，又要降低风险。迅速认赔，当让你的获利头寸持续发展；任何既有的获利都不可再损失50%。

3，追求卓越的回报

唯有当报酬与风险之间存在着合理关系时，我才会以更大的风险追求更高的资本报酬率。这并不意味我改变风险／报酬准则；我仅是增加头寸的规模。并且新投入的资金应该建立在阶段盈利之上，这样如果成功既可拿到卓越回报，如果失败，风险也控制在盈利范围之内。

一种投资策略：

在可以投资对象可以预期的剧变中，可用小部分资金购卖空或者买涨期权，然后买空或者卖空股票，利用期权锁定股票投资风险，而股票利润自由发展。

小结

让我们从经营事业的角度考虑，我的哲学基于三项原则，按重要性排列如下：保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越的报酬。这三者是我的基本原则，因为它们是所有市场决策的最高指导原则。在我的投机策略中，每一项原则都有不同的份量，而且彼此之间有衔接的关系。换言之，资本保障将造就一致性的获利能力，后者又使我可以追求卓越的报酬。

罗伯特·雷亚：市场因大众情绪而引起的可以利用的“聚变期”

1.        空头市场的最后阶段，来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于对所持有的股票求现；

2.        多头市场顶部，风吹草动可能引起获利后的恐慌抛盘。

市场预测是属于或然率的领域，判断错误的风险永远存在。你顶多仅能够将风险降至最低，并将知识提升至最高——了解可能导致未来事件的最初状况。依此方式，你可能掌握有利的胜算，并使市场决策的正确机会多于错误。取得这项知识的第一步骤，是寻找一种方法监视市场行为的脉动。

道氏理论的三个假设：

1.        主要趋势（primary trend）不会受到人为操纵（manipulation）的影响。

2.        市场指数会反映每一条信息（the average discount everything），市场指数能够适当的预期未来事件的影响。“上帝的旨意与政府的行动除外，尤其是联邦准备理事会的行动”。

3.        这项理论并非不会错误（the theory is not infallible），

道氏理论的五个定理：

定理1：市场有三种走势：a，长期走势，可以持续数年；b，次级折返走势；c，每天波动的走势。

定理2：主要走势代表整体的基本趋势，没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。

定理3：空头市场是长期下降的走势，夹杂着次级折返。空头市场会历经三个阶段：a，市场参与者

不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；b，卖压反映经济状况和企业盈余的衰退；c，来自健全股票的失望性卖压：不论价格如何，急于套现。唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。

“不利的经济因素”是指（几乎毫无例外）政府行为的结果：干预性的立法、非常严苛的税务与贸易政策、不负责任的货币或（与）财政政策以及重要战争。

Victor也曾经根据“道氏理论”将1896 年至目前的市场指数加以归类，在此列举空头市场的某些特质：

l．由前一个多头市场的高点起算，空头市场跌幅的平均数为29．4%，其中75%的跌幅介于20．4%至47．1%之间。

2．空头市场持续期限的平均数是1．1年，其中75%的期间介于0．8 年至2．8年之间。

3．空头市场开始时，随后通常会以偏低的成交量“试探”前一个多头市场的高点，接着出现大量急跌的走势。所谓“试探”是指价格接近而绝对不会穿越前一个高点。“试探”期限，成交量偏低显示信心减退，很容易演变为“不再期待股票可以维持过度膨胀的价格”。

4．经过一段相当程度的下跌之后，突然会出现急速上涨的次级折返走势，接着便形成狭幅盘整而成交量缩小的走势，但最后仍将下滑至新的低点。

5．空头市场的确认日，是指两种市场指数都向下突破多头市场最近一个修正低点的日期。两种指数突破的时间可能有误差，并不是不正常的现象。

6．空头市场的中期反弹，通常都呈现颠倒的“V 一形”，其中低价的成交量偏高，而高价的成交量偏低。

定理4：多头市场是长期上升的走势，夹杂着次级折返。多头市场有三个阶段：a，人们对未来的景气回复信心；b，股票对已知的公司盈余改善产生反映；c，投机热潮转炽而股价明显膨胀。

主要多头市场的特质如下：

1．  由前一个空头市场的低点起算，主要多头市场的价格涨幅平均数为77．5％。

2．  主要多头市场的期间长度平均数为两年又四个月（2．33年）。历史上的所有的多头市场中，75％的期间长度超过657天（1．8 年）．67％介于1．8年与4．l 年。

3．  多头市场的开始，以及空头市场最后一波的次级折返走势，两者之间几乎无法区别，唯有等待时间确认。雷亚的评论，但把“在空头行情的末期”改为“在多头市场的初期”。

4．  多头市场中的次级折返走势，跌势通常较先前与前后的涨势剧烈。另外．折返走势开始的成交量通常相当大，但低点的成交量则偏低。

5．  多头市场的确认日，是两种指数都向上突破空头市场前一个修正走势的高点，并持续向上挺升的日子。

定理5：次级折返走势持续时间为3周到数月，幅度为主要走势的33-66%。

务必记住

市场的存在是为了促进交易，交易之所以会产生，是因为参与者对于价值的偏好与判断不相同。如果每个人掌握的信息相同，反应也相同，那么市场跟没就无法存在。

查尔斯·道对市场价格的看法

市场价格不会像气球一样在风中到处飘荡。就整体价格而言，它代表一种严肃且经过周详考虑的行为结果：眼光深远而消息灵通的人士会根据已知的事件或预期不久将要发生的事件调整价格。

雷亚认为次级折返走势非常重要

他把次级折返走势比喻成锅炉中的压力控制系统。在多头市场中，次级折返走势相当于安全阀，它可以释放市场中的超买压力。在空头市场中，次级折返走势相当于为锅炉添加燃料，以补充超卖流失的压力。

趋势定义必须非常明确，而且有一致性的标准：对不同市场参与者，三种趋势重要性各不行同。

上涨趋势：一系列连续的涨势，每一段涨势都持续向上穿越先前的高点。中间夹杂的下降走势，都不会跌破前一波段的低点。反之为下降趋势。

顺势操作是金融市场获利的途径。

验证的重要性：

在股票市场的交易中，存在一种最严重的错误，那便是仅根据一种指数的走势作出判断。我们经常可以发现，某一市场指数出现反转走势达数星期或数个月之久，另一种指数却呈现相反方向的走势。这种现象称之为背离，它仅有负面性质的用途。犹如雷亚所说：“两种市场指数必须相互验证：——铁路与工业指数的走势永远应该一起考虑。一种指数的走势必须得到另一种指数的确认，如此才可以做有效的推论。仅根据一种指数的趋势判断，另一种指数并未确认，结论几乎是必然错误。”

Victor称为“信号”的两个指标分别是窄幅盘整与成交量关系。

任何市场必然处于四种技术阶段之一：

1，承接（accumulation，长期投资者的买进）

2，出货（distribution，长期投资者的卖出）

3，向上或向下趋势

4，整理（consolidation，在经过确认的趋势中，发生了获利之后的调整）

窄幅盘整：长达2-3周的价格走势，在5%的范围内波动。通常发生在顶部或底部。发生突破（break）时，是买入或者卖空的好时机。

价量关系：超买行情中，经常会出现价涨量缩而价跌量增的现象；在超卖行情中，会出现价跌量缩而价涨量跌的情况。在多头市场结束期间或发生活跃的交易，在开始期间交易相对冷清。

产生成交量偏离的原因是市场的心理状况，超买时，市场逐渐开始恐慌，导致成交量下跌。超卖时，由于股票价位明显偏低，精明的投资者开始在低档持续买卖，市场中逐渐兴起一股对外来的希望与预期，在些许的刺激之下，便使股价在大成交量的情况下想上涨。

根据victor的观点，我们仅需要一些最根本的技术分析原则，并以它们作为辅助工具。一套真正有效的系统，应该涵盖严谨而健全的经济基本面分析，以及对于个别证券与商品的评估方法，再纳入根本的技术分析精髓。

三种技术分析者：

1，波浪观察者（tide watcher）

1.        构成：交易所内的交易员或者做市商

2.        行为：试图关注压力和支撑，试图根据盘中价格走势而顺势操作；试图关注委托单变化；

3.        支撑和压力：整数价位视为压力或支撑，高于目前价位的先前高点为压力，低于目前价位的先前低点为支撑。突破先前的高点且继续向上，设为买入信号。

4.        注意：电脑程式可以发动、加速与扩大整个程序。

5.        利用：如果投机者或投资者了解这类波浪观察者的行为与影响。则可将此知识运用于许多方面。第一，场外的观察者④在报价荧屏中发现这类活动时，可以根据盘中价格的循环，设定中期或长期的买、卖价位，提高获利。第二，根据价格走势与基本面之间、以及它与大盘之间的关系，可以在中期与长期的持续力道上判断价格走势的“合理性”。最后，波浪观察者活动的性质，代表市场共识的一项关键指标。

2，人为操纵者

构成：大型机构

行为：通过庞大金额的买卖，操纵市场的短期价格。他们利用相关市场的背离价格获利，他们的成功是利用波浪观察者的心理。提前预知大量卖压或导致价格下跌，因此在期货市场建立空头头寸。

利用：由于电脑程式交易的威胁，以市价大笔买卖股票或期货，是相当愚蠢的行为。而某些时候对投资组合的业绩会有较大的帮助。

3，纯粹派信徒（purist）

试图以严格的循环理论或纯粹的数学模型预测未来。忽略市场主观性和政府对市场的干预。

技术分析是归纳重复发生之价格模式的一种方法。这些价格模式之所以产生，主要是因为市场参与者在拟定决策是，都具备类似的心理结构。在整个历史上，市场对类似的情况都会有特定的反应，而技术分析最大贡献便是提供了一种方法，以便衡量这种反应的趋势。所以，经过适当的了解和正确的界定，技术分析可以扩展到市场知识领域，并显示某些原本无法觉察到的获利机会。

你可以到图书馆，花三四年时间来研究全世界所以的市场，当完成研究时，你已经忘记了你所学习的大部分内容。另一种可行的方法是学习如何观察图形。

对于有经验的玩家来说，如果希望在众多市场中挑选潜在的买卖机会，观察价格走势图是最简单最有效的方法。在学习一些简单的的技巧后，你非常可能在一个小时内，浏览两三百幅图形，并从其中筛选较为理想的对象。然后经过进一步评估后，你可以挑选5~10个值得研究的市场。

利用走势图的优势：根据图形解释资料，辨识价格模式，推测未来的价格走势。

1.        对大多数人而言，运用视觉思考较为简单

2.        在走势图上设定明确的进场，出场点，可以避免巨额输赢时的情绪性压力

运用走势图；在中长期最为理想。

在分析趋势时，趋势线是最有用的工具：

1.        选择考虑的期间，长期（数月至数年）、中期（数周至数月）、短期（数天至数周），如果给定时期内，趋势斜率的变动非常明显，可能同时存在多条趋势线。

2.        上升趋势线：在考虑的时期内，以最低的低点为起点，连接最高的高点前的某一个低点，而使条直线未穿过任何价位。

3.        下降趋势线：在考虑的时期内，以最高的高点为起点，向右下方绘制一条直线，连接最低的低点前的某一个高点，而使这条直线未穿过任何价位。

如何认定趋势的变动：1-2-3准则

1.        趋势线被突破：价格穿越绘制的趋势线。

2.        上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低。通常称为试探高点或试探低点，可以突破，但是走势未能持续。

3.        在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点；或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回调低点。

如果上述三种情况同时发生，则相当于道氏理论对趋势变动的确认。如果只发生两种，表示趋势变动的概率增加。三种情况都发生时，你可能错失一段大行情。

防止趋势认定失误：

1.        交易仅选择流动性高，历史上很少出现大幅度反转走势的市场。

2.        在可能的范围内，避开对消息面非常敏感的市场，或对政府货币和财政政策非常敏感的市场。这类市场经常出现跳空。

3.        唯有当你可以将头寸设立在先前的支撑或压力位时，才可以建立交易头寸。这时，如果市场证明你错，可以迅速认赔。

从概率来说，准则2最为重要，可以概括为：2B准则：

1.        在上升趋势中，如果价格已经创新高而未能持续，稍后又跌破先前的高点，则趋势很有可能反转，下降趋势也是如此。该准则适用于短期，中期，长期。中长期成功率较高。

2.        概率高于1-2-3准则。

3.        在股票市场中，价格创新高之后，随后走势的成交量通常会低于正常水平，但反转的确认会爆发大额成交量。

4.        依据2B准则交易只有50%成功率，如果市场出现不利走势，一定要当机立断止损。例如，出现了2B，但是价格很快又回到了最高点附近。

5.        结合基本面和消息面情况，可以提高成功率。

止损点的设置

价格走势图的明显模式主要来自于交易场所内的专业活动：清除止损单。所以止损通常设置在（压力水平）高点的上方和低点（支撑水平）的下方。

次级修正走势的ABC三波浪

上升趋势的ABC调整浪：

A：下降，成交量萎缩

AB：上升，成交量扩张

BC：下降，成交量萎缩

下降趋势的ABC调整浪：

A：上升，成交量萎缩

AB；下降，成交量扩大

BC：上升，成交量萎缩

BC线突破时是建立头寸的好机会，止损点应该设置A或C点。