宁德时代市值过万亿，国际大投行为什么前来唱空？
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你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。
5月31日，宁德时代股价创下新高，成为A股第8家、也是创业板首家市值破万亿元的公司。
过去数月，宁德时代被很多机构看好，但是也有外资机构认为宁德时代股价过高了。5月30日，大投行摩根士丹利认为，宁德时代被高估了，把目标价下调了39%至251元，并给出市场上唯一一个“underweight”（低配）评级。
至于不看好的理由，大概有这么三个：
第一是，据宁德时代公布的产能计划，至2025年电池产能达到500亿瓦时（GWh）。其中大概有200亿瓦时用于储能，其它是用于电动车。
摩根士丹利认为，未来十年中国储能系统增长有限，到2030年中国储能市场规模约为28亿瓦时，显著低于宁德时代的预期。
第二是宁德时代的动力电池业务面临来自其他厂商和汽车企业的压力。当前，特斯拉和大众汽车集团等企业都已经明确宣称未来将自产电池。
第三是美国加大力度补贴电动车，将显著利好韩国电池企业，宁德时代不会有明显获益。
我们在观察和分析一家上市企业的过程中，总会看到很多别人的观点，其中就有摩根这样的大投行。我在科技特训营里就提到过，哪怕是大投行、大券商，它们的很多判断也不一定是对的。
趋势投资时代，对每一位求知者的分析能力、判断能力提出了更高的要求。提升实力需要工具和方法论，更需要长期实践、反复运用。科技特训营的目的就是帮每个人提升实力，做出有价值的预测和决策，从而主宰自己的人生。
我在直播课程《上市企业分析》里，就给学员们分享了一套专门分析上市公司的分析工具，掌握了这套工具，你可以分析任何上市企业，并且得出精准的判断。
对于上市公司来说，不同的产业格局与技术创新速度，对企业能力有不同的要求。注意，一是看产业格局，也就是产业规模有多大；二是看技术创新速度，也就是看这个产业里的技术更迭变化是快还是慢。
一个足够大的产业，如果创新速度的快慢不一样，大企业的应对策略也是不同的。如果创新速度不够快，像白色家电，企业更强调系统管理能力；而创新速度很快的时候，比如电动车，强调的就是大企业的战略决策能力。
我们就拿宁德时代作为分析对象好了。宁德时代所在的动力电池产业，产业规模肯定足够大，而且这是一个增量市场，产业规模还在继续扩大。
据中国汽车动力电池产业创新联盟在4月30日的年会上发布的数据看，中国动力电池出货量2021年将达到120亿瓦时，比2020年接近翻倍，今后仍将保持高速增长。而随着动力电池的规模生产，和中国新能源电站的规模建设，储能市场将被激活，呈现爆炸性增长的势态。简单说，摩根士丹利对市场未来的预测保守了。
从「2020年全球动力电池装机量top10」来看，宁德时代占到了26%，已经连续四年位居动力电池装车量全球第一。虽然LG化学、松下分别占到了22.7%、20.2%，但实际来看，对宁德时代构不成太大威胁，因为电动车产业的未来市场在中国，这个市场还在不断扩张。
从松下往后，比亚迪市场份额6.6%，三星SDI是5%，都比宁德时代小了一个数量级，所以宁德时代实际上是一枝独秀的企业。
所以，动力电池产业的特点是：产业规模大，增长迅猛。
说完产业我们再看技术的创新速度，这个产业的技术特点是：大方向确定了，但是细节迭代特别迅速。
现在越来越多的研发资源投入进来，不断涌现新的技术，从每个⻆度一点一点的去提升技术的实力，所以在未来很⻓一段时间都会有持续优化空间，它不会停止住的。
在可以预⻅未来10年里，锂电技术还在持续优化，10年之后的锂电性能会好到让你今天不可想象。
所以现在出现了很多新技术，从最早的磷酸铁锂、三元电池，到现在的固态电池。固态电池指用固态电解质替代电解液和隔膜，这被认为是下一代电池，其能量密度更大、更安全、高低温性能也更好。
而现在很多企业都在布局固态电池了：
比如福特在5月26日宣布与他们投资的固态电池研发企业Solid Power合作，推出长续航的固态电池；
德国大众很早就投资了另一家固态电池研发企业Quantum Scape，号称在2025年量产；
宝马集团2021年4月宣布固态电池研发取得突破，计划2030年将固态电池应用于量产车型；
日本丰田汽车在全球拥有固态电池最多的专利，计划2022年推出搭载固态电池的原型车，2025年左右量产。
尽管有这么多固态电池的信号，我认为其实还是个问号。因为全固态还有很多问题没有完全解决，比如锂离子在固态电解质的扩散速度比液态慢得多，而固态扩散和液态扩散的研发难度根本不是一个数量级的，不彻底解决，很难做好真正的固态电池。
所以从技术实现性来看，大众和Quantum Scape说的“2025年固态电池量产”非常不靠谱。
宁德时代已经研发了多年的固态电池，至今也有很多技术问题没有解决。在缓慢的工程优化过程中，在中间会不会杀出什么新的解决方案或者思路，都是有可能的，还存在着很大的不确定性。
基于以上分析，我的判断是：宁德时代基本锁定胜局了，唯一的⻛险是可能没有捕捉到足够好的前沿技术，而前沿技术对产业的影响足够大。
刚才提到，动力电池产业的技术更迭特别迅速，宁德时代必须要捕捉到未来能够成为主流的前沿技术。假设你在好几个技术判断上连续出错，后来者后来居上也不是没有可能。
宁德时代在5月25日宣布将发布钠离子电池，钠离子电池的特点是能量密度低，很明显不是用于家用新能源汽车的，而是瞄准了储能这样对能量密度要求不高的市场。那未来会不会出现另外的新技术，导致宁德时代对钠离子电池的战略方向判断失误？这也是有可能发生的。
我在科技特训营的直播课程里还推演过未来可能发生的“黑天鹅事件”，可能会威胁到宁德时代未来的产业霸主地位，不过可能性不大。这里因为篇幅限制我就不详细展开讲了。
对于市场老大来说，被市场老二赶超也是绝不可能接受，这就要求自己必须要进一步锁定胜局。怎么锁定呢？
从宁德时代目前的布局来看，一是投资上游资源镍钴锂公司，保障关键原材料的供应安全；二是投资中游高壁垒行业公司，保障巩固产业链地位和话语权；三是通过投资、技术等支持产业链企业协同实现快速发展。
通过这样的股权投资，宁德时代拥有了强大的供应链控制能力，这也是为什么宁德时代的工艺技术及产能规模远超同行。这样的战略布局肯定是值得称赞的，但是我认为还弱了一点点。
我对宁德时代的建议是，要进一步巩固龙头老大的霸主地位，就要做开放的技术平台，让技术平台化，让所有新型的前沿技术研究都向自己靠拢。
在开放平台上，所有有新技术的企业都愿意首先来跟宁德时代谈合作，看到好的前沿技术，宁德时代可以通过资本支持、产业扶持计划帮助小型科技企业做大做强，如果先进技术商业化确实可行，还会不断增强宁德时代的技术实力。
因为自己归拢了所有的先进技术，在明确产业方向、制定产业标准上就有了更大的话语权，从而推动生态繁荣，促进中国电动车市场的产业发展。如果这么一做，研发各种先进技术的企业也好，世界前沿的科学家也好，都会首选跟宁德时代合作了。
我在研究中国科技产业的过程中，还发现了另外一家生物医药企业，它在技术平台化的布局上，甚至比宁德时代做得更好，在未来还将进一步扩大自己的优势地位，就算是市场老二也是很难赶超了。