B站的3年轮回，最大的卖点，也是最大的难题！
“十年之后，没有人会记得哔哩哔哩的股票在第一天是涨还是跌。”哔哩哔哩（下称“B站”）港股上市破发后，B站董事长兼首席执行官陈睿说道。
你可以把它理解为一种自我解嘲，也可以看作是历史的必然。
事实上，谁没事记得那么多事啊，除非用搜索引擎检索资料，才会偶尔看见过去的某个故事。
3月29日，B站以每股808港元的发行价，共计发行2500万股公司Z类普通股，募集资金净额约198.7亿港元（行使超额配股权前）。不过遗憾的是，B站开盘即破发，跌幅一度扩大至6.81%，截至当日收盘报800港元/股，总市值3045亿港元。
而检索资料就不难发现，这一幕曾在3年前发生过，2018年3月28日，B站赴美上市当日同样破发。
3年前的3月28日，3年后的3月29日，时间如此诡吊，就好像一个轮回。
资本市场对B站没有信心吗？或是B站此次破发仅仅只是意外呢？
对此，《财经》杂志记者舒志娟和书乐进行了一番交流，贫道以为：
B站商业化最大的问题是还没有跳出游戏盈利模式，进去以二次元驱动，游戏分发和游戏内容创作带来的周边产业链的全面推进。
当然，游戏营收已经让B站在资本市场上有了相当的加分。
现阶段，用户增长则是B站最大的卖点，但同时也是难点。
在上市敲锣现场，B站董事长兼CEO陈睿表示：“过去的三年，B站月均活跃用户从7180万增长至2.02亿，这意味着每两个中国年轻人就有一个是B站的用户。”
与此同时，B站还给出了2023年突破4亿的目标。
作为一个二次元平台，它的用户形态特别是核心用户的黏性是极高且画像较精细和垂直的，且在增长上随着二次元概念在年青一代的迭代过程中，总会正向增长。
但难点也同样存在。
B站目前通过内容多元化的方式快速拓客，同时又试图让这部分增量用户在B站的二次元主旋律中逐步转化为泛二次元用户。
这个转换难度较高，且内容多元化下保持二次元核心内容的强输出，并不容易达成平衡，因此，只能步步试错。
至于B站的营收问题，在此次上市过程中，也被多次摆上台面。
上一轮上市，B站其实是作为游戏公司上市，而这一次，B站有了更多的卖点。
在顶峰时期，游戏收入在B站营收的占比高达80%以上。
不过，2020年，“现金奶牛”游戏营收增速出现下滑，其占总营收比例已降至40%。
尤其是在去年，二次元游戏分发（原神的分发可以作为成功案例），以及围绕二次元游戏进行内容创作和文创产品衍生等，都成为了B站生态链中的一个突出部，而且显然都是较为理想且循序渐进的增长点。
由是观之，尽管B站还在亏损，但亏损不是问题，B站有天然的盈利基因，哪怕垂直小众。
而且，昔日赖以登录纳斯达克的故事，此刻已经进入升级版。
进一步融资，让B站在二次元方面具有更强的投入能力，快速完成内容上的孵化，达成真正的去纯粹游戏营收化的转型。
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资深互联网产业观察者，人民网、人民邮电报专栏作者
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