去年小鱼写作了主动基金的投资体系，我长期关注的优秀主动基金经理主要有这么几位，富国基金朱少醒、兴全基金董承非和谢治宇、易方达基金张坤和陈皓；把股权类资产布局在这五位的基金上我还是比较放心的。以下是这五位明星基金经理的一些重要信息和投资风格。今天先谈谈中国第一个千亿权益类主动管理型基金经理张坤。以后可以把基金经理季报分析作为一个文章系列来研究，研究的过程也可以提高自己的投资和研究能力。
1月20日后大量公募基金开始披露四季报，易方达张坤管理的基金掌管资产达1255亿，牛不牛？正式上位公募一哥，主动权益类投资第一人。其中易方达蓝筹精选、易方达中小盘、易方达优势企业三年、易方达新思路灵活配置、易方达亚洲精选股票的规模分别为677.01亿元、401.11亿元、108.05亿元、57.64亿元、11.3亿元。易方达中小盘和易方达蓝筹我在去年的文章中深度分析过。
张坤被认为是中国最像巴菲特的基金经理，他的投资理念：通过深度研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，作为股东自然能分享到公司成长的收益。
从投资方法上，是一个纯粹的自下而上的方式，去深度研究这些优秀的企业，去获取持续稳定的业绩增长。看重企业的竞争力，包括护城河、商业模式和创造自由现金流的能力。注重成长确定性比较强的企业。相对于估值，更看重企业成长的持续性，以及它长期能够积累自由现金流的能力。在这种情况下，如果这几方面都比较强，那么我们可以在估值上稍微做一些容忍。（注：比如茅台、比如白酒）在做这种盈利预计的时候，希望在悲观的情形之下，我们的投资也能够做到全身而退，这个其实比乐观的时候能赚很多钱，我觉得要重要很多。整体看下来张坤的风格就是靠深度研究选出好股票，合理甚至偏高的价格买入，长期持有来赚取企业稳定成长的钱；这个特点和巴菲特-芒格的投资理念是一致的，要不说张坤是中国巴菲特呢。另外，由于换手率低、不轻易减仓，所以净值波动较大，行情好的时候涨的猛烈，行情差的时候跌的也较多。我们以规模最大的易方达蓝筹精选为例，这只基金到目前为止存续期两年半时间，18年三季度-19年二季度，净资产都是20多个亿变化不大。从2019年下半年开始基金规模开始快速膨胀，到2020年一季度已经达到90多个亿，2020年后三个季度，每个季度资产规模翻一倍；三个季度资产规模涨了近三倍，达到了677亿元。我再来看一下易方达蓝筹精选这只基金规模增长最快阶段净值变化情况：小箭头是2020年3月，当时易方达蓝筹的增长率并未与沪深300和同类平均值拉开差距。从2020年第二季度开始易方达蓝筹净值增长率突飞猛进，净值从3月底的1.4378元涨到了12月底的2.7537元，截止2021年1月22日净值更是涨到了3.1652元。所以，绝大多数的基金申购都是在2020年后三个季度业绩增长最快的时候申购的，广大股民朋友只会买业绩好涨的猛的品种，哪里会在意基金经理的实际能力。举个栗子：中欧基金的”价值一哥”，曹名长秉持的“价值投资”理念或许能用低谷策略的暂时失灵来解释，但基民们并不会买账。同时管理13只基金的曹名长，现任基金资产总规模仅为68亿元。四季报发布后，大家比较关注基金经理是否减仓抱团股。张坤是没有减仓白酒股的，基金新申购的资金依然在不断的买入已持有的白酒股。看下图：贵州茅台+洋河股份+五粮液+泸州老窖占比37.81%，中国排名前四的中高端白酒品牌一网打尽，而且，占比都是百分之九点几，接近10%的上限。新增的申购资金，很快把白酒的仓位买满。白酒目前整体是比较高估的，洋河市盈率是45倍以上，茅台、五粮液和泸州老窖是五六十倍，有可能继续大涨，但我还是认为现在买，风险大于收益。最新持仓里的港股美团的占比相比第三季度提升了两倍，从三季度的850万股18亿，增加到四季度的2600万股65亿元；占比接近10%成为第二大重仓股。也就是去年底张总就开始留意港股，开始加仓了，在别人还没有意识到的时候就已经开始布局进场。美团这段时间涨了50%，完完全全的吃到了这段大幅上涨。
回顾过去，在每个时间点市场演绎得都很有逻辑，然而站在当时看未来， 却感觉无比模糊。回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力。
人家并没有什么展望，包括以前的访谈中也多次说过，不具备后市预测和择时能力。
我们认为，投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的能力圈内。我们认为自己具有的能力是，通过深入的研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，使我们能够大概率判断 5-10 年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。
研究的重点就是放在：寻找具有优秀商业模式、显著竞争力、议价能力、广阔空间，对股东友好的优秀企业，然后长期持有分享公司成长的收益。
好啦，本篇文章写了2600多字，就分享到这里吧，本文完。
