最强一季报背后，小米的科技原力觉醒

19世纪，法拉第发现电磁感应现象，做了一个小模型向大家展示，但当时，一位夫人讥笑他的研究，说∶您的发明很好，可它有什么用呢？法拉第反问道：新生的婴儿有什么用？

后来的事情，大家都知道了。1866年德国工程师西门子，根据法拉第的研究发明了可实际使用的发电机。整个近现代的工业文明就此展开。

现在看来，这段对话解答了人们心中的一大疑问——科技的价值。而法拉第的回答则代表了近代科学诞生之初，多数科学家们对科学价值的认识——科技的价值将随时间的推移而显现。

婴儿终将长大成人，公司也是如此。一家成立刚过10年的公司，持续不断进行科技创新投入，其科技实力终将随着时间的推移而凸显，正如投资者追寻的“时间的玫瑰”。小米的最新一季报正是例证。

这份成绩单远超市场预期。一季度，小米实现营收768.82亿元，同比增长54.7%，经调整后净利润达60.69亿元，同大增163.8%，均创单季历史新高。

小米的手机业务延续了过往的高增长。得益于高端化突破，及海内外渠道的大力拓展，手机业务营收达515亿元，同比增长69.8%；全球手机出货量达4940万台，增长69.1%，出货量排名稳居全球第三。

势如破竹的手机业务，不仅夯实了小米的基本盘，也为其手机×AIoT战略升级、互联网服务业务带来更多可能。小米的核心发展逻辑之一即是，产品结构改善带来盈利能力提升，此次一季报完美验证该逻辑。

而无论是站稳高端市场，还是AIoT和互联网业务的发展，背后都离不开小米十年如一日的科技创新投入。

与此同时，小米宣布对美胜诉，被移出制裁名单，其全球化业务发展隐患得以消除。一言蔽之，多年的硬件基础、技术投入与产业互联网大势耦合，小米正进入生命周期中最美妙的阶段之一。

/ 01 /

高端市场大突破，

手机业务“内外开花”

智能手机业务一直是小米集团的基本盘，也是此次财报最大亮点之一。

一季度，小米手机业务实现营收515亿元，同比增长69.8%。据canalys数据，小米一季度出货量达4940万台，增长69.1%。出货量排名稳居全球第三，市占率14.1%，市场份额持续提升。

出货量强势增长，得益于小米手机业务“内外开花”。

在国内市场，小米一季度出货量同比增长74.6%。这一方面要归功于小米的双品牌战略持续推进。小米品牌推出10S、11青春版、11Pro、11Ultra和MIX FOLD折叠屏手机，Redmi品牌发布K40系列，两大品牌为消费者带来更全面的产品选择。

另一方面则来自于小米全渠道营销的持续推进。线上份额由去年同期的18.5%提升至38%；截至4月底，小米之家门店突破5500家，较年初新增超2300家，全渠道合力推动小米国内市场出货量大幅增长。

并且，小米新零售战略正在提速。目前小米之家已覆盖60%的县级市场，未来要在乡镇市场开10000家小米之家乡镇授权店，加速下沉市场布局。这无疑会极大增强其在县级市场的竞争优势。

在海外市场，小米在全球62个国家和地区市占率排名前五，12个国家和地区排名第一。

值得一提的是，小米欧洲市场实现爆发式增长，首次超过苹果，排名第二。这既得益于小米不断提升的产品力，也得益于其持续深耕海外渠道。

截至3月31日，小米已与全球超过150个运营商渠道（包括运营商子网）建立合作。一季度，除印度外的境外运营商渠道，小米智能手机出货量超500万台，同比增长超310%。

与此同时，小米通过法律途径，胜诉美国，被移出制裁清单，正式撤销了美国投资者购买或持有小米公司证券的全部限制，为自己的全球化发展扫清障碍，也为其他中国企业打了一个样儿。

整体来看，除渠道深耕外，小米海内外出货量的强势，也离不开高端市场的突破。这也是小米手机业务的核心看点。

一季度，小米新推出的11、11Pro和11Ultra三款高端机型技术创新明显，受到市场广泛认可，自1月1日至4月30日全球订单量突破300万台。在中国大陆地区定价3000元及以上，境外定价在300欧元及以上的高端手机全球出货量超400万台。

根据第三方数据，在中国大陆地区定价在4000-6000人民币的智能手机市场，小米市场份额由去年同期的5.5%提升至16.1%。这意味着小米已然站稳高端市场。

这对小米来说意义重大。一方面，高端机型丰富小米品牌矩阵，满足更多人群的差异化需求，吸引新用户。这一效应已经显现，小米11上市首月用户超50%为新用户。

另一方面，高端市场持续发力，将带动小米盈利弹性上行。一季度，小米智能手机平均售价达1042.1元，相比2020年第四季度的1009.1元，环比增长明显。小米智能手机毛利率也在不断提升，由去年三季度的8.4%、四季度的10.5%，提升今年一季度的12.9%。

手机业务的强势，不仅是小米交出最强一季报的基础，也是小米互联网生态活力蓬勃、价值升维的底层支撑。

/ 02 /

广告业务再创新高，

互联网服务价值升维

此次财报，另一大亮点则是小米互联网服务。一季度，小米互联网服务收入66亿元，同比增长11.4%。

其中，小米互联网广告收入再创单季度新高，收入达39亿元，同比增长46.3%，互联网商业变现能力显著增强。事实上，自2020年第三季度以来，小米互联网广告收入已连续三个季度不断创新高。由去年三季度的33亿元、四季度的37亿元，持续提升至今年一季度的39亿元。

整体来看，小米互联网业务尤其是广告业务的增长，得益于两点：

其一，覆盖用户更广。小米手机业务的持续爆发，带动全球MIUI月活高速增长。2021年3月，MIUI月活跃用户数28.6%至4.25亿。

其中，重点市场互联网用户规模持续扩大。国内，月活用户提升至1.19亿，创造了自2019年以来的月活新高；海外，MIUI月活用户持续增长，达3.07亿，西欧地区MIUI月活跃用户则同比增长95.5%。

这不仅使得国内互联网业务增长明显，境外互联网收入也保持高增长。一季度，海外互联网收入达9亿元，对小米整体互联网收入贡献为14%，变现效率明显提速。

其二，运营效率更高。一方面小米利用技术优势对MIUI系统信息推送进一步优化，为用户提供更好内容。这直接表现在，高毛利的广告业务占比继续提升，与此同时，广告毛利率本身也得到一定提升。

另一方面，在增值业务上，小米游戏与优质内容深度合作，并在互联网电视业务提供丰富内容，随着终端数量持续提升，小米增值业务前景乐观。

很明显，随着“手机 X AIoT”战略继续推进，手机和IOT硬件的日积月累，小米互联网服务的“私域领地”正变得越来越大。

一季度，小米IoT业务营收同比增长41%，超出预期，大屏电视机、扫地机器人和电动滑板车等爆款品类高速增长。截至3月31日，小米智能电视付费用户已经达到470万，同比增长8.2%。

与此同时，随着产品从个人使用到家庭生活的延伸，小米逐渐向更深、更多场景迁移，用户价值也将获得极大提升。截至3月31日，小米AIoT平台已经连接3.51亿IoT设备，以此延伸的广泛场景，极大提升了小米互联网服务的商业空间。

相比过去更多的依靠硬件变现，当下小米也迎来更多依靠服务变现的机会。而场景延伸、万物互联，也将保证小米互联网业务在相当长时间内的高速增长。

事实上，互联网业务早已是小米净利润的重要来源。小米手机业务、IoT与生活消费品毛利率分别为12.9%和14.5%，而互联网服务毛利率一般在60%以上，一季度更是首次突破70%，达72.4%。

可以看到，小米的互联网商业变现能力显著增强。随着互联网服务不断优化，变现能力持续提升，小米的价值增长值得期待。

/ 03 /

小米季度新高背后的科技创新认知差

纵观国内外的科技公司，在研发层面无一不是大规模投入，不成功不罢休。而无论是高端手机市场的突破，还是互联网服务的价值升维，背后都离不开小米持之以恒的科研技术投入。

近年来，小米研发开支从2018年的58亿元，增至2019年的75亿元，至2020年的93亿元，研发费用增速均远超同期营业收入增速。今年一季度，小米集团研发投入达30亿元，同比增长61%。

在一众互联网科技公司中，小米的科技创新价值是最被低估的一个。要理解这一点，先要搞清楚，什么才是符合时代特征的技术创新？

当下，真正能够引领实体产业实现指数增长的生产力要素，不再是互联网或移动互联网，而是更具破坏力、穿透力的技术。比如，智慧交通领域的自动驾驶技术、智慧生活领域的物联网技术。

云计算、AI等与传统产业的深度混合，最终形成“化学反应”式创新表达，来为全社会带来增量供给与需求。如此方是这个时代真正需要的技术创新。

产业逻辑如此。在与时代大势共振之中，在智慧生活、万物互联维度，小米无疑走在最前沿。而大多数人仍将小米看作一家领先的智能手机公司，这也是为什么说其科技创新价值被严重低估。

于小米而言，科技创新应用于高端旗舰手机，呈现给市场极致的产品。

比如，MIX FOLD应用小米首款自研独立专业影像芯片澎湃C1，在对角、曝光、白平衡三个方面进行了升级，同时该手机全球首发手机液态镜头模组，集长焦与微距于一体，进一步提升影像水平。

在此之前，小米先后推出120W有线快充以及80W无线秒充技术，并于今年1月推出自研隔空充电技术。这些技术能够帮助小米打响硬核科技创新名头，站稳高端市场。不过这还只是“前菜”。

在新时代，产品是基础，互联互通是未来基调，科技创新最终体现在用户体验的提升。小米以技术创新推动重点品类持续发力，提高智能生活体验升级，实现更丰富的产品选择和用户体验。在AIOT领域，小米先后推出“一指连”小米UWB技术、畅快连、发布物联网软件平台Xiaomi Vela，推出MIUI+服务等，加强物联网体系互联互通的顺畅体验。

在互联网服务领域，服务收入与用户体验的平衡是核心目标。小米通过持续优化MIUI系统，提高用户体验，并通过优质内容反哺硬件，利用大数据和AI技术来分析专有数据，不断优化算法，提升内容推荐的精准性，在提升用户体验的同时，实现业务的运营效率提升。

多年的硬件基础、技术投入与产业互联网大势耦合，小米正进入生命周期中最美妙的阶段之一。我们可以从这两方面来理解。其一，多年高投入的科技创新，为小米打下了扎实的基本盘，为其原有业务持续高速增长带来了可能。此次交出创出史上最强一季报成绩背后，正是小米科技创新的原力觉醒。

其二，科技创新的不断投入，也让小米的内在逻辑正在发生变化，无论是互联网服务价值升维，还是小米宣布造车，从以手机为核心的生态体系，拓展至智能汽车。凡此种种，没有足够的科研实力很难支撑。

这些被市场选择性忽视，许多投资人仍倾向按“硬件公司”给小米估值。目前小米股价动态市盈率仅20倍左右，与传统家电企业估值处于同一水平。

但随着对美诉讼胜利，手机业务持续站稳高端市场，小米已进入增长快车道，其AIOT和互联网业务的巨大潜力也日益显现。这三大业务结合，小米的生态系统很可能在持续的积极循环中扩展，从长远来看会触发行业范式的转变。

市场终将逐渐发现小米的长期价值。正如投资者总爱讲“时间的玫瑰”，真正有价值的投资，会在时间的积累中，静悄悄地绽开，怒放。