成立第一只基金，用哪种投资策略能帮你稳扎第一步？
去年的资管元年，这让很多公司都看到了金融资产管理这块“肥肉”，但业内人没个十年八年的钻研和磨练，也无法做出稳定的成绩，但真的是很难做吗？据对冲联盟对业内的了解，基金的核心就是投资策略，一旦有一个稳定盈利的策略，面对任何行情都不会显得被动，那么真有这样的策略吗？不是没有，只是大多机构没这个能力，那么转型发第一只自己的基金，哪种策略才是万全之策呢？
股票策略？
这是大部分基金所用的投资品种，但是股票弊端太显著，尤其是在风险管理这块，完全不适合初成立的资产管理公司的第一只产品。
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中国的A股个股是没办法做对冲的，这也直接说明了A股只能做趋势交易，而无法做对冲交易，它直接体现的是A股的个股无法降低它的内在风险，只能通过仓位去调节自己的风险。所以到这里你可以去梳理一下，为什么我们买股票都在“裸奔”，因为我们场内上市的“股票类衍生品”，只有两个，一个是股指期货，另一个则是股票期权，它们的基础标的都是指数或ETF，也就是说，对应的标的是“一篮子股票”而非个股。
不信？比如你买1手贵州茅台（600519），你会怎么去对冲它风险？是做空1手沪深300股指期货？还是买入1张50ETF看跌期权？不行吧，它们对应标的是沪深300指数和50ETF现货，是没办法去精准对冲“某一只”股票的。但是，作为世界三大金融中心之一，成熟证券金融市场的香港就可以，因为它上市了个股期货，个股期权等世界最全的股票衍生工具，可以精准的管理个股风险及对冲交易，这是A股现在完全没有办法做到的事，所以，“裸奔”的A股，不是大家不穿衣服，是客观环境所致。
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我们现在见到的“股票中性策略”，大多是用“ETF-股指期货-股票期权”三连对冲，传统的自己构建一个比例的多头组合再做空股指期货已经不再流行，因为太过复杂和消耗大量的人力成本，还有个很大的原因是我们的股指期货的期现基差，长期出于折价状态，导致股指期货根本无期现套利空间（做多指数现货+做空股指期货），所以集体放弃。
上图为沪深300股指期货（IF），下图为它对应的现货沪深300指数，上图期货长期折价，无期现套利空间，图为2021/06/16数据。
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还有就是绝大部分人不懂我们新上市的股票期权，到底该怎么用，它其实是可以发挥巨大的风险管理及套利功能，但由于太难让大多资产管理公司“望而却步”。
所以，到现在衍生品发达且重视风险管理的时代，没有人愿意第一只产品就发股票型的基金，尽管他们对自己投资能力再有信心，对于股票下一刻的涨跌心里还是拿捏不准的，因为个股确实无法进行风险管理，更何况“运气成分”这种东西，能骗得了别人，始终难以骗得了自己，你的下一笔交易涨了，你可以拿去说，你的下一笔交易踩雷了，你无法预知，更何况是要对大体量资金一种负责任的态度，不会有人愿意选择股票型产品作为自己的“处女作”。
更因为毕竟是备案后终身留下公开记录，5成机率能做好，5成机率会失败，成了可以继续做搞点流量炒作一下把自己发扬光大，败了对个人档案及基金管理公司，都是抹不去的一笔，这一笔为自己名声和后期募集资产的能力都会造成巨大的阻力。
前阵子两家想转型做资产管理的机构过来咨询我投资策略时，再还没交流之前，它们自己就已经主动规避股票策略了。
期货策略？
我们所说的CTA，主要投资标的是商品期货（当然现在也包括股指期货），常人对于期货的理解就是高风险高收益的投资产品，实则以偏概全，或是根本不懂期货，其实CTA大策略里，是有三个子策略的，包括期货趋势策略（做多做空，纯做多空趋势交易）、期货套利策略（对冲交易）、期货复合策略（趋势交易+套利交易），它们所呈现的风险正好三类（高风险、低风险、中风险）。
期货趋势交易的高风险能高到什么程度？类似加了8倍的杠杆做股票，也意味着标的一个涨跌停，你半仓以上方向做反了，就是爆仓的结局，试问机构及基金敢用这个策略吗？敢还是敢的，做期货趋势交易的机构几乎全是期市8年以上的从业人，了解各类商品属性及操盘手法，重点是，几乎全是量化高频交易，不会中长线持有，是市面上极其成熟的量化交易团队，那么一个刚转型做资产管理的团队去做CTA量化交易现实吗？答案是不现实的。
期货套利交易的低风险能低到什么程度？这就是要说明常人对期货的一个误解了：期货只能高风险品种。这是对于证券产品极度不了解不负责以讹传讹式的说法，因为它对于股票不同的是，期货除了投机功能还有套期保值和套利的功能，这就涉及到期货的对冲交易了，书本上都会给你们阐述清楚：期货套利有四种分别是期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利。那么期货的套利策略风险能小到什么程度？这个得具体问题具体分析，比如股指期货的期现套利，它是无风险套利；比如后面三种都类似统计套利风险不一，但可以明确的是只要是对冲交易，它的内在风险一定是比趋势交易小很多的，市面上的CTA套利策略，一般就这四种，那么一个刚转型做资产管理的团队去做CTA套利现实吗？答案是现实的，而且是可行的，但是后面我还有更好的策略提供到这类刚转型做资产管理的公司。
附注：这里可能有人会误解我说的“趋势交易”我阐明一下，在投资体系里只分为两种，一种是趋势交易，一种是对冲交易，趋势交易就是我们平时说的“裸做多”“裸做空”（做股票就是典型的趋势交易，不能对冲），未来上涨下跌的概率是55开，是没有控制风险的交易行为，它和控制内在风险的对冲交易是对立面。
债券策略？
这个策略没什么好说的，私募很少有做债券，主要因为债券收益稳定且规模庞大，所以债券策略，一般都集中在公募基金，因为私募基金体现的是“业绩提成”，这方面公募基金经理没有，基金收益如何公募基金经理不拿你一分钱，他们只收管理费，所以在弱势市场里，比如熊市，公募喜欢的策略是“复制指数”，只要自己的组合能跑赢指数，也算对得起广大基民了，遇到牛市就出来炒作一波，或是熊市干脆直接选择债券作为投资标的，但是私募大多没有管理费而是业绩提成，私募基金经理会拼尽全力创造收益，所以要一家私募证券基金管理公司去做债券，他们情愿吗？显然不情愿。
但是，我们二级市场有可转债，它可能还有点“期权”的性质，甚至可以套利，这个股民接触也多，有兴趣可以了解了解，但是基金的第一站做“可转债策略”，风险也颇高，不是很推崇。
组合策略？
大多以FOF为代表，它强调的是“把鸡蛋分开放在不同的篮子里”，也就是成立一个基金，这个基金找各种好的基金投资（基金买基金）
优势：
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FOF在风险上，可以说比股票策略和期货策略都要小，这意味着，该基金的风险可以自己调控，如果该基金风险承受能力强，可以投资CTA趋势策略多一点，如果风险承受能力弱，就多投市场中性策略或债券型、货币型的基金。
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不用自己管理基金，倘若机构自身没有投资能力，做FOF是比较不错的选择。
弊端：
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收益很低，年化能有个8%都很不错了。
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标的范围太广，因为FOF投资标的面向市面上所有的基金，各基金状况也良莠不齐，就拿股票型基金来说，要帅选出好的基金都相对困难，况且是中国证券市场，股票的历史业绩是无法反映未来投资能力，单从股票多头策略来讲，它的历史业绩是无法反映自身投资能力和未来收益能力的。
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资金要求高，FOF投资于私募基金起投最低门槛100万，大多设置为300万，倘若初成立规模较小，是没有办法大量选择“好的基金”的。
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无法打造自身影响力。
综合：
FOF在风险管理上可以说是比较优质的，同时还不用自己管理基金，但从收益上来讲，普遍偏低且不稳定，尤其是刚要开始下决心扎根资产管理事业的人，第一只基金是FOF很难有公信力，因为体现不出自己作为一个资产管理人应有的水平。
到底什么策略是最适合刚转型做资产管理成立基金的第一只产品？本文太多，我换下一期揭晓。