“茅50”飙升！ROE超20%的光伏黑马突围！不比隆基股份差！
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昨天的上涨太提振士气了，“茅50”飙升，新能源汽车和光伏板块大涨，市场狠狠回了一波血。
当然，大涨之后我们也要保持冷静，昨天并没有有效放量，当前仍处于下跌中的弱势反弹，持续性还有待观望。
光伏行业方兴未艾
光伏发电是一场能源革命，经过几十年发展，价格敏感性大大降低，降本成为核心逻辑，只有成本比火电、水电等传统发电方式更低，才能走量。
过去十年光伏装机量增长了17倍，成本下降了89%，相当于装机量每上升一倍，成本下降13%。
光伏作为最重要的清洁能源之一，随着其成本的持续下降，在实现2030年碳达峰、2060年碳中和的任务中，将起到越来越关键的作用。
目前光伏电价已经接近燃煤电价，2019年光伏度电成本约0.44元/度，全国燃煤标杆电价平均值0.36元/度；2020年光伏成本继续下降，部分大型光伏电站已实现平价甚至低于燃煤电价，未来5-8年内有望全面追平火电成本。
对于光伏产业链，新的电池片技术提升发电效率（HJT），大尺寸单晶硅应用越来广泛，光伏储能解决消纳问题，上游硅料、光伏玻璃、光伏胶膜的原材料需求也将持续增长。
下图为光伏产业链各细分领域龙头股：
高ROE光伏胶膜龙头
光伏产业链中，原材料占有很重要的地位，其中光伏胶膜比较特殊，是组件的重要封装材料，相当于半导体中的封测厂商。
其中，福斯特是光伏胶膜行业绝对龙头，全球市占率常年位于50%以上，出货量比行业第二高出4-5倍。
20年公司实现营收83.9亿元，同比增长31.6%；归母净利润为15.7亿元，同比增长63.5%。年报业绩超预期，四季度业绩加速增长。
公司胶膜业务毛利率明显上升，Q4上升至36.4%，同比提升13个百分点；主要是20年胶膜产品量价齐升，四季度两次提价，全年销量8.65亿平米，同比增长15.57%。
即使价格已经上升至历史最高位，但公司竞争优势不变，市场份额稳步上升，未来有望突破60%。
公司光伏胶膜原材料采购成本低于竞争对手约5%，产能利用效率常年维持在100%以上，因此能有效摊薄成本，盈利能力远超同行。
在光伏产业链细分龙头中，福斯特ROE处于较高水平，2019年ROE为16.24%，2020年上升至20.92%。
18-20年，公司毛利率分别为19.67%、20.36%、28.36%，净利率分别15.59%、14.97%、18.65%，三项盈利指标比肩隆基股份。
从行业集中度来看，光伏胶膜2019年CR3为75.7%，产业链其他环节的硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、玻璃CR3分别为40%、63.1%、22.2%、25.1%、62%、53%，胶膜竞争格局更稳定。
光伏胶膜具备轻资产属性，下游1GW装机对应胶膜投资额为2500万元，仅略高于逆变器，远低于其他环节。
在轻资产模式下，公司凭借高效率和高盈利不断扩产，巩固龙头地位。
福斯特的护城河
“规模优势+成本优势+产品创新”构成了福斯特的护城河。规模方面，19年公司占据行业53%的市场份额。
成本方面，原材料占据胶膜90%的成本，2019年公司单位原材料成本为5.42 元/平方米，比同行低8%。
福斯特产品价格虽高于同行，但成本却大幅低于同行，即使未来产品降价，也能比同行获得更多利润。
产品创新方面，在白色EVA和POE胶膜的基础上，积极开发感光干膜，同时以背板、FCCL、铝胶塑膜为新突破点。
白色EVA和POE胶膜组件下层封装新型材料，白色EVA胶膜已替代单玻组件中下层胶膜，公司市占率已达到30%；POE胶膜在双玻组件渗透率提升，公司市占率达到70%。
感光干膜是制造PCB的重要原材料，目前国产化率较低，公司感光干膜收入快速增长，20年实现营收1.8亿元，同比大增220.5%，未来前景广阔。
东吴证券假设公司占据50%的市场份额，将创造75亿收入、13.5亿利润，等于再造一个福斯特，当然目前来看这个说法有点夸张。
国内最好基金也看好福斯特的成长性，20年四季度，易方达基金大举加仓，霸占了前十大股东中的四家席位，其中两只基金加仓，一只新进，一只持股不动。
不过最近从高位回落了30%，基金一季度应该有所坚持，可以持续跟踪。
福斯特的优点很明显，业绩成长迅速，盈利能力稳步提升；但缺点也很明显，这两年股价涨多了，高位回撤风险不可忽视，可能需要一段时间消化估值。
雪娴给在这里给大家分享个确定性100%大肉：
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