重申近期行情演绎逻辑(6.6)
今天文章的开头，大锤要再次表明我对于下一阶段的看法：指数临近前期高位，仓位上逐步下降，盘中的机会可以通过做踢把握，但在暴跌到来之前，大锤不会保持满仓运作。
之前的夜话过后，新来的朋友要求大锤说说看空的逻辑，应朋友们的要求再次表述一遍：
自去年9月份修改指数的计算方法过后，A股行情受白马股、大盘股影响比重显著增加，即使一酱功成万骨枯的80%个股下跌行情，指数依然能一路昂扬向上。管理层其实并不太关心大部分小盘股的死活，因为注册制过后上市的速度大幅度加快，死了一批再来一批就好，让好的企业加速淘汰垃圾企业是管理层的主要思路。但是，这一切有一个大前提是指数不能大跌，每一次的低点都必须高于前几年，目前大部分人对上证指数的底部点位是3000点，大锤不知道3000点是不是绝对低点，但2500点的2018年低点大概率再也看不见了。所以，小盘股可以随意波动，大市值品种至少要稳住，所以不要认为一百周年大庆前股票不会跌，指数不会跌个股依然可以跌的稀里哗啦的。
那么大盘股是不是不会跌呢？诸位可以看看大盘股目前所处的点位，大部分回到了2月的高位，小部分甚至突破了2月的高点，这和去年7月的半导体行情有一些类似。指数和大市值股票高度相关，而白马股和美十年期国债收益率高度相关。2月下跌的导火索就是美债十年期收益率的超预期上涨，3月最高冲高到了1.7%左右，目前又回落到了1.6%左右。这也是近期白马股反弹的最主要原因：美债的十年期收益率没有如期上升，反而由于就业数据较差等因素出现了下跌。
那么，高度关联A股白马股走势的十年期收益率未来会涨还是会跌呢？
就目前的情形来看，涨是长期趋势，跌只是短期波动。理由是美国的新冠疫苗注射已经基本完成，复工复产快速推进，美国的经济复苏暂时看不到新的阻碍。而当下市值的高估值主要受益于美元大放水带来的估值提升，这种估值提升最明显的体现于A股的核心资产。且不说100PE的大市值品种，市净率超过10倍的股票都很少，现在却有很多企业市净率达到了20，甚至30倍。所以，在当前并不低的估值水平下，大市值品种继续创新高的唯一理由是业绩超预期增长支撑下跌的估值，而这显然只会出现在少数企业当中，大部分企业是很难支持的。
明确了未来下跌概率大于上涨概率后，我们要解决的第二个问题是什么时候下跌？
美国疫苗完全接种完毕的时间点应该是6月底，中国大概要在7,8月份，届时国际流通会大幅度放开，经济复苏将会开始加速。大锤认为美国缩减购债规模的时间点就在8月前后。接下来还有两个月，七月初还恰逢一百周年大庆，许多朋友都认为大庆之前维稳为主。这种理解有一定道理，但金融学一向认为预期太过一致的预期往往是错误的。调整有可能在6月到来，但大概率会在7-8月，具体时间点仍要观察后期的经济数据所指引的货币收水时间点。
对于未来可能到来的调整，我们要关注到一部分被认为是定海神针的白马股调整可以非常惨烈。例如2月以来，美的集团由106跌到72，隆基股份由125跌到75，比亚迪由273跌至141。这些股票至今没能回到前期高点，而回到前期高位的医药、白酒、新能源车等个股期间调整幅度也达到过40%以上，这也就意味着一波看错前功尽弃。
最后，大锤当下是8成仓位，并且可能随着未来的上涨逐步降低手中的仓位，保持每日收盘时的仓位不高于8成，直到再次出现3月份类似的投资机会出现。
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