坚守日记（三）：2021，印尼镍产业何去何从？ / 开普饭

不管你愿意不愿意，该来的还是来了。

最近，两则信息刷爆了镍圈，使得印尼镍产业不能再“镍”手“镍”脚了。

一个是印尼政府最近发布了2月份印尼镍矿内贸基价，换算成合同参考价是这个样子的：

图：Mysteel

简单说就是：矿主们笑了，冶炼厂哭了。一位本土镍矿主按耐不住内心的喜悦，跟我说老杜，现在是印尼禁矿以来日子最好过的时期！确实，以老杜在印尼十几年做镍的经历，记忆中即使是原矿出口最好的时期段，FOB价也没有超过50美元的时候，矿主们扬眉吐气的时候到了。

然鹅，镍铁以及作为镍原料应用占60%以上的不锈钢，却远没有这么火。可以说，现在几乎到了面粉比面包还贵的时候！

请看下图：

从近一年的四种产品价格/指数对比来看，印尼内贸镍矿的价格同比增长了34%（其实从最低点已经上涨了60%-70%），煤炭价格同比增长了26%，伦镍价格同比增长了62%，而国内不锈钢期货价格仅仅增长25%！

镍矿为什么涨的这么厉害？究其原因，主要有以下三点：

1、印尼镍矿基价的构成。印尼政府规定每月的镍矿内贸价格与伦镍挂钩，基础价格HMA为交货前伦镍前2个月的平均价格，与伦镍走势强相关。而国内不锈钢价格却是和伦镍“打折”的弱相关，主要取决于供需关系。一个是近乎计划经济，一个是完全市场调节，于是价格产生扭曲。

2、本土需求旺盛，僧多粥少。鉴于印尼建好的生产线越来越多，一个项目不建个10条8条线好像都对不住印尼，加上最近伦镍随其他大宗商品的疯涨，一些本土矿山开始惜采惜售，或者干脆以混矿销售延长矿山寿命和博取更多的利润。

3、雨季来临，出货困难，这是每年都可以遇到的困难，今年尤甚。

假如镍矿价格如果一直这么疯涨，将对印尼镍产业带来什么影响呢？老杜试着分析一下。

一、冶炼厂利润空间进一步挤压，这几乎是灾难性的。冶炼厂都是大投资，回收期长，而且轻易不能停产。虽然对待不断冲高的矿价，厂方还不是完全手无缚鸡之力，但是手段毕竟还是有限的。

二、外资进入印尼镍产业将更加谨慎。这也是印尼政府所不愿意看到的。毕竟目前佐爷还得拿镍说山，准备吸引外资演一场大戏。但是中国来印尼投资镍的大部分都是民企，不像高铁等基础设施项目是由政府买单，更不像疫苗合作是只救急不救穷，企业是追求利润的，投资是需要回报的。于是可能会对再来印尼投资建火法冶炼的老板心里会有阴影了。

三、本地矿山股权并购越加活跃。老杜这刚回印尼不几天，就听到或看到了各种镍矿山股权转让的消息，大矿好矿已经基本上跑马圈地瓜分完毕，一些历史上歪瓜裂枣的中小矿山纷纷登场，十几年前的场景又拉开了序幕。只不过这次来的更凶猛，资本投入的更邪乎。一位印尼煤矿大佬已经斥资上亿美元收购了两个镍矿山，一般几百公顷的小矿山都已开价到了千万美元以上！

四、倒逼政府出台相关政策。即便镍价这么涨，代表矿主利益的一些本地协会还蹬鼻子上脸不依不饶，嚷嚷着增加运费补贴。其实老做镍的都清楚，不管你矿山离海边多远，直接开矿成本基本不会超过10美元，加上装船及税收费用不超过15美元，再加上各种年度费用摊销不超过20美元，而目前的1.8的矿售价已经翻番，已经超过了开餐馆的对半利了。印尼政府是应该考虑一下外资建厂方面的感受了，否则冶炼厂真的停产死给你看，估计对各方都没有好处。

记得三年前老杜就呼吁，印尼镍矿储量不一定能够满足如此巨大的镍铁厂需求，甚至调侃说，现在来印尼开矿比建厂更有前景。所以如果印尼镍矿短缺现象短时间内不能够及时解决，结果只能是：1、价格继续抬高，2、品位被迫下降。目前这些都让老杜的乌鸦嘴给说中了，价格猛涨是显现的，品位下降听说已经在一些项目上开始松动，1.65%的品位也可以默认接受了，当然罚则还是比较严厉的。

第二个大消息，是昨天龙头企业与专业公司签署了硫酸镍供应协议，这个大家都看到了，不少大咖陆续发表了看法，网络会议立马召开，这里不再赘述。

先说说感受。什么是专业专注？专业专注就是人无我有，人有我优，人优我廉，人廉我变；什么是头部企业？头部企业就是闷头赚大钱，当别人才刚开始醒过闷儿来的时候，人家已经一路绝尘。

消息出来后，伦镍直接跳水8%，沪镍、不锈钢干脆直接跌停。老杜暗自庆幸，昨天刚把沪镍转仓到了沪银，算是躲过了一劫。虽然投入的不多，蚊子腿也是肉啊。

很多人可能马上就找逻辑，为什么价格会大跌？

老杜以为，这次大跌是各种因素叠加的结果，要连在一起分析。

首先，目前世界红土镍矿第一大国印尼的镍矿价格不断走高，这可不是什么好事。假如你是已经巨额投资了印尼的业内大佬，你会怎么考虑？当然，首先是期望印尼政府能够及时调整政策，把价格调整下来。但是民粹主义抬头怎么办？政府不作为怎么办？远水解不了近渴怎么办？估计只能是马爸爸那句话：银行不改变，我们就改变银行，或者说是山不转水转，曲线救国。

我最近回来印尼才十天，一直在和印尼投资的几位头部冶炼企业的老总沟通，他们都有同感，希望状况尽快改变。长此以往，不仅是新镍铁项目还上不上的问题，就是那些没有稳定、靠谱原矿供应的老企业也要考虑生存问题啦。所以，把价格降下来，空军进场，是符合印尼头部冶炼企业既定利益的，结合通胀预期的情绪，大跌也就在情理之中了。

其次：新能源汽车电池原料，也早该从PPT上面走下来了。昨天的消息就是一种正式宣战。也给了低品位供应镍矿又一条出路，加大了原生镍的供给，要知道每降低一个镍点，原矿的供应就会增加数千万吨，在市场还没能完全消化之前，供需就会失衡，镍过剩不是狼来了而是已近在眼前。马斯特一直在抱怨镍价有点高，甚至放出风来要放弃三元之路改走磷酸铁锂，对于有“疯子”之称世界首富老马我们一定要留一个心眼，就像他吹捧比特币一样，醉翁之意不在酒。如果镍价真的下降到成本可以承受的程度，我才不信他会真的弃镍，毕竟目前卡脖子的只是镍价，其它的三元缺陷都可以通过技术改进解决。

再次，疫情给各国经济造成的影响是长远的，不仅仅是多印点货币给央行户头多加俩零就能解决的。货币贬值、资产价格增高只是一方面，根本上还要看需求，在中国就是要看双循环的效果，在全球就是要看防疫的效果，这些都不是一蹴而就的事情，要有一个相对的过程。就像老杜的体重，回国一个月从85公斤涨到了90公斤，现在再想减回来谈何容易！

印尼的镍铁产业，老杜看早已进入了存量阶段，上百条RKEF生产线一拥而上，可以说已经接近了夕阳产业，后继的冉冉之星就看新能源电池的前驱体材料啦。目前印尼就是力勤的高压酸浸（氢氧化镍）和华友的硫酸镍在登台表演，现在缺的不是钱，是看谁的投入产出成本更低，看谁能最先解决陆地尾矿处理问题，看谁能更早地拿到印尼政府的IUI（工业生产许可证），看谁能够很好地履行对赌协议。

最后简单提几点建议吧：

1、恳请印尼政府重新审视内贸定价政策，中国政府宜加大对外镍产业投资的协调。

2、在印尼的冶炼工厂要进一步加强与矿山合作联姻，珍惜每一次的并购机会，可能过了这个村就没有这个店了。

3、未雨绸缪，希望矿山的矿主们用赚来的钱加大勘探投入，扭转指哪开哪的野蛮开采，做到心中有数，延长矿山的寿命期，与冶炼厂同进退。

4、还想来印尼涉足镍产业的老板，就需要向矿山靠拢，可以投入少回收快，但要做好尽调，步步为营，防止上当受骗，血本无归。

5、国内各位期友要做镍盘，就不得不加大对印尼的关注度，多看看《老杜在印尼》的公众号文章