洋河股份，可以买吗？
“揭晓答案。”
各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。
我开通了喜马拉雅，以前文章的音频，我会补录，搜索villike就行。
开始正文前，提醒没看过下面这篇文章的读者，先去看他，因为对你我都很重要。
这篇文章，是我“从0开始”分析洋河股份的第8篇文章，也是洋河这一系列，最后一篇文章了，不知不觉，我们又看完了一家公司。
感受留到最后讲，我们先把正文看完。
在上一篇中（首发于微信公众号：villike的财务自由笔记），我提到：
这最后一篇文章，我将完成对洋河“湿雪长坡”的分析，并给出我对投资洋河的判断。
01
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大势所趋
看了这么多，我们再回到最开始那个问题：
该怎么看待，摆在洋河面前的长坡？
前面我用了大量的文章，给读者们科普知识、了解行业、横向对比。
总结起来，我对于白酒行业未来的判断，正如前文所说：
在一个挤压式萎缩的行业中，如果你不能踩到行业发展的方向，你就会遭受到双重打击：
来自行业萎缩的打击，和来自高端挤压的打击。
写到这里，作者们可能已经发现了一个事情：
面对行业消费升级的主线，洋河其实并没有搭上这辆车。
没有搭上，不是洋河不想搭，前面所做的一切——收购、扩张产能——都是为了提升优质基酒的数量。
可惜的是，对于浓香型的白酒来说，窖池这个命门，始终是绕不开的。
按照行业说法，一口窖池，没有20-30年时间，真正高端基酒的出酒率，是非常低的。
五粮液之所以能有如今的产能，是因为在王国春主权的时代，大概是在70年代末、80年代初时，大量扩张产能，号称3万吨普五产能（就是在市面上最常见的，玻璃瓶52°五粮液）。
历经20年之后，五粮液大概在90年代，才有了浓香霸主的地位，而更早的浓香霸主泸州老窖，也因为一个“名酒变民酒”的傻策略，从此“没落”多年。
按照洋河2010-2012这3年扩张的产能，最快也要到2030年之后，才能有大量的高端产能释放。
从当下，到这个时间的10年间，洋河将面临一个断档期，并经受一场行业大势的挑战。
在这段时期内，拥有知名高端产品，以及充足高端产能的白酒企业——最典型的就是茅台和五粮液——将获得无与伦比的机会。
而对于洋河，这段时期将面临白酒行业整体萎缩（喝酒变少）的挤压，以及高端白酒对中低端白酒的挤压。
说到这里，可能有读者会提到梦之蓝，这是洋河目前蓝色经典里，最接近高端白酒的产品了。
其余的，包括手工班，包括2011年开发的“超高端绵柔白酒绿苏”（后来再无下文），因为动静不大，就不说了。
梦之蓝的营收占比，洋河在年报里没有披露，究竟有多大比例不好说。
但料想到，如果高端白酒出现了重大突破，没理由不说出来自豪一番，估计是占比不高的。
还有一个细节，梦之蓝的营收增速，公司也曾经很自豪地在年报里讨论过：
2009年，梦之蓝增长145%；
2010年，梦之蓝增长214%；
2011年，梦之蓝增长188%。
可惜，从2012年开始，梦之蓝的增长速度，在年报中，再也没有出现过。
所以，除了高端基酒以外，另一个大问题，是高端产品的设计和培育，这又是一个大难题。
更麻烦的是，就算有一天，洋河做出了真正的高端产品，还有一个麻烦横亘在洋河面前。
这个麻烦，涉及到我在前面一篇文章中提出来的，白酒行业一个经久不衰、也很有意思的话题：
有多少人，能喝得出白酒的好坏？
02
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微妙关系
这个问题见仁见智，由于工作关系，我接触过不少企业高管，大多数人，说起茅台，就会条件反射般说好，但也有少部分人，坚持说，茅台其实还不如XX、XX。
后来，我想明白了这个问题，这其实是个“错误的问题”，在此分享我的看法。
去除掉少部分的老酒客（他们还是能喝出好坏的），剩下的有两种人：
一种是“以为自己能喝出来的人”，一种是像我一样喝不出来的人。
后一种人就不用说了，大部分人属于这种，大部分人，对白酒的印象就是“辣”、“呛”。
前一种人，我观察到一个有意思的现象。
不止一次有人跟我说，他做了个盲测实验，实验对象说某种白酒好喝的比例，远大于说茅台好喝的比例。
这里的“某种”，有不同的版本，但核心都是一个意思：茅台本身，没有说得那么好。
我不是老酒客，喝不出好坏，但从专家的视角来看，这实验结果，搞不好是真的。
以洋河为例，我们看看公司怎么说：
“1984年，在全国第四届评酒会上，55度羊禾牌洋河大曲的品评得分，居全国参评的148种白酒之冠。”
我们假设，他们得出的是真相：茅台确实不比其他白酒好。
但关键问题是：一桌酒席上喝什么，并不是某个人说了算的。
如果前面这位实验者，想要影响大家，把本来要喝的茅台，换成其他酒，会发生什么？
有两种情形：
如果这个人，不是餐桌主位，他根本没有这样的影响力，别人上什么，他就喝什么。
如果他是餐桌主位，想把本来可以喝的茅台，换成其他酒，其他人会怎么想？
主位：“你信我！茅台真的不如XX酒，我做过盲测的！”
其他人：“对对对，我也觉得茅台是智商税”（同时内心OS：忽悠谁啊，不舍得给我们喝好酒就直说，搞这么多小心思。）
所以，我的看法是，白酒的好坏，大多数人是喝不出来的。
但是，白酒的消费主要场景，是送礼+聚餐，这两种场景，都是“面子拉动”的。
什么能带来“面子”？
品牌。
如果大家都说好，那这个东西到底好不好，真的有那么重要？
“茅台你都看不上，你要上天啊？”
仔细想想，为什么茅台的销售费用低？因为茅台几乎不需要广告、促销，每一个人，都是茅台的营销专员。
所以，高端白酒的终极关键，在于强大的品牌，好基酒，只是第一步，好产品是第二步，好品牌是第三步。
而洋河的现状是：
第一步是硬伤，第二步“雷声大雨点小”，第三步“空有其表”，知名度是足够了，但要说高端程度，还有很长的路要走。
03
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我的看法
说到最后，洋河的未来会如何？
一方面，洋河拥有的竞争优势，如前文分析，虽然有了明显裂缝，但身处好行业、开创性品类和产品定位、直控终端模式这三点，清晰可见，未来也大概率可以维持。
另一方面，如前文分析，至少在接下来这10年间，恐怕洋河都将面临“挤压式萎缩”行业大势的压力。
所以，就像一开始我告诉读者的观点：最终到底哪一方胜利，依然是不清晰的。
同时，考虑到洋河过去引以为豪的渠道模式，将来的作用未知，以及被破坏得很明显的管理团队优势，目前可以得出的结论很遗憾：
洋河的未来，是一个不那么清晰明亮的未来。
总的来说，洋河的湿雪已经出现了裂痕，长坡方面是比较微妙的局面，原有的长坡正在悄然切换，而洋河是否还能在新的跑道上，继续高速奔跑，要打一个大大的问号。
所以，对于我来说，暂时不会考虑买入洋河，除非我有一些新的思考。
04
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两点补充
关于洋河的分析，我还有两个点，想跟读者分享：
第一个点，尽管前面分析了很多洋河的短板，但这家公司，无疑是过去这10年中，中国最顶尖的消费品公司之一，这一点毋庸置疑。
放眼未来，洋河将依然是一家值得学习的公司，蓝色经典系列，将会是商学院、尤其是营销课程上生动的案例。
但是，作为一名投资者，需要的是逻辑上就能想通的确定性，如果逻辑上都不通，那就只能归为想象，正如我在华夏幸福的分析文章写到的：
过于乐观的想象，是成功投资的大敌。
第二个点，读者们会发现，我分析洋河，是有自己的一套框架的，事实上，我分析任何公司，都有一套框架。
所有的论据，都是用来支撑我的论点的，这些论据有可能是错的，在这样的情况下，相应的结论也要改变，但是，我一直关注的，是自己的论证逻辑，没有方向性错误。
这也是我反复向读者传递的理念：
投资分析，最重要的是一套逻辑自洽的方法论，以及尽量严谨、客观的论证过程，而不是点状地提出观点，例如：
我身边的很多人，都在喝洋河啊？
05
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乐趣
洋河的这一系列分析文章，是我在过年期间完成的，平时工作太忙，只能挤在过年期间“创作”。
读者们看到这一篇的时候，不出意外，应该是一个月之后的事情，相信这一个月的阅读，能给你们带来一些收获。
对于我来说，“从0开始”分析一家公司，是类似于教学的文章，我希望读者们收获的，不是最终的结论，而是这个分析的过程，和一些我对于公司和投资的思考、看法。
洋河这家公司，其实早在我买第一只股票泸州老窖的时候，也就是2013年，就曾经看过，当时市场上对于这家公司的赞美，不绝于耳。
为什么我当时没有选择这家公司？
其实仅仅是因为上市未满5年，这也再次印证了，这一系列文章开始时，我告诉各位的建议：
尽量不要买上市5年以内的公司，如果买，一定要清楚，你是在给自己加难度。
2013年，我买了泸州老窖，在后面几年，市场一直对洋河是一种仰视的态度，泸州老窖永远是那个差生，而洋河，永远是大家学习的榜样。
当年，我一直告诉别人，好的消费品公司的公式，是“不差的产品+优秀的营销”，举的例子就是洋河。
但这句话，当时我还说了下一半，“但是消费品企业，最终比拼的，还是产品”。
这么多年过去，当年我的思考，在锐澳鸡尾酒、洋河、六个核桃身上一一应验，也加深了我对消费品行业投资的思考。
这个过程，充满了不解、困惑、受挫，但是比起7年赚20倍的收获来说，是值得的。
如果比起“对消费品行业投资理解的加深，以及多年以后的观点验证”，前面那些付出，就更值得。
好了，我对洋河“从0开始”的分析，到这一篇告一段落，有一些话，我还是想跟你们聊聊。
我知道，我的读者中，有人持有洋河，也有人认为，洋河是一家值得投资的公司，或者你们在其他投资者那里，听到过关于买入洋河的种种原因。
我很理解你们的感受，持有洋河的投资者中，也有一些是我尊重的人。
但是，投资很重要的部分，是“独立分析，说服自己”，我把我的思考过程和依据展现出来，就是为了让读者看到，我是怎么分析这家公司、怎么得出最终结论的。
这是我的结论，也是我的选择，她不一定是对的，但这是我经过认真分析得出的结论，你们可以有自己的结论，但一定确保分析过程，是经得住推敲的。
另外也要记得，并不是每一家公司，分析完以后，都能得出“可以买入”的结论的，这是投资分析的遗憾，也是投资分析的乐趣之一，不到想清楚那一刻，你不会知道答案。
最后，感谢你们，有读者们的陪伴，让我这个过程少了许多枯燥和“不值得”的感觉。
我最近做了一些关键词设置，以后你们想看某家公司的分析，就可以在公众号后台，输入你想了解的公司的名字试试看。