再论天然气板块投资机会

天然气改革

天然气改革三条主线：体改、价改、混改。

体改即参照电网的改革思路，产、运、销分离，推动市场化交易。

价改即跨省运输价格改革，中游长输管线配送价格通过在准许成本和合理收益确定，实行价格管制，上游和下游实行市场化定价。

混改即从“管资产”向“管资本”转型，成立国家油气官网公司。

根据中石化经济技术研究院《2019 中国能源化工产业发展报告》的预测，国家油气管网公司将从管资产向管资本转变，预计分三阶段进行：

1）中国石油、中国石化及中国海油将旗下管道资产及员工剥离，并转移至新公司，再按各自管道资产的估值厘定新公司的股权比例；

2）新管网公司获注入资产后，拟引入约 50%社会资本，包括国家投资基金及民营资本，新资金将用于扩建管网；

3）新管网公司将寻求上市。

国家油气管网公司的成立是改革顺利推进的重要节点。

目前我国跨省干线管网85%以上、LNG接收站90%以上位于“三桶油”手中，天然气基础设施控股权高度集中。我们判断国家油气管网公司成立后，有望逐步整合“三桶油”旗下跨省高压干线管网、LNG接收站以及持有的省级管网公司股权。

国家油气管网公司的成立上述三大改革思路顺利实施的重要保障，尤其对价改意义非凡。

在“管住中间、放开两头”模式下，随着天然气上下游定价逐步放开，未来天然气价格将改由市场供需决定，低价气源竞争力显著增强。

分气源看，非常规气具备一定价格优势，管网公平开放后销售渠道有望打开，非常规气生产商（如新天然气等）直接受益，但是由于非常规气占比较低，对下游用户利好有限。

进口LNG有望成为最大增量，当前国际LNG现货价格显著低于国内天然气价格，如果LNG接收站公平开放，现货LNG进口有望快速放量，沿海靠近接收站的地区有望大幅受益。

未来我国天然气产业链形成“X+1+X”格局，拥有气源资源的城燃公司优势进一步扩大。

上游短期内仍以“三桶油”为主，而下游城市燃气公司众多，预计竞争较为充分，在与上游的价格博弈中处于相对劣势。手握气源的“三桶油”也享有多种有利条件积极进军、整合下游城市燃气市场。

从“三桶油”之外的燃气行业投资主体角度看，手握资源的企业（常规气、非常规气、LNG）会有更多的气价套利空间，在与上游的“三桶油”合作过程中也会有更多谈判筹码，而下游城市燃气企业进军上游LNG接收站有望成为趋势。

重点关注：

深圳燃气：主业增添张平稳，LNG接收站优势凸显；

新天然气：新疆城燃商，收购亚美能源进入煤层气开采；

百川能源：京津冀煤改气受益者，拟建接收站进军上游；

重庆燃气：重庆城燃龙头，现金分红比例可观。

参考研报：

《申万宏源-国家油气管网公司成立在即 看好拥有上游资源的燃气公司》

《光大证券-国家官网公司——不破不立，重塑格局》

《国金证券-2019天然气市场转折之年》

MSCI第三次扩容

11月，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数。从总量上看，此次MSCI纳入A股将带来约400亿人民币的被动增量资金，达到近五次新高。

根据MSCI最新发布的纳入名单（根据2019年8月市值计算），预计11月A股纳入MSCI系列指数的标的将在此前268只大盘股的基础上，新增175只中盘股，其成分股增加至443只。

根据兴业王德伦测算，11月MSCI纳入A股的大盘股和中盘股权重占比分别为85%和15%，但是带来的增量资金大盘股和中盘股的占比分别为57%和43%。

用443只纳入标的被动资金的流入金额和10月相应标的的成交金额占比作为预判未来影响交易的指标，中盘股此数值为2.2%，远高于大盘股的1.2%。

MSCI 纳入A 股被动盘流入资金占10 月成交金额比例排名前20 家A 股公司如下：

涨停梳理

图中标的剔除新股和ST，绿色背景为炸板或进阶失败个股，其他颜色背景为对应高度涨停个股。红色字体为主观选择的对应高度核心股，每个高度不超过三只，便于观察市场情绪变化和结构走向，非投资建议。

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