每周总结 2021年8月6日 清仓三安光电 持仓 目前持仓比例和成本如下： 注：腾讯单位换算为人民币...

持仓

目前持仓比例和成本如下：

注：腾讯单位换算为人民币。

上次持仓数据

持仓比例为 0%的是因为该股持仓股数很少，一般少于 500 股，比例无法显示出来。持仓成本为负数，说明在盈利后卖出一部分，剩下的都是赚的了；持仓成本为很大的正数，说明亏本后卖出一部分，所以成本很高。

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交易

周一和周三分别各卖了一半的 $三安光电(SH600703)$  ，目前还有 200 股三安光电留作纪念。本来按照上个月的计划，在 2200 亿以上卖出三安光电并且剩余 3%仓位留着不卖。结果周三来个涨停个人觉得这个涨的太无厘头了，禁不住市场先生的诱惑，所以清仓了。今年如果后面有机会跌到 1300 亿左右的话，再买回来。等今年年报出来后，再看看明年啥价格可以买回来。

清仓完三安光电之后，分别加仓了一点腾讯和 $白云机场(SH600004)$  。

受到疫情反复的影响，白云机场近期跌的有点多，虽然疫情反反复复两年了还没有消退的迹象，但是个人坚信随着医药企业对疫情的研究越来越深入，早晚有一天疫情可能被攻克，只不过是时间长短问题。当疫情过去后，压抑了很久的出国游将会爆发，到时候机场航空股将会迎来一个爆发期，只不过目前还看不清楚这一天啥时候到来。

后面继续按计划卖掉轻纺城，然后换到其他低估的公司上去，目前候选对象有海螺水泥、轻纺城、中国平安、兴业银行、分众传媒。

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如何看待现金也是一种投资品？

上周被投资耽误的著有《手把手教你读财报》、《巴芒演义》等畅销财经书籍的老唐提出了一个关于如何处理现金的投资理念问题，刚好本人也计划下半年卖出一部分股票，也会遇到到时候资金该放哪里的情况，本文来谈谈个人对该问题的思考。老唐的问题如下：

在讨论这个问题之前，我们要先思考一下现金是什么，现金算不算投资品？

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现金也是一种投资品

当说起投资品类的时候，大家都无可争议的认为国债、货币基金、贵金属、基金、股票、期货、外汇、房地产等这些都属于投资品，唯独对于现金大家看法不一样。很多人认为现金他不是投资品，他只是一种国家发行的货币，可以用来购买其他投资品的一种符号，最终你投资的其他投资品也需要卖出换为现金才能消费，所以现金不是投资品。

其实这种看法本质上是片面的，现金只是一种符号，其背后所代表的购买力才是其真正价值。我们持有现金要的只是他所能代表的购买力，比如在民 @国时期发行的法币每天都在巨额贬值，那个时候很多商店卖东西都不收现金只收银元。比如在上半年热播的《叛逆者》电视剧中在第  39 集中就对当时的场景给与了描述（说明优秀的电视剧成功不是偶然的，他们对历史细节的还原都是很到位的），先是在朱怡贞的杂货铺门口挂了一个牌子，上面写着“价格早晚不同,当刻一言为定”，而这集后面就出现了一位人士来店内购买商品，然后进一步描述了价格飞涨的情况。后面还有一集朱怡贞去其他店铺买东西，老板只要银元已经不收法币了。

所以在 1948 年这个时候，法币（现金）是很多人都不想要的，原因就是他所代表的购买力每天都在下降，这个时候人们最想要的就是银元、黄金这些硬通货。

另外，现在社会大家手中的现金也是不会大量放到家里面床底下藏着的，都是存放到银行，而银行每年都会给大家利息，从这个角度上来说，现金也是一种投资品，只不过活期存款的利息比较低而已。

现在社会进入法币时代后，当各国政府发行的现金和黄金储备脱钩之后，法币一直在进入一种缓慢贬值的状态，也就是说其背后的购买力随着时间的流逝在缓慢的下降，如果你把现金存入银行多年以后加上存款利息后，这些现金的购买力也比不上当初存款的时候了。

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每种投资品的特点

当我们明确了现金也是一种投资品后，那么我们就可以对比下每种流行的投资品的特点了，然后就可以根据我们未来的需要来选择合适的投资品。

5.1

现金

缺点：目前国内通货膨胀率应该在 3%左右，也就是说今天 100 块钱放银行，1 年后取出来买东西，只能相当于今天的 97 块钱，如果你存放一年定期利率为 1.5%，那么一年后取出来的钱加上利息只相当于今天的 98.5 元，也就是持有现金未来的购买力会随着通货膨胀而下降。

优点：现金存放银行存取灵活，当需要用钱的时候，可以随时拿出来用。

5.2

货币基金（余额宝）

缺点：和现金一样，虽然收益率在 2.3%左右，但是依然跑不赢通货膨胀，但是这个收益率已经大幅高于银行存款了，所以现在还是把辛辛苦苦赚来的血汗钱放银行的人，都是给银行资本家做贡献了。

优点：也是和现金一样，比较灵活，虽然大部分货币资金赎回无法当天到账，但是对于余额宝等在额度范围内还是可以立即赎回到账的。

5.3

贵金属（黄金）

缺点：黄金作为天然的等价交换物，很多大妈对黄金情有独钟。虽然过去黄金看价格增长了不少，其实在背后都是通货膨胀的功劳。在目前国际国内大环境下，大国家都是国泰民安，长期来看黄金回报率估计也就勉强跑赢通货膨胀吧。另外黄金的变现不方便，当你需要用钱的时候去卖黄金需要复杂的流程。

优点：我没想到持有黄金有啥优点，欢迎大家来补充？

5.4

债券（债券基金）

债券这里我们指安全性较高的国债。但是目前我国十年期国债的收益率已经跌破 3%，收益也在下降。并且国债只有持有到期才能获取票面收益，当你需要现金卖出变现的时候，还要看当时的行情，所以依稳健著称的国债可能并没有货币基金灵

活。

5.5

股票基金（ETF）

各类 ETF 基金主要跟踪一些市场指数，会随着市场指数的变化为变化，这类基金是巴菲特推荐普通投资者应该持有的品质，长期来看可以获取市场的平均收益，并且可以战胜大部分主动式基金。

优点：可以收获市场平均收益。

缺点：变现能力略微次于现金，受股票波动影响大。

5.6

不动产（房产）

房产投资周期长，变现慢，所以对于本次讨论的范围内肯定是不适合投资房产的。

5.7

个股股票

由于本次讨论的范围就是高估的股票卖出后的资金应该如何处理，这个时候如果有心意的公司处于低估阶段就直接去买入了，所以本次讨论的前提就是高估的公司已经卖了，但是其他公司股票还没有得到合理范围内，因此个股股票也不需要讨论了。

综合上面各种主要的投资手段，可以明显的先排除不动产、黄金、现金以及个股股票这几个投资类别，那么剩下的就只有货币基金、债券 和 ETF 基金了。那么这三个品类中我们又该如何选择呢？

在三个品类中其实国债也可以排除，原因在于国债收益率和货币基金相比并没有高出多少，而当需要卖出赎回的时候又面临很大的不确定性，那么就剩下 ETF 基金和货币基金可以选择了。

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抉择

现在就面临最终的抉择了，在 ETF 基金和货币基金中您如何选？

货币基金的好处是他稳定增长，虽然跑不赢通胀，但是至少没有波动，不会账面亏损。

ETF 基金的好处是他可以收获市场的平均收益，长期来看是肯定能跑赢通胀的，但是短期来看如何走势也是会受到股市波动影响的。而我们做选择的时刻就是我们所心意的公司高估了，我们被迫选择卖出了所心爱的公司的股票，在这种情况下，是否 ETF 基金也处于高估阶段呢？如果我们买入了 ETF 基金，后面当所心爱的公司股价再跌回来的时候， ETF 基金是否也会大幅下跌呢？

那么老唐是如何选择的呢？

6.1

ETF 基金

ETF 基金根据市场和板块的不同有分为很多种，比如 中证 500、沪深 300、医药 100、科创 50 以及恒生指数等等。这些指数的估值和个股一样也是在不断变化的，当医药行业表现好的时候，医药 100 ETF 就表现比较好，估值就相对处于高位。

老唐是在 2 月 10 日前后卖出茅台的，我们可以看一下当初各个指数的估值情况，下面是 2 月 10 日的一个指数统计情况（来源：银行螺丝钉）

上图比较长，下面还有 10 来个处于红色 @区域的高估指数没有截取。

下面再来看一下 7 月 26 日各个指数的估值情况:

经过对比我们可以发现，上证红利、中证红利在这一段时期是上涨的，其他的 2 月 10 日低估的指数在 7 月 26 日收益都是下跌的。如果老唐当时在 2 月 10 日选择上证红利指数的话，今天来看是否就又是一个可以载入教科书般的操作呢？

老唐最终选择的是恒生指数，当时来看恒生指数也是处于低估水平，这也是在同样的投资逻辑下所作出的一种选择。

当时来看 上证红利、中证红利、中证银行、300 价值、上证 50 和恒生指数比起来都是基本处于同样的估值水平，和当时的茅台相比，都更具有投资价值。只不过在今天来看上证红利是更好的选择，但是历史也有可能存在另外一种发展方向，也有可能今天恒生指数收益是最好的。就是在随机漫步者的傻瓜一书中所说的，未来各大指数表现如何，存在在一定的随机性。

6.2

货币基金

既然指数存在一定的不确定性，既然我们是在个股高估后卖出的情况下选择资金应该如何处理，这个时候为何不买入货币基金呢？

个股高估了，按照回顾均值理论未来可能会下跌，或者是不涨了，等过几年公司利润上去了，估值回归均值水平。我们卖出的高估的公司大概率会重复这样一个过程，但是这个均值回归所需要的时间我们是没法预计的。君不见在老唐第一次卖出茅台后， 茅台又继续上涨了 10 多个点，那个时候一众大小 V 嘲笑老唐不行了，卖早了。老唐第二次卖出以后，他又继续涨上去了，这个时候嘲笑老唐的人更多了，直到老唐第三次卖出之后的一段时间内大家才明白过来老唐就是老唐，之前嘲笑老唐的人都闭嘴了。现在同样这些人又再次嘲笑老唐当初买恒生 ETF 买错了，现在加仓茅台加早了。

所以对于我们所研究透的公司，我们知道他高估了，但是他到底何时会均值回归我们是不能预测的。同样对于股市的其他指数板块何时均值回归我们也是不知道的。这种情况下如果你选择了货币基金，最差的一种情况就是如果长期茅台以及其他心意的公司没有回归均值的情况下，你将大幅跑输市场，甚至跑不赢通货膨胀。

这明显不是一种最佳的选择。

只有当 ETF 基金出现下跌的情况下，选择货币基金才能获得理想的结果。但是谁能预料到未来几年 ETF 基金一定会下跌呢？谁又能料到未来几年心意的公司估值一定会回到合理买点呢？

因此来说，卖出茅台后，买入低估值的 ETF 是正确的选择，只不过在选择哪只 ETF 上还有进一步优化的空间。现在看来如果再发生一次老唐当初所面临的情况，我可能会选择买入最低估的 3 只 ETF，而不是只买 恒生 ETF。之所以这么做，是因为老唐的资金量比较大，只买一个 ETF 有可能出现他自己的买入推高了该 ETF 的价格，而在卖出的时候又会出现他的卖出拉低了 ETF 的价格。如果资金量比较小，那就丢飞镖在低估值的 ETF 中随便选一个吧。

老唐在 1810、1685 两次加仓茅台也是同样的决策依据，后面茅台会不会跌到 1320 没人知道，如果市场先生故意逗你玩跌到 1400 就不跌了，转而反弹了，你是不是要捶胸顿足的后悔为何自己在 1560 没有加仓茅台呢？妄想猜中市场先生的走势都是徒劳的，市场先生的走势只能利用无法预测，当前茅台跌到了 1685 和恒生 ETF 比起来更具有投资价值，所以老唐就把 ETF 换成了茅台，就是这么简单。

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我会如何做

上面是老唐的做法，至于个人下半年卖出 30%仓位后，现金会如何处理和老唐的处理方式是不一样的。

由于老唐现在本来就已经预留了家庭 3 到 5 年的开支，并且现在还有其他收入可以覆盖日常开销。所以对于卖出茅台的资金就是闲置资金，这种情况下当然要找一个收益更高的资产来配置。

而对于我来说，由于 19 年的下跌逐渐加仓到满仓，目前虽然有工资收入，但是叠加房贷和生活开销等每月剩余资金并不多，如果手上不留有 3 到 5 年的日常开支，随着年龄的上升（当前已经 40 岁了），如果失业了或者遇到急用钱的情况下，可能会面临股市不好被迫卖出的情况。所以对于我来说减仓的 30%仓位的资金差不多够家庭 3 到 5 年的开支的，这些资金准备放入货币资金并且用作新三板打新，这样既可以保证不大幅跑输膨胀，而且遇到好的新三板公司还能获得不错的打新收益。您觉得呢？