天坛生物：中国血制品龙头，绝对的好赛道，公司也是好公司，除了一个小缺点，其他没啥可诟病的~
复习文章说明：价值事务所，2019年8月份成立以来，在一年多的时间里研究了几十只优秀股票，绝大部分走的相当不错。
这期间也来了很多新朋友，对我们不是很熟悉，加上很多老朋友，也想知道价值事务所是如何挖掘出这些优质股的。
所以接下来，会陆续把之前的文章再次发布出来，供大家学习参考。
但有一点必须注意：很多股票都涨上去了，甚至不少都翻倍了。文章中的买入逻辑和估值都不再具有参考意义。文章仅供学习分析逻辑和熟悉公司基本面使用，不能盲目的用于投资指导，请务必清楚这一点，谢谢。
本文首发于2020年2月19日，发文后最高达到【49.55】元，最大涨幅约为【93.78%】。
这一点，大股东自然也是知道的，2011年就给出了承诺，一定要解决中生股份和天坛生物的同业竞争问题。2016年，大股东兑现承诺，将上生所、武生所和兰生所以作价入股方式注入天坛的子公司成都蓉生。
然后把天坛生物旗下亏损的两家疫苗子公司（长生所、北生研）打包给了中生股份（这两家公司在2016年合计亏损2800万，其中北生研更是负债70%以上）。
至此，整个中生股份，成了下图这个样子，而天坛生物，成了一家血统纯正的、完全做血制品的公司。
2017年五月，大股东再次将收购的贵州中泰血制品公司80%的股权注入天坛生物，天坛生物真真是大股东心尖上的那一个。
财务分析
公司上市20年，分红融资比115.09%，勉强及格，《价值事务所》所谓的及格是上市十年，分红融资比达50%，一般来说，这个比例不达标的企业，我们都会排除。
由于公司自2017年起剥离疫苗业务，和注入大股东其他血制品业务，导致公司的财务状况，2017年之后和之前看起来像两家公司。
2017年起，公司的资产负债率就非常低，至2018年，达到14.21%，没有一分钱的短期借款，有息负债只有2.31亿的长期借款，而公司账上趴着12.5亿的现金，2018全年财务费用为负，可谓是相当有钱了。
由于重组，公司往年的业绩不太具备可参考性，我们关注公司主要关注其长期发展，因此在这里我们拉出公司近些年来的血制品板块营收和毛利。
可以看出，公司的增长十分稳定，和前文我们所做行业分析一致，血制品是一个稳定增长，护城河极深的行业，只要公司在一天，他就不大可能不挣钱，而2018年毛利率下降主要是公司还处于整合阶段。
就三费情况来看，公司的三费基本是三家血制品公司中最低的，而公司对研发的投入极其舍得，2018全年，公司研发投入10.53亿，比上年同期增加 11.73%，最难能可贵的是，全部费用化！！！！！
总结
天坛生物财务状况优异，自身血统纯正（央企背景），在一个极其好的赛道上具有旁人没有甚至难以想象的优势，而公司还如此注重研发，实属不易！
公司在前些日子发布2019年业绩预报，净利润6.1亿，比去年同期上升21%，假定今后两年公司业绩增速为20%、25%，则至2021年公司的利润为：9.15亿。
给予公司30倍市盈率，则2021年，公司的合理市值为274.5亿。