爱尔眼科投资分析系列之七
今天我们谈谈爱尔眼科的估值，爱尔眼科是目前创业板里为数不多的观察和跟踪的公司之一，截至2018年10月19日，创业板整体的估值已达到历史新低。PE为28.49，PB 2.85,PE突破了2012年底的30.95；申万小盘指数的PE为18.17，大幅突破了06年年初的26.62以及12年底的27.13。爱尔眼科2009年至今的市盈率，几乎没出现过低于40倍，2012年12月，最低38.67倍PE（当时是因为出现了“封刀门”事件的影响），最高为2015年牛市109倍PE，五年中位数为64.34倍PE（2015年股灾期间都未跌破此估值）。所以我们大致可以以这个估值作为爱尔眼科的估值底。数值只是一个参考，但业务的可复制空间，战略的落地预期，可以超越数据。一个10亿利润空间的公司，现在盈利1亿，估值就不是很好估，类似于爱尔眼科这样的高确定性的公司，想用15倍的估值买入，二级市场基本没有这个机会。成长期小公司一般用PEG是相对合适些，但从投资角度还需偏谨慎，只是市场高ROE高确定性的公司其实不多，类似于爱尔眼科这样还处于快速成长的状态的公司就更少。估值，表面上是数字，实质上是对公司的业务毛估。用PE对公司进行估值，需要注意的是一些本质上重资产，强周期，高杠杆的品种要做些折扣，同时参考历史。长期资本很少看市场价格波动，更加关注生意的发展空间。2015年的爱尔、恒瑞等在市场暴跌的大环境下都跌不下来。从单个医院看，医院运营越久，品牌效应和规模经济带来的盈利能力越强。从集团整体看，集中采购的谈判能力也越强，对新医院的支持和带动能力就越高。单单从爱尔眼科上市公司的80多家医院看，大多数院龄还很短，厚积薄发，真正的成长在后面。
爱尔眼科董秘吴士君曾在3年前就表示，爱尔眼科预计到2020年，拥有250家左右的地级市医院，1000家县区级医院，门诊量达到一千万人次，营业收入达到100亿，利润率我相信会比现在上一个大台阶。之所以如此，因为连锁医院有显著的品牌效应和规模效应，医院的主要成本是刚性的，随着门诊量的增加，刚性成本会迅速摊薄，利润率会稳步上升，通过医院的发展历程，可以清晰的看出这个规律。
而现价对应2018年的一致预测业绩（9.8亿）则为76倍PE。年底估值切换后，2019年利润如果在13.5亿左右，每股收益大概0.56，以40倍PE对爱尔眼科进行估值，对应股价为22.4元。这就是我在前面
重点公司估值：重点公司估值
里给爱尔眼科估值20-24元的由来，春节前的行情调整时，爱尔眼科也一度跌到接近我给的爱尔眼科的估值附近，如果太过斤斤计较，可能也失去了这个相对较好的买点机会。
以合理价格买入好企业，这是巴氏投资的理念。现价的爱尔眼科难以称得上是合理价格，目前还是继续观察等待为好。