【脱水个股】从3万5窜到8万+，半年涨价129%！下游抢货不 断，库存已经5年最低

从3万5窜到8万+，半年涨价129%！下游抢货不 断，库存已经5年最低，每涨价1000元，公司业 绩弹性6600w，今年业绩增幅将超过800%——3 月16日脱水个股
新乡化纤：从3万5窜到8万+，半年涨价129%!下游抢货不断，库存已经5年最
低，每涨价1000元，公司业绩弹性6600w，今年业绩增幅将超过800%
今年迎来业绩拐点的化工细分龙头。
1、氨纶行业景气持续提升，价差涨幅105%，库存近年低点
自2020年8月以来氨纶40D价格已从2.8万元/吨上涨至当前的6.3万元/吨以上，涨幅达125%，
氨纶40D价差从1.5万元/吨涨至2.7万元/吨左右，涨幅达80%。
氨纶20D价格已从3.5万元/吨上涨至8.0万元/吨以上，涨幅达129%，氨纶20D价差从2.2万元/吨
涨至4.5万元/吨左右，涨幅高达105%。

上游成本支撑，下游需求旺盛，原料成本与需求的双重驱动下氨纶价格和价差易涨难跌，预
计2021年将延续卖方市场格局。
供应端来看，2020年国内氨纶产能达到90吨，同比增速3.5%。2021年年内氨纶供应有限。库
存天数低至13天，为近4年低点。
需求端来看，2020年Q3以来，下游纺织服装景气上行，开机率及新增机器大幅增加，带动氨
纶需求快速改善。随着消费观念转变及消费需求升级，消费者对运动休闲类服装需求越来越
多，对服装功能要求越来越高。随着海外经济复苏趋势显著，海外订单大幅回流，出口明显
增长，未来氨纶需求有6%-10%的稳定增速。
2、产能持续扩张位居行业龙头，公司氨纶设备成本优势明显
2014-2020年公司不断加码氨纶产业，公司氨纶产能从2万吨稳主要数据步提升至10万吨(均为
2015年后的新增产能)，全国产能占比11%左右，稳居氨纶行业龙头地位。“年产10万吨高品质
超细旦氨纶纤维项目一期、二期投产后公司氨纶产能将达16万吨。

公司氨纶产品20D占比30%以上，是国内最大的20D生产企业。20D价差涨幅显著高于40D，
公司作为国内最大的氨纶20D生产企业，受益程度显著高于行业平均。公司氨纶装置加权平均
总成本处于行业较低水平，公司保价能力强，利润改善明显。
3、粘胶长丝产能全球第一，成本优势保障毛利率行业领先
2020年全国粘胶长丝产能20万吨，生产企业仅余4家，其中前三家产能占比90%以上，属于显
著的寡头垄断行业。新乡化纤粘胶长丝产能8万吨，市场占有率38%，产能全球第一，成本优
势助力公司毛利行业领先。
图表15：相关公司氨纶市值弹性测算
随着海外疫情的逐步改善，公司粘胶长丝销量已基本恢复至疫情前水平。随着全球宏观经济
的回暖，仍处于低位的粘胶长丝价格有望迎来上涨。