【非常启发】段永平：投资需要如何思考
段永平：拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”。
段永平：
段永平：如果你一直关注的话，好公司出现时，你就应该意识到了。
段永平：商业模式就是公司赚钱的模式，有很多公司几乎可以看到，10年后日子会不好过，这就叫商业模式，好的商业模式是有护城河的，看懂护城河对投资很重要，但护城河不是一成不变的，企业文化对建立和维护护城河有不可或缺的作用。
段永平：能长期维持的差异化是护城河，差异化指的是产品能满足用户的、别人满足不了的需求，没有差异化的商业模式，基本不是好的商业模式，投资尽量避开产品很难长期做出差异化的公司，比如航空、太阳能组件公司。
段永平：品牌溢价是一种误解，品牌只是物有所值而已，当一个品牌想当然认为其有溢价时，会很容易犯错误，大多数人买有品牌的东西时，肯定不是冲着“溢价”去的。
段永平：就是企业里这帮人的Mission（使命）、Vision（远景）、Core Values（核心价值观），使命是为什么成立，远景是我们要去哪里，核心价值观是哪些事是对的，哪些事是不对的。
段永平：一个企业的产品可以模仿，而文化不能模仿，如果把企业比作木桶，企业文化就是木桶的底板，如果企业文化没做好，木桶是不能装水的，如果有深厚的企业文化底蕴，其他短板可以及时补上。
段永平：其实我也没有一个所谓的格式或公式去判别一个公司的企业文化，不过，我经常会用拟人化的角度去想一家公司。我不想打交道的人我也不想投资他们的公司。
段永平：要弄明白所投股票的价值所在，如果不清楚这只股票的价值是多少，你就不能碰。看懂生意比较难，看不懂的拿住比较难，大部分人拿不住，是因为看不懂，如果你不知道自己买的是什么的话，跟“高手”是跟不住的。
段永平：看懂了一家公司的最简单的标准就是你不会想去问别人“我是不是看懂了这家公司”。当你还有疑惑时，就表示你还不懂或者懂的不够，没看懂的公司就是，一跌下来就想卖，涨一点点也想卖，买了怕价格跌下来的投资，最好离的远远的，如果你买啥都怕跌下来，就远离股市。
段永平：当你买一只股票时，你一定是在买这家公司，你可能拿在手里10年、20年，有这种想法后，就容易判断很多，看三年五年是比看十年难的，基本上可以说，看的越短越难。
段永平：先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。
段永平：关键在于不懂就不碰的原则，多数人错在一知半解时，由于害怕失去机会而急急忙忙出手了。
段永平：投机是零和游戏，投资是企业带来的利润。
段永平：有些公司是，有些不是，中国大部分公司都不是，上市未必能带来更好的发展。
段永平：有，但只是玩玩而已，just for fun。
段永平：想学会看年报应该不难，但我投资以来就没认真看过任何年报。一般对我而言，是不是好公司在看年报以前就应该知道了。当然，我的懒人办法未必适合于别人。
段永平：两家好公司之间要不要换来换去取决于你自己更了解哪家而不是别人觉得哪家好。
段永平：10年后回头看没啥意义。除非你钱太多，不然见到好价钱只买一点点是件说不过去的事情。
段永平：就是不再受市场影响，更加坚信要买那些有好的生意模式和好的企业文化的好公司。
段永平：平常心也许能帮上忙，无论你想买的时候还是想卖的时候，先回到原点，想下这是不是件正确的事情。买和其曾经到过的价钱无关，卖和你的成本无关。这样想，犯错的概率大概就低了。
段永平：价值投资者买股票时总是假设，如果有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。
段永平：大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金往往是用年来衡量考核，投资者也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。
段永平：我见过做趋势很厉害的人，做了几十年，但依然还是“小资金”。
段永平：做对的事情，实际上是通过不做不对的事情来实现的，因此要有stop doing list，一旦发现是不正确的事情，要马上停止，不管多大的代价，往往都会是最小的代价。发现买错了股票应该赶紧离开，不然越到后面损失越大，但大部分人往往会希望等到回本再说。
段永平：茅台的生意模式很好，哪怕你以现在的价格买入，10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，你也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。
段永平：因为没人知道市场疯狂起来到底有多疯狂，负债的好处是可以发展快些，不负债的好处是可以活的长些，不论你借不借钱，一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能会让你再也没有机会了。巴菲特说过类似的话：如果你不了解投资，不应该借钱，如果你了解投资，不需要借钱，反正你早晚都会有钱的。
段永平：这个世界上没有投资人不想赚大钱的，知道什么不可为，比知道什么可为更重要的多。小投资者之所以很容易一直是小投资者，最重要的原因是，他们会因为自己小而想赚快钱、大钱，从而铤而走险而不追求真理。
段永平：被人骗的多，是因为贪心，或者不本分，不然想骗我的人，肯定比想骗你的人多的多。
段永平：要守正不出奇，不整天想着出奇，犯错机会会下降，如果你赚的是本分钱，你会睡得好，身体会活得长，最后还是会赚很多钱，本分就是做对的事情和把事情做对，不本分的事不做。本分的力量是很厉害的，倒过来想，不本分的话，可以查查过去30年破产的公司都是什么原因。
段永平：至少你要有用闲钱的态度，才可能有平常心，不然真会睡不着觉，我从来都是用闲钱投资。
段永平：我在美国见过很多普通投资者，他们对价值投资的理解都非常深刻，回国后，我跟大家聊的时候，哪怕已经做得很大很有名的人，聊起来都会让我哭笑不得，很多“买入并持有”的人，实际上也是投机分子，因为他们其实不知道自己买的是什么，买了以后需要整天问别人怎么看？在被套时就拿出“长期投资”来安慰自己。要知道，没什么比买错股票并长期持有伤害更大的了。
段永平：
段永平：
段永平：人们很喜欢用一年的回报率来衡量，但大资金的年回报率是没机会特别高的，比如巴菲特的伯克希尔，但小资金却有机会有高回报，比如某年50%甚至更高，就像去赌场出来的人，总有个别人兴高采烈的，千万别以为这些人已经比巴菲特厉害了。
段永平：我从来没认为我投网易是逆向投资，我投苹果或茅台也不是为求稳。我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有。
段永平：满仓的时候我知道怎么办，但是我不知道空仓的时候该怎么办。后来研究巴菲特，发现巴菲特也说过，最难的时候是手上有很多钱，但是没有可投的项目，等待，是做投资最困难的时候。
段永平：我会着急，但是，着急时尽量不要决策，决策要建立在理性的基础上，对价值投资者而言，没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一般人逛商场一样，我想，每个人逛商场时，一定不会把花光身上所有钱作为目标吧，我的建议是慢慢来，慢就是快。
段永平：老巴经常有现金是跟他的生意模式有关，仅就投资而言，如果有好公司好价格，为什么要留现金？
段永平：我从头到尾真正投资的公司最多五六家，卖掉了一些，现在持有的公司一般在三家左右，我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。
段永平：实际上指的是对公司的理解度，而不是价格。
段永平：大部分说到估值，指的都是市场应该给股票一个什么价，我的估值是试图搞明白，付出什么价，才能5年10年都不操心，我不考虑市场愿意给什么价，我就想如果它是非上市公司，我用目前的价格去拥有它，和我的其他机会比，在未来10年20年，哪个得到的回报更高。
段永平：找到好公司比啥都重要，在大家有“危机”的时候，好公司往往能将“危机”简化为“机”，贵不贵要用五年、十年的眼光看。
段永平：宁要模糊的精确，不要精确的模糊，未来现金流折现指的是一种思维方式，而不是数值，估值就是毛估估的。
段永平：我在投资里确实用定性分析较多，但由于定性分析有很多不确定性，多数情况下，人们往往即使看好，也不敢下大注，或者就算下大注，也不敢全力以赴。
段永平：比如一个公司净资产100亿，每年净利润10亿，这个公司大概值多少钱？就是你存多少钱，能每年拿到10亿的利息，按照长期国债利息计算，再把资金打6折算，长期利率会变，我一般用5%，如果买200亿国债，每年利息10亿，我会花200亿去买个年利润10亿的公司吗？显然不会，国债是无风险，股票是有风险，所以买公司要打折，越不靠谱的公司打折就越厉害。
段永平：抄底是投机的概念，是在看别人，价值投资者不应该追求抄底，不管别人怎么看，只管在足够便宜时出手。
段永平：就是自己觉得便宜才买，我一般是买我认为价值被低估50%甚至以上的公司，我理解的价值是现在的净值加上未来利润总和的折现，比如我认为GE值20，现在15我开始买一点，到10以下就下手重很多了，重仓买到便宜股多少是要点运气的，天天盯着股市是比较难做到的。
段永平：我投资不关注大盘，大盘对短线有影响，长线没影响，大盘我不懂，巴菲特都看不懂，凭什么我会。
段永平：我也不知道啥时候卖好，当我买一只股票时，一定会有个买的理由，同时也要看到负面的东西，当买的理由消失了，或者重要的负面消息增加到我不能接受的时候，我就会离场，当然，太贵了有时也会成为离场的理由，如果真是特别好的公司，稍微贵一点未必要卖，不然往往买不回来，机会成本大。
段永平：股票是有时间价值的，这就是“折现”的魅力，比如苹果早晚是1000块的股票，但可能需要3年以上，如果今天有人愿意出800块买，我可能就卖了，再比如当年我觉得，网易10年内是50块以上甚至100块的股票，如果有人出10块钱买，即便当时股价才5块钱我也不卖。
段永平：所谓价值投资者的买卖，都是和价值有关，和成本无关，无论什么时候，卖都不要和买的成本联系起来，真正理解了公司，买和卖的决定，其实是差不多难度的。
段永平：他确实说过，可他到现在为止，没卖过的公司也是极少的，对于伟大的公司，市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果仅仅因为一点点高估就卖出，可能会失去买回来的机会。
段永平：有钱多买点，没钱少买点，记住巴菲特说的，不做空，不借钱，不做不懂的东西。借钱赚的时候快，赔的时候更快，常在河边走，哪能不湿鞋，湿一回鞋就输一辈子，为什么要冒这个险呢？
段永平：其实都是瞎猜的，生意模式好，企业文化好，基本上你就可以简单的希望他们会正常增长，所以给个五年十年的，有增长不奇怪啊，关键是要看懂生意和商业模式。
段永平：我在电子邮件里说，我跟他学到的最重要的东西是：买股票就像买一个公司的一部分，买股票就要长期持有。他回信说：你说的就是当年我跟本杰明·格雷厄姆学的，正是这个理念改变了我的看法，影响了我的一生。
本文来源：马靖昊说会计，由CFO视界观整理发布
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