券商股投资攻略之一：行业特征|券商股|投资|券商|沪深300指数|证券行业

近期市场躁动，券商股又开始得到投资者的青睐，极具爆发力的上涨吸引了众多粉丝。当然，券商股也不能随意投，在投资之前，我们先了解一下这个行业的特点。

强周期，长期成长性差

券商是一个靠天吃饭的行业，在2007年和2015年的牛市中，市场成交量快速放大，资管规模快速增长，自营投资回报亦不菲，为券商带来高额利润。

下图很好地反映了证券行业的特点：

年度利润波动极大：2007年至今，全证券行业利润最低和最高的年度分别为2012年的329亿元及2015年的2448亿元，相差近8倍！。

中长期成长性较差：2019年的净利润还不及2007年的水平。

强周期性及弱成长性决定了券商股很难成为一个长期价值投资品种，因为中长期内任何一个投资标的投资收益都取决于其成长性，而非其估值。

长期投资回报不及大盘指数

因为券商股长期的弱成长性，其长期年化回报甚至弱于大盘指数。2007年至今，沪深300指数的年化回报率为6.11%，含分红全收益指数的年化回报率为8.03%。而证券行业指数的年化回报率为5.61%，在各行业的投资回报中排名倒数，落后于沪深300指数。若长期投资券商股，很难获得满意的投资回报。

牛市弹性大，涨幅领跑各大行业

由于券商的业绩受股票市场的成交情况影响很大，牛市中行情券商股业绩会大幅飙升，从而股价的涨幅在各行业中也非常出众。

下表统计了四个典型市场上升阶段券商指数的涨幅，可发现各阶段券商涨幅均位居各行业前列（2008-2009年稍显落后）。其中在2006-2007年间券商指数足足涨了10倍，这足以可见券商股在牛市中的弹性！

与慢牛无缘，投资回报分布极不均匀

长期来看券商股的回报一般，而且极不均匀，投资收益是在极短时间内积累的，在大多数时间均处于下跌或震荡的行情中，这也和A股市场过去这些年牛短熊长的特点相匹配。

我们统计了申万95个行业指数（二级行业，含券商）2005年至今出现8%以上涨幅的天数。可发现证券指数共有58个交易日单日涨幅高达8%，不仅位居所有行业的第一位，且遥遥领先排名第二行业的40个交易日！

暴涨伴随着暴跌，券商指数在2005年至今跌幅超过8%的交易日为37天，位居95个行业的第7位！

如下图所示，带底纹部分为券商股出现快速上涨的时间段，其余时间均为下跌区间。可发现，除2006-2007、2008-2009这两轮券商股行情持续时间较长外，2009年以后券商股行情的持续时间均较短，最长也不超过两个月。

这意味着在2009年以后长期持有券商股的投资者，在这十多年中，除了享受那短短几个月的快速上涨外，其他时候均处于漫长的熊市当中，投资体验实在太差！对照图中的食品饮料指数，相信体会更深。