关 注 公 众 号：小鱼量化
公号ID：xiaoyulianghua
最近情况是每天都阅读大量的文章和书籍，很多都是先粗略的看一看找一找思路，整体思路确定后再进行精读和写作：
可转债：基本掌握了思路，不需要搞太复杂，几千字写明白分散摊大饼即可，文章待写作；
目标市值计划：文章基本成型，表格设计完毕，今天开始第一次实践，文章我会按顺序发出来；
价值投资：有点难，阅读了很多文章还书籍，现在仅仅是找到一点感觉而已。
下面开始本篇文章正文。本系列的第一篇文章：收益高回撤小的股债轮动策略：第01期，已于上周发表，主要讲述了股债轮动的理论基础和股债轮动的中国模型；今天继续第02期：股债轮动是否有效和股债比例的确定。
1、这张图沪深300指数点位/十年国债收益率对比图，自2006年以来，沪深300经历了四轮牛熊，其中三轮股票的牛市与债券的熊市是同步的，股票牛市最高点就是债券熊市的的最低点，分别是2007年、2009年和2017年这三次；图中三个绿色框体标记处。2、只有2014年股市的熊底与债券的熊底是对应的，但是当2015年股市大顶的时候，债券牛市只进行了一半，整段股票熊市对应了债券牛市的后半段。当2016年3月沪深300最低到3020点时，十年期国债收益率降至2.85%，这轮债券牛市基本结束。参考图中黑色竖线处。四轮股票牛市高估区域对应了三轮半的债券熊市低估区域，那么就可以得出一个大概率正确的结论：当达到牛市极端高估区域后，轮动到债券通常会取得超额收益。先来介绍两种经典的股债配比策略50-50法则和二八法则。最经典的股债策略是格雷厄姆在《聪明的投资者》中提到的“50-50”股债平衡策略，就是买50%的股票型基金和50%的债券型基金，然后每年平衡一次。比如年初投资股票50元，债券50元，到了年底，股票涨到了64元，债券跌了一点现值48元，那么我就平衡一次，卖出8元的股票，买入8元的债券；使股票和债券的现值都是56元，恢复了50:50的比例。二八法则是在50:50的基础上的改进版本。就是当股票市场较为低迷估值较低，性价比高时应该配置80%的股票型基金，20%的债券型基金。当股票市场非常火热估值较高，性价比不高的情况下，应该配置20%的股票型基金，80%的债券基金。两种方法的原理其实都是一致的，都间接的实现了低买高卖。实际上我在2019年初的文章中是这么定义各品种比例的。如下图所示:
第一版注：各类资产上限，A股80%；债券20%；大宗商品20%；港股20%；欧美股票15%；经过近一年的投资理财实践，我有了新的思考，准备调整如下:1、权益类资产可以用PE/PB这样的指标估值，判断权益类资产是高估还是低估或者是处于估值正常状态，从而在低估时多配，越低估配置仓位越大，高估时少配甚至清仓；2、以债券为代表的固收类产品可以用市场无风险收益率（通常使用十年期国债收益率）来衡量是高估还是低估，在无风险利率高位时债券价格经过了一轮下跌处于低估状态，从而在低估时多配，越低估配置仓位越大，在无风险利率低位时债券价格经过了一轮上涨处于高估状态，从而在债券价格上涨的过程中逐步减仓直至空仓。3、前面第三部分我们探讨了股债轮动是否有效，得出的结论是：股票与债券是弱相关甚至是负相关的，通常股票的高估对应债券的低估；因此为股债轮动奠定了基础；4、由于股票和债券都可以通过一些确定的指标进行估值，因此这里对二八法则进行变换动态适配这个体系；股权类资产上限80%,债券类资产上限80%；在股权类资产和债权类资产极度高估时会清仓，所有两种类型的资产不设最低持仓限制，最低可以到0。5、大宗商品类主要投资黄金、白银、原油等产品，上限还是不变20%；6、其余资产放在现金及现金等价物主要包括：现金、银行定期存款、银行理财产品、券商资管理财产品、国债逆回购、短债基金等。
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