——研讯社
近期，以白酒为代表的前期抱团板块出现阶段性反弹。
节后2月18日至3月初，由于流动性收紧的预期，前期高估值的高位抱团股出现一波持续性的整体杀估值，大多数个股跌幅一度达到30%。
3月10号以来，白酒板块率先出线阶段性企稳反弹，其他抱团板块也在3月25日之后出现反弹。
下文以白酒为例，分析一下本轮抱团股反弹的特点。本文所列个股均只是作为案例分享，非当前买卖推荐。
上表中我们统计了白酒板块核心公司节前节后的表现。2020年3月到春节之前是趋势上涨期；2月18日到3月9日是调整期；3月10日至今是反弹期。
下表中统计了一二线白酒重点个股预期的2021年第一季度营业收入和净利润同比增速情况：一线白酒中，泸州老窖一季度增速预期最高，近期反弹幅度最大。预计2021年第一季度泸州老窖的收入和净利润增速均在30%左右，高于五粮液和茅台15%-20%的增速。因而，在估值接近的情况下，短期内业绩弹性更大的泸州老窖反弹幅度达22%，高于茅台和五粮液。二线白酒本轮的反弹幅度也基本与业绩增速的高低相匹配，预期业绩增速更高的个股，在反弹过程中的弹性相对更大。舍得和酒鬼酒的增速为第一档。其中，酒鬼酒于4月1日晚披露了2021年第一季度业绩预告：2021年第一季度营业收入约9.1亿元，同比增长190%；归母净利润中值为2.6亿元，同比增长170.8%，第一季度业绩大超市场预期（此前预期净利润增速在100%-120%左右）。受此影响，酒鬼酒今天开盘一字板涨停。除酒鬼酒外，预计舍得第一季度的收入增速也将达到80%-100%左右，并且受益于净利率的修复，舍得的净利润增速可能达到400%-500%，所以舍得本轮累计涨幅排板块第一位。山西汾酒为第二档，受益于青花汾的良好动销情况，汾酒今年一季度收入增速有望达到50%左右。水井坊、今世缘、古井贡酒为第三档，由于今年春节期间次高端白酒基本恢复正常水平，叠加去年一季度低基数，预计今年一季度收入增速在20%-30%左右。最后为洋河股份，洋河的渠道改革仍在持续消化和进行中，收入增速相对较低，预计今年一季度收入增速可能为高个位数。三线白酒中，此前披露年报业绩超预期的金徽酒引领反弹。金徽酒在3月19日盘后公布了2020年业绩，其中，Q4公司实现营业收入6.86亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长59.6%，业绩超预期。因而金徽酒近期的涨幅也较为明显。结合近期市场表现以及白酒核心公司自身的基本面，我们发现一个规律：预期业绩增速越高的公司，在反弹过程中的弹性会越大。其实不仅仅是白酒，在其他抱团板块也有这个现象。比如军工中：一是本轮年报业绩普遍高增长的军工上游元器件、材料分支的弹性就要明显强于其他分支，例如火炬电子、中航光电、中航高科等上游公司，3月10号以来已经普遍反弹近15%。二是主机分支里也出现明显的分化，年报业绩好于预期的中航沈飞弹性明显好于年报业绩不及预期的航发动力、中航西飞。正如我们在之前《抱团股大洗牌：有的腰斩，有的逆市新高！》等文章中持续强调的：“业绩是A股市场永恒不变的本质驱动力，而每一轮财报季就是观察业绩的核心窗口期，同时也是板块与个股走势的分水岭。接下来1个月的年报季、一季报预告季又是对抱团股的一次“大考”。抱团股会走出分化，有基本面业绩支撑的在经历阶段性调整之后，还会再次上涨；而基本面业绩不足以支撑当前估值的，可能就要持续调整了。”拿白酒板块来说，去年年底那种只看白酒赛道就鸡犬升天的板块普涨已经过去，目前的年报以及一季报会对整个板块进行一次大洗牌，能走出来的必须是基于业绩优中选优的品种。
