中化化肥背锅盐湖股份？

中化化肥：

中化化肥的股价基本上处在2007年之后的最低位附近，一方面因为农产品价格还处在低位，另一方面，2016年和2017年投资盐湖股份的巨额亏损（减值）也太吓人了，等于把十几年的利润都给亏掉了。

中化化肥2015年接手盐湖股份、2016年巨额减值28亿、2017年后（接手不到2年）再还给中化集团，独吞将近30亿亏损（十几年的利润），到底是管理层出老千有意让它背锅？还是纯粹的投资失误？

这两天翻了一下中化化肥历年的财报和公告，从怀疑到解惑。

• 2007年10月16日，中化集团与中化化肥签订了《上市公司国有股份转让协议》，中化集团拟将其持有的盐湖钾肥股份1.42亿股转让给中化化肥，股权转让定价确认为47.49元／股，涉及总金额达67.39亿元。

• 2014年10月，公司董事会审议通过收购中国中化股份有限公司持有的青海盐湖工业股份有限公司股权。

• 2015年9月，完成对中化股份所持盐湖股份权益的收购。

• 2015年年报，由于盐湖股份的使用价值高于其投资成本，因此本公司董事认为于二零一五年十二月三十一日对盐湖股份的投资无需计提减值准备。根据附注2(e)所描述的会计政策，本集团将所佔盐湖股份淨资产份额减少记录并确认于资本和其他储备中。

• 2016年3月，宁高宁先生被董事会任命为本公司董事会主席及非执行董事。（12月就换成张伟了？）

• 2016年年报就减值28亿……

//本集团于二零一六年十二月三十一日于联营公司权益馀额为87.07亿元人民币，较二零一五年十二月三十一日于联营公司权益馀额115.74亿元人民币减少28.67亿元人民币，降幅为24.77%，其中，分佔阳煤平原当期亏损金额为0.22亿元人民币；分佔青海盐湖工业股份有限公司（「盐湖股份」）当期收益金额为0.08亿元人民币。盐湖股份在中国深圳证券交易所上市，证券代码000792，主要从事化学原料及化学製品製造，是中国目前最大的钾肥工业生产基地，是本集团重要的钾肥供应商之一，于二零一六年十二月三十一日，本集团持有盐湖股份股票3.81亿股，市场公允价值72.67亿元人民币，本集团与盐湖股份建立巩固的战略合作关係，持续寻求在更广阔领域的业务合作机会。

于二零一六年十二月三十一日本集团对重新评估了盐湖股份投资的可收回金额，评估可收回金额可参考投资的使用价值，该使用价值是通过估计本集团享有的盐湖股份预期的未来现金流量现值的份额得出的，计算使用价值的关键假设包括用于现金流量预测的折现率、增长率及收入和直接成本的变化。近年来，盐湖股份钾肥业务保持稳定的盈利水准，但由于化工项目陆续建成投产，处于试生产阶段，对盐湖股份未来经营业绩带来不确定影响，由此测算出盐湖股份的使用价值低于其投资成本，因此本集团于二零一六年十二月三十一日对盐湖股份的投资计提减值损失28.30亿元人民币。计提减值后分佔盐湖股份的权益馀额为82.16亿元人民币，佔本集团总资产的35.93%。

//2017年，本集团确认分佔青海盐湖工业股份有限公司（「盐湖股份」）亏损人民币1.91亿元。

这理由听起来也很合理：

//2007年的文章：

盐湖钾肥：中化集团“转手”对谁更有利：

“相对于盐湖钾肥而言，本次股权转让对中化化肥的影响应该更大一些。”安信证券化工行业首席分析师刘军对记者表示，本次转让实际上是中化集团集团层面的资产整合，整合后中化集团下属公司的同业竞争问题将得到进一步解决。

　　中化化肥原为中化集团100％持有的企业，中化集团在2005年将中化化肥100％的权益注入了集团间接控股的中化化肥控股(HK.0297)，中化化肥也由此成为由中化化肥间接控股100％持有的外商独资经营企业，进而实现了相关化肥业务资产的整体上市。但相关问题也随之产生，由于中化集团所投资并持股的盐湖钾肥和中化化肥均从事钾肥的销售业务，存在一定程度的竞争，这与集团与中化化肥控股签署的《避免同业竞争协议》相违背。在此背景下，中化集团遂决定将其持有的盐湖钾肥股权受让给中化化肥控股或通过其下属公司以解决同业竞争问题，于是便有了上述转让行为。

　　刘军对此还强调称，由于中化化肥此前主要进行的是化肥的经销业务，而在受让该部分股权后，钾肥业务潜在的盈利前景则可令公司从盐湖钾肥快速增长的业绩中“分得一杯羹”，这也间接增加了其母公司中化化肥控股的相关收益。而对于盐湖钾肥而言，中化化肥的进入可能令公司的营销能力有进一步提高，但由于目前钾肥市场一直处于供不应求的状态，因此本次股东转换对盐湖钾肥的经营生产业务并不会产生太大影响。

https://www.xzbu.com/3/view-11545087.htm

2014年10月发公告准备收购的时候，盐湖股份价格大约12.6元，从2014年5月最低点9.37元已经涨了28%左右：

//2014年10月13日复牌公告：兹提述本公司于二零零八年十二月二十八日刊发之公告，内容有关（其中包括）本公司最终控股股东中国中化集团公司（「中化集团」）向本公司之间接全资附属公司中化化肥有限公司（「中化化肥」）授予有关青海盐湖钾肥股份有限公司（「青海盐湖」，青海盐湖工业股份有限公司之前身）之选择权。

本公司董事会（「董事会」）宣佈，中化化肥拟行使上述选择权，要求中化集团之附属公司中国中化股份有限公司（「中化股份」）出售其所持青海盐湖15.01%的股权予中化化肥（「拟议收购」），并正在就拟议收购的具体内容与中化股份进行协商。根据中华人民共和国（「中国」）相关法律法规，拟议收购的价格应以青海盐湖就拟议收购刊发公告之日前30个交易日其股份的每日加权平均价格的算术平均值为基础确定。

2014年12月公布收购价格涨到了16.29……

//2014年12月10日公告：董事会宣佈，于二零一四年十二月九日，董事会决议行使选择权。就此，中化化肥拟与中化股份签署股份转让协议。根据股份转让协议，中化化肥拟收购，而中化股份拟出售青海盐湖之238,791,954股股份（佔其已发行股本总额之15.01%），所涉及之总对价为人民币3,890,101,118.75元（相等于4,917,087,814.10港元）。

截至本公告日期，中化化肥拥有青海盐湖之142,260,369股股份（佔其已发行股本总额之8.94%）。于收购事项完成后，中化化肥将持有青海盐湖之381,052,323股股份（佔其已发行股本总额之23.95%），并将成为青海盐湖之第二大股东。

收购事项所涉之总对价为人民币3,890,101,118.75元（相等于4,917,087,814.10港元）。对价乃经中化股份与本公司主要按照国资委规管国有企业（中化股份为国有企业）出售上市股份之相关规则及法规所规定之定价机制按公平原则磋商后釐定。对价每股股份约人民币16.29元相当于自二零一四年八月二十日起至二零一四年十月八日（即青海盐湖刊发关于收购事项之指示性公告之日前青海盐湖股份的最后一个交易日）止期间30个交易日每日成交量加权平均价格平均数每股人民币18.10元之90%。对价每股股份人民币16.29元亦较青海盐湖于二零一四年十二月八日之收市价每股人民币22.51元折让约27.60%。

2015年1月的公告：鑑于上述禁售期于二零一四年三月十五日届满及青海盐湖之股价于二零一四年年中达致其低位，董事会经审慎研究后认为此乃行使选择权之合适时机。所以，董事会于二零一四年十二月九日宣佈，其通过决议行使选择权。就此，中化化肥拟与中化股份签署股份转让协议。根据股份转让协议，中化化肥应收购，而中化股份应出售青海盐湖之238,791,954股已发行股份（佔其已发行股本总额之15.01%），所涉及之总对价为人民币3,890,101,118.75元（相等于4,917,087,814.10港元）。

基本上按盐湖股份的账面价值80.63亿人民币卖给了中化集团，这个账面价值是2016年减值了将近28亿港币之后的账面价值，当初大约花了106亿人民币买这些股份……青海盐湖的股权被上市公司“中化化肥”接盘之后、紧接着大额减值完、散户背了投资亏损、转一圈又回到了中化集团手里，宁高宁果然是资本运作高手，不过貌似这个操作是宁高宁进入中化之前进行的，不算他的锅……

//2016年1月5日，中国中化集团公司召开中层以上管理人员大会，会议宣布了党中央、国务院关于中国中化集团公司主要领导变动的决定：宁高宁同志任中化集团董事长、党组书记，免去其中粮集团董事长、党组书记职务。

//2017年10月24日，公司间接全资附属公司中化化肥有限公司作为卖方，拟向公司最终控股股东中化集团出售盐湖股份(000792.SZ)约5.72亿股，占其已发行股本的20.52%，对价人民币约80.63亿元。

出售事项完成后，中化化肥有限公司不再持有盐湖股份的任何股份，因而不再是盐湖股份的股东。

截至2017年9月30日，盐湖股份股权的账面价值约人民币79.87亿元，占集团资产总值的约37%。为此，集团有意出售其持有的盐湖股份，从而释放大笔资金。所释放的资金可以用作实施集团业务模式的战略转型，对集团的现金流及财务状况作出贡献。

2018年5月23日公告：兹提述中化化肥控股有限公司（「本公司」）于二零一七年十月十七日、二零一七年十月二十四日及二零一七年十二月二十日刊发之公告及于二零一七年十二月一日刊发之通函，内容关于本公司之附属公司中化化肥有限公司（「中化化肥」）出售青海盐湖工业股份有限公司（「青海盐湖」）571,578,484 股股份之事项（「出售事项」）。

本公司董事会（「董事会」）兹宣佈，出售事项之先决条件均已达成，且所有必要的股份转让登记手续已于二零一八年五月十八日完成。于出售事项完成后，中化化肥不再持有青海盐湖的任何股份。

中化化肥接手盐湖股份、不到2年后再还给中化集团，独吞将近30亿亏损，到底是有意让它背锅？还是纯粹的投资失误？

2014年9月，选择在“盐湖股份”解禁后的股价低点转让给中化化肥，这又不完全像是在出老千。而且，中化化肥接盘的盐湖股份的亏损，主要不是来自2014年接收的这一批：238,791,954股股份（佔其已发行股本总额之15.01%），所涉及之总对价为人民币3,890,101,118.75元，每股股份约人民币16.29元。按照2017年卖回给中化集团的价格（约5.72亿股，占其已发行股本的20.52%，对价人民币约80.63亿元），考虑到盐湖股份2016年曾经10转5股派0.2元，实际的原始股份数是约3.8亿股，80.63/3.8=21元，所以，2015年16.29元接盘的这拨盐湖股份并没有亏钱，反而赚了大约5元/股，真正减值的亏损来自2008年47.49元接盘的那一拨股份。

2007年10月，中化集团将盐湖股份的股权转给中化化肥，当时钾肥价格还在220美元，当时1.42亿股盐湖股份作价47.49元/股，2008年6月盐湖股份股价最高涨到65.92元，接着2009年钾肥价格涨到历史最高872美元/公吨，到这个时候，这笔投资看起来都还是赚的；

2014年，氯化钾价格跌到280美元、盐湖股份也跌到9块多，看起来是一个行业低点，不错的买入机会，此时将中化集团手头其他的青海盐湖股份低价转给中化化肥，也不算过分。

所以，大概的结论是：

中化化肥并没有被刻意安排替中化集团背锅，管理层没有故意出老千，只是因为2007~2008年入股盐湖股份的价格泡沫太大了，属于投资失误……

张伟先生，现年四十九岁，于二零一六年十二月获委任为本公司董事会主席及非执行董事。张先生一九九五年毕业于清华大学化学工程系生物化工专业，获工学硕士学位，后于二零零五年在职获得中欧国际工商学院高级管理人员工商管理硕士学位。张先生曾于本公司最终控股股东中国中化集团有限公司旗下多间附属公司任职，先后担任中化化肥有限公司副总经理、中化国际实业有限公司副总经理、中化道达尔油品有限公司总经理、中国种子集团有限公司总经理、中化石油勘探开发有限公司总经理、中化集团石油中心主任、中化石油有限公司总经理、中化实业有限公司总经理、中化集团能源事业部总裁等职务。自二零零九年九月起，张先生亦于中国中化集团有限公司及中国中化股份有限公司任职，先后担任这两间公司的总经理助理及副总经理。目前，张先生担任中国中化集团有限公司及中国中化股份有限公司总经理及董事，并兼任中化美洲集团公司董事长及总经理、中化欧洲集团公司董事长。张先生为高级经济师，在化学工程和企业经营管理方面具有丰富的经验。

//二零一七年，本集团对内部架构重组，将所有单质肥整合成立基础肥事业部，将所有农用肥料整合成立分销事业部，同时将所有的分公司按照农用肥分销和基础肥工业客户营销进行彻底分离，按照不同的目标市场进行专业化的渠道建设。基础肥业务聚焦核心供应商，全面推行战略採购，建立基础肥直销体系，加大客户直销力度。二零一七年基础肥业务营销数量实现增长9%，税前利润达5.79亿元，业绩大幅提升。农用肥分销业务则加强了18个专业分销平台公司建设，先后引进102名农技服务人才，以农技大比武为载体全面提升技术服务能力；同时以供应链优化为抓手强化产销衔接，围绕核心战略产品梳理品种品规，并按照不同的细分农业客户全面推行了DTS渠道深耕战略（D深度分销渠道、T技术营销渠道、S大客户直销渠道）。二零一七年农用肥分销的核心战略产品销量实现增长75%，複合肥工厂实现了全面扭亏。

MOS前段时间创出了历史新低17.36，可惜我美股账户没现金了，今天涨到19.36了。想买却没钱了，这就是不够保守的表现，目前88%的总仓位了。要是几年前，我会制定交易计划、在excel表格里模拟每个标的的交易价格与交易量，这两年却丢掉了这个很好的习惯。

1989-2019年氯化钾历史价格（美元/公吨），目前大约265美元，依然处在低位,2009年3月最高涨到872美元。

Potassium Chloride Monthly Price - US Dollars per Metric Ton

https://www.indexmundi.com/commodities/?commodity=potassium-chloride&months=360

indexmundi这个网站提供的商品历史价格，数据很全面，很少网站可以查到化肥的历史价格：https://www.indexmundi.com

巴菲特：

人生建议最重要的事是你想和谁联系，和比你更优秀的人交往。模仿某人是你最好的选择，想好你想要模仿谁。虽然你不能选择你的出身，但你能选择你是谁、你崇拜谁、你想成为谁。对于很多人来说，选择配偶、商业伙伴、合作伙伴也是生命中很重要的事。真正的成功如果你已经65,70岁或者更年长，你爱的人也爱你，那你就是成功的。我认识很多有钱人，但是很少有人会爱他们，孩子们会觉得他们遥不可及。

事实上，其他国家将货物出口到美国，而美国只需支付小纸片（美元），这非常的诱人，因为长期看美元可能不值这些货物的价值。

爱因斯坦：“我不知道的武器是什么，但第四次世界大战的武器将是棍棒和石头。”

现在是投资银行股的好机会，伯克希尔哈撒韦重仓了银行板块，摩根大通和杰米·戴蒙（JP Morgan Chase and Jamie Dimon），我了解银行的生意逻辑，从预期看，现在的价格不贵。我认为10年后，这些银行股会值更多钱，成为最好的投资标的，而且很大几率上我是对的。对长时间低利率感到惊讶人们总是习惯马后炮，明天的报纸会说今天股市下跌的原因，但是今天的报纸就不会讲明天的股市是否会下跌。

本文首发微信号：forcode奇想录

未来新技术与新趋势的种种可能……