货币之锚
内容提要
摘要
为什么黄金不能为国际储备货币背书？因为用黄金背书储备货币，贸易逆差国的黄金就流向贸易顺差国，长期贸易逆差会导致黄金持续流出，最终黄金枯竭，而失去了黄金储备就无法继续参与国际贸易。黄金不能为储备货币背书，美元挂钩黄金也必然失败，不仅仅是因为黄金总量不够，更深层的原因是黄金本身就是商品，而商品的价格是随时变动的，如果用黄金为储备货币背书，国际贸易中的计价结算就要考虑黄金价格的变动，有了这个复杂变量，国际储备货币对各国货币的汇率就更不易稳定，因此，黄金背书的储备货币，就更加无法有效应对贸易不平衡所带来的债务转移问题。
大家好，今天是2020年6月24日，我是马霞。
今天继续讲新货币体系的基础理论。昨天群友转了一篇搜狗网站编辑的文章，其中谈到一位货币权威人士在2009年G20伦敦金融会议上发表的文章。该文指出了美元主导的国际货币体系的问题，警告了美元债务不可持续，以及美元债务可能导致美元贬值，同时提出了未来新货币体系的设想，特别强调了要加强SDR的作用，扩大其使用范围。搜狗网站的文章还对未来储备货币的各种流行观点进行了汇总，归纳起来有两大要点：一是要开发非主权货币，二是要寻找一个“绝对价值尺度”作为新货币体系之锚，其中重点谈到可以用电为未来的储备货币背书。
先说美元作为全球储备货币为什么不可持续。因为现行货币体系决定了贸易顺差国拥有对贸易逆差国的债权。美国是长期贸易逆差国，有多少逆差就积累多少外债，所以美国自然资不抵债，这就是国际收支平衡原理的地基。探索新货币体系必须从解决贸易不平衡造成的清算难题入手，不能从国际收支平衡原理之外去寻找新货币体系的出路。设想用电作为新货币体系之锚，就又回到了用物为全球储备货币背书的逻辑，而历史已经反复证明，这个逻辑是行不通的。
在“马姐谈货币”系列讲座的第二讲，（第二讲 为何美元与黄金挂钩会失败）我就已经论证了为什么黄金不能为储备货币背书，因为用黄金背书储备货币，贸易逆差国的黄金就流向贸易顺差国，长期贸易逆差会导致黄金持续流出，最终黄金枯竭，而失去了黄金储备就无法继续参与国际贸易。黄金不能为储备货币背书，美元挂钩黄金也必然失败，不仅仅是因为黄金总量不够，更深层的原因是黄金本身就是商品，而商品的价格是随时变动的，如果用黄金为国际储备货币背书，国际贸易中的计价结算就要考虑黄金价格的变动，有了这个复杂变量，国际储备货币对各国货币的汇率就更不易稳定，因此，黄金背书的储备货币，就更加无法有效应对贸易不平衡所带来的债务转移问题。
以电为锚的储备货币会面临同样的结局。虽然各国电价相对稳定，但是，各国的发电能力、发电效率、传输能力千差万别，这意味着要想把各国的电价换算成国际市场上的货币购买力，几乎是无法计算的。关键是，用电力作为储备货币之锚还是无法解决贸易不平衡的汇率波动问题。
贸易不平衡带来的清算难题是经济全球化的基础性问题，用贵金属背书储备货币不能有效应对这个问题，设想用电或其他任何商品为储备货币背书，都将面临与贵金属一样的尴尬，只是故事版本不同而已。
探索切实可行的新货币体系，必须牢牢抓住国际收支平衡原理，紧紧围绕解决贸易不平衡所带来的债务转移这个中心点。用物作锚的新货币体系，沙盘推演根本通不过，为什么？因为物的价格是变动的，用价格变动不定的物为储备货币背书，储备货币的汇率就无法稳定，而无法稳定汇率的储备货币注定失败。
寻找新货币体系其实就是理解金融数学的问题。国际结算货币一定要解决国际贸易清算的金融数学问题，用一句话来概括，这个问题就是顺差国拥有逆差国的金融债权。设计新货币体系的核心就是，如何让债权国和债务国之间的关系更合理、更可持续。新货币体系不能彻底解决贸易不平衡问题，因此，也不能真正解决国际贸易不平衡所带来的清算难题，但是，新货币体系可以有效地帮助经济弱国休养生息，缓解甚至扭转贸易逆差，这才是为经济命运共同体服务的储备货币应有的姿势。
美元是一个不断累积债务的储备货币，这就导致债权国的净权益都填了美国的逆差窟窿，这样的模式是不可持续的。美元模式不可持续是地球人都知道的事实，而美元一旦崩盘，就是世界经济的灾难，因此，构建新货币体系已经有了越来越多的共识。但现在比较流行的观点还是认为新货币体系要以物为锚，要寻找所谓的“绝对价值尺度”。这个思路的出发点就错了。美元作为储备货币的根本问题在于美国是债务国，把全球外汇储备都转化成它的消费债，因此，资不抵债的美元无法逃避支付能力危机。解决美元问题一定要从这里下手，而不是去追寻只存在于纯理论想象空间的“绝对价值尺度”。将新货币体系的主导权从债务国转到债权国，国际经济秩序才合理，经济全球化才能行稳致远，这才是解决美元问题的重中之重。
小结一下，新货币体系不能从商品中寻找锚，商品作货币之锚不具备可操作性。设计新货币体系要从解决贸易不平衡的清算难题入手，这就必须从逆差国与顺差国的贸易零和游戏中走出来，实现债权国和债务国的良性互动，只有做到这一点，经济全球化才能健康成长。我设计的在岸货币与离岸货币彻底分离，破解了“特里芬悖论”，跳出了美元的错误体系，从根子上解开了顺差国货币不能成为储备货币的“死结”。迈出这决定性的一步，经济全球化才能实现真正的共赢，人类命运共同体的伟大愿景才有扎实的经济基础。
据说一个视频不超过10分钟，观众感觉最好，而10分种只能讲一个话题。以后的视频，我尽量不超过10分钟，一次就讲一个话题。
今天就讲到这里，下一讲我来说说为什么SDR不能成为国际储备货币。
谢谢大家！
马霞
2020年6月24日
文字编辑：风铃
后期制作：胖墩