华泰研究 | 启明星20210113

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固定收益研究: 社融低于预期的两大因素

研报发布日期: 2021-01-12

12月金融数据有如下关键信息：第一，社融拐点继续确认；第二，融资信托整改和信用债风波拖累社融增速，而信贷总量还不弱；第三，信贷结构上，企业中长期贷款增幅继续收窄，居民贷款同比转为少增；第四，M1增速初步放缓，但拐点仍待确认，1月份存在低基数效应。市场角度看，经济复苏、温和再通胀+政策不急转弯=债市震荡，利率曲线陡峭，股市还有机会。信用收缩还不明显，股市流动性仍惯性，二季度关注政策基调微调和限售股解禁压力。货币政策稳字当头，再通胀与社融增速下行对冲，意味着债市保持区间震荡，趋势不强，交易机会比去年下半年增多。

风险提示：政策基调调整、信用风险继续发酵。

研究员

张继强 S0570518110002

张亮 S0570518110005

金工: 2020Q4中国ETF市场全景回顾

研报发布日期: 2021-01-12

截至2020年末，我国ETF市场共有342只产品（不含货币型），单季度新成立ETF6只，同比和环比均出现明显减少。全市场总规模达8428.56亿元，较上一季度末增加近919亿元，环比增加12.21%，创历史新高。ETF日均成交额328.74亿元，环比下降13.08%，交投活跃度有所下降。股票型ETF中，四季度单位净值涨幅排名前三的均为新能源ETF；酒类、新能源ETF表现优秀，年度涨幅均超100%。我们统计发现近几年来行业、主题、策略ETF规模逐年增长，在股票型ETF中的规模占比稳步上升，截至2020年末已略高于宽基ETF规模，未来有望成为ETF市场的新主角。

风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

环保: 东风已至，看好污水资源化先行者

研报发布日期: 2021-01-12

1月11日发改委发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》。我们认为在国内污水处理饱和的背景下，资源化成为水生态保护升级的必然选择。此次意见中有关于资源化利用率目标相对稳健，再生水技术规模化有望带动利用率超预期。意见明确更加市场化价格机制，同时鼓励多手段融资，有效调动企业参与积极度。

风险提示：政策推行力度不及预期；膜技术推广不及预期。

研究员

王玮嘉 S0570517050002

黄波 S0570519090003