建桥教育港交所上市失败：收入过度依赖学费，资产负债率较高

据IPO早知道消息，7月11日，上海建桥教育集团有限公司（以下简称“建桥教育”）在港交所上市失败。

来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考

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建桥教育是今年第一家向港交所提交上市申请的国内教育公司，还没有过任何的并购就开始准备上市，其目前只拥有和经营一所民办大学上海建桥学院。

1999年，周星增和第三方人士利用个人资金成立了建桥投资公司，投资于多个行业，并作为学校的举办者投资了2000年建立的提供专科层次高等职业教育的上海建桥职业技术学院。2005年，上海建桥职业技术学院转型提供本科及高等职业教育，并更名为上海建桥学院。

按2017/2018学年全日制收生人数而言，建桥学院是上海最大的民办大学、长江三角洲第四大的大学。

2016-2018学年度，在校生数量分别为15146名、16562名和17808名，学校利用率分别为84.1％、92％和98.9％，所以目前学校急需资金扩建校舍。

除此以外，由于我国监管部门原则上已经不再批准新建民办本科类院校，而想要增加市场份额的话，只能通过收购或投资其他学校。同时并购不仅可以增加市场份额，还可以解决目前学校过于饱和的现状，避免将大量资金用于校舍建设。

所以建桥教育上市的心情十分急切，此次募资也是打算扩充业务及学校网络，拓展校网及提高市场渗透率，吸引及挽留合资格教师。

资产负债率超过115%

2016-2018年，建桥教育的流动负债净额分别为6.8亿元、4.91亿元及4.66亿元，资产负债率分别为179.4%、197.7%及116.7%，虽然能看到建桥教育已经在尽力的控制，但是仍然远高于同行业50%左右的资产负债率，而即使是在港股民办教育上市公司中，最高的也只有71.33%。

对此公司解释称，因为学校的利用率过高，所以校舍建设贷款了大量的资金，而学年收取的学费和住宿费也没有确认为收益。

但是建桥教育自建校舍所需的资金高昂，贷款所带来的如此高的资产负债率严重影响了公司的经营现金流量，削弱了获取融资的能力。

经营收入过度依赖学费收入

2016和2017全年度以及2018年第三季度，建桥教育的营业收入分别为2.92亿元、3.57亿元和2.74亿元；毛利分别为1.25亿元、1.63亿元和1.25亿元；毛利率分别为42.8%、45.8%和45.5%。

建桥教育的资产负债率远远高于行业内平均水平，但是毛利率却低于其他人，而且目前的经营收入主要依赖于学生所交的学费和寄宿费。

学费是第一大收益来源，2016和2017全年度以及2018年第三季度，学费始终占据公司总收入的85%左右，寄宿费则在12%左右。

因为目前公司的经营收入只能依赖学费，所以在面对如此高的资产负债率的时候，学校开始上涨学费的同时扩招收生人数并增设学科科目。

我们能看到，相较于2016年，2017年的学费收入上涨了21.6%，而2018年的前三季度同比上涨了21.1%。具体收取金额来看，以2018至2019学年为例，本科学费为2.3万—3万元；专科学费1.5万—1.8万元；专升本项目学费为2.3万—2.7万元。

同时，学校新设了航空服务和机电一体化课程，以及宝石珠宝设计等相关的新专业，收生人数同样也在攀升，由最近三年的数据，分别同比上涨9.3%和7.5%。

通过上述两种方式确实使得公司毛利率有缓步提升的趋势，盈利指标好看很多，但是由于教育部有规定，学校能扩大的招生人数也是有限的，扩招到一定程度之后，学校的利润有可能开始下降。

目前，学校已经开始着手扩张海外网络，计划在美国加州设立高等教育机构，向其私立高等教育机构提出申请成立California Gench College ，已经投入了44725美元，但是后续一系列的建设还需要大量的时间，公司可以从此获得的收益周期漫长且并不确定。

建桥教育目前只拥有和经营这一所民办大学，因此面临着重大的集中风险，而学校方面，单一的经营模式，过度依赖学费收入也同样拥有着巨大的风险。学校目前还享受着国家的税收优惠政策，而一旦优惠政策被取消，招生人数和学费达到一定的数目之后，经营收入势必受到重大的影响；除此之外，学校的业务还高度依赖着其声誉，设施，教师的能力等，这些一旦出现任何不利影响均对公司整体业务有所影响。