大牛基金经理系列之兴全董承非

董承非2003年加入兴业全球基金管理有限公司，现任兴业全球基金管理有限公司副总经理兼基金管理部投资总监，2007年开始做基金经理，是中国资历最老的一批基金经理。其掌管的兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)(2013年10月28日起)规模为291亿，7年取得了347%的收益，年复合收益率约为23%

研究了一下董承非的投资风格，可以用几个字来形容，进取、稳健、逆向，爆发力不是最强的，但是长期看，数据非常棒。在研究董承非的过程，我深深的感觉到，我的投资风格和董很类似。

下面二马较为详细的说一下董承非的投资风格。

稳健：

我们知道有些基金会重仓一些板块，例如张坤的易方达中小盘按照持仓权重看，持仓前三和十一、十二、十三都是白酒，白酒总计占总仓位的53.8%。这种基金的好处在于顺周期时爆发力非常强。属于进攻型基金。

董承非的投资风格偏均衡，属于稳健型。其前十大持仓涵盖了资源、超市、物流、地产、保险、科技、演义、建筑。进攻性不强，回撤也更低一些。

逆向：

董承非的逆向表现在对于投资机会的取舍。他的选股原则是先看商业模式、再看护城河、管理层、最后看估值。总结一下就是先选好公司，再看好价格。好公司优于好价格。

虽然是这么说，但是由于董承非入行时刚好赶上中国股市的超级熊市，所以董对于好价格有一种执着。他倾向在好公司之间做轮动，不吃优秀公司股价赶顶的最后一口肉，在持仓股的高点会轮动到相对低估的股票。董属于风险厌恶型投资者，宁可少赚，也要减少回撤。时刻关注风险和收益的匹配，在大类资产之间轮动。

二马在2020年底，2021年初，也减仓涨的多的白酒、银行去布局地产。也是逆向思维的体现。

备注一下：这里我写减仓了涨的多的银行，很多人估计会笑，银行不是三惨么，怎么还涨的多了。我持有的平安银行，2019年涨了77%，2020年涨了19.6%，业绩没增长啥，股价涨了这么多。说实话，我有点慌，高位就减了一点。

董承非在这种投资风格在对于隆基股份的持有上表现非常明显，2018年Q4约10元进去，2019年Q3  20多元离场。

和别人抄热点不同，他会提前埋伏，坐一坐冷板凳。

2019年初他表达了对于科技股的看好，现在他觉得科技、医药股贵了，开始寻找下一个洼地。

进化：

董承非作为最老的一批经理，一方面有着丰富的经验，同时也有时代的烙印。最早他的投资风格偏向低估值股票、投资范围主要是消费和医药。这些年逐步进化，这种进化体现在两个方面。一个是投资理念的进化，在选股方面把好公司放到好价格的前面。其次是研究范围更为广泛。这也为其做资产轮动提供了可能。

择时：

和很多基金经理强调长期持有不同，董承非选择择时，做几年一次的择时。300亿的体量，想做短期择时也不现实。呵呵。

一个注重风险收益比，注重板块轮动的人，一定会选择择时。择时未必是为了取得高收益，在很大程度上是为了平滑收益，控制回撤。

写到这里，真的董承非的风格、理念和我几乎相同。所不同的是，人家掌握了更多的资源，选择标的能力更强。

下面我们看看董承非的兴全趋势投资混合的收益及回撤图。

董承非是2013年接手的基金，他接手后7年取得了347%的收益，年复合收益率约为23%。最大回撤发生在2015年最大回撤为27%。

同在兴全工作过的另外一位大牛基金经理傅鹏博的兴全社会责任混合基金在2015年的回撤高达47%。

总体上，董承非的投资风格及体系给人一种稳健、放心、专业的感觉，当然收益也不低。7年做到23%年复合收益的基金可不多，特别是百亿以上的大盘基金。